Điểm uốn của thị trường sắp đến: "Thuyết ngoại lệ của Mỹ" có thể bị bác bỏ
Shenwan Hongyuan trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình chỉ ra rằng, nửa đầu năm 2025, sự chênh lệch kỳ vọng lớn nhất của thị trường vĩ mô toàn cầu có thể là sự phá vỡ hoàn toàn "thuyết ngoại lệ của Mỹ". Quan điểm này được đưa ra dựa trên ba yếu tố xúc tác chính: Sự lan rộng toàn cầu của "khoảnh khắc Deepseek" trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo, Trump tái khởi động chiến lược thuế mạnh mẽ, và chính sách tài khóa của Mỹ bị hạn chế.
Dữ liệu cho thấy, mặc dù kinh tế Mỹ chưa bước vào suy thoái, nhưng dấu hiệu chậm lại đang biểu hiện, áp lực lạm phát và rủi ro suy giảm cùng tồn tại. Nửa cuối năm, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ liệu lạm phát có tăng nhiệt hơn nữa hay không, cũng như chịu áp lực thực sự của nền kinh tế dưới bối cảnh thuế cao.
Ba tài sản bị áp lực nặng nề: "Giết ba: cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" có thể trở thành chuẩn mực
Từ biểu hiện thị trường, Shenwan Hongyuan chỉ ra rằng, Mỹ đã bước vào giai đoạn "giết ba: cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" - nghĩa là cổ phiếu Mỹ, trái phiếu Mỹ và đô la Mỹ cùng chịu áp lực giảm. Nguyên nhân cốt lõi là:
- Lạm phát cao chưa hạ nhiệt, gây áp lực kép lên thị trường chứng khoán và trái phiếu;
- Mô hình "thâm hụt kép" gia tăng, làm giảm sức hấp dẫn của đô la Mỹ, tăng khả năng rủi ro dòng vốn chảy ra;
- Định giá cổ phiếu công nghệ bị thách thức, lợi nhuận AI không còn của riêng Mỹ, phong cách thị trường có thể chuyển đổi.
Đặc biệt cần lưu ý rằng, hiện tượng "giết ba: cổ phiếu, trái phiếu, ngoại hối" không phải sự kiện một lần, mà có thể tái diễn dưới dạng "xung nhịp" thường xuyên.
Các yếu tố cơ bản của nền kinh tế đang được kiểm chứng: Hiệu ứng thuế cần thêm thời gian để thể hiện
Báo cáo nghiên cứu phân tích thêm, các biện pháp thuế đối ứng có hiệu lực từ tháng 4, đã bắt đầu cho thấy dấu hiệu trên giá nhập khẩu. Tuy nhiên, do nhập khẩu tranh thủ và tích lũy hàng tồn kho trước đây, lạm phát ngắn hạn chưa bị đẩy cao toàn diện.
Tương lai cần chú ý đến một số khía cạnh:
- Giá tăng của hàng nhập khẩu có được truyền tới đầu tiêu dùng hay không;
- Chi tiêu vốn của doanh nghiệp có chững lại đáng kể hay không;
- Tổng cầu có bị thu hẹp do lãi suất cao và sự không chắc chắn về chính sách hay không.
Ngoài ra, "Đạo luật Đẹp" do Trump thúc đẩy chủ yếu nhằm kéo dài việc giảm thuế hiện có, tác dụng kích thích có hạn, nhưng sự mở rộng thâm hụt tài khóa và áp lực nợ mà nó mang lại, chắc chắn sẽ nâng cao rủi ro lãi suất dài hạn.
Giá trị của trái phiếu Mỹ, đô la Mỹ có thể được định giá lại
Điều đáng chú ý hơn là liệu vị trí "neo đậu an toàn tài sản" của đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ có bị lung lay căn bản hay không. Shenwan Hongyuan đưa ra, nếu "thuyết ngoại lệ của Mỹ" chuyển sang "thuyết phủ định của Mỹ", thì chu kỳ giảm giá của đô la Mỹ có thể khó đảo ngược, và giá trị bảo hiểm an toàn của trái phiếu Mỹ cũng khó duy trì.
Một khi nhà đầu tư bắt đầu tái đánh giá "giá trị tránh rủi ro" của tài sản Mỹ, dòng vốn toàn cầu sẽ điều chỉnh nhanh chóng, phân bổ tài sản phi đô la có thể gia tăng.
