- Trong báo cáo nghiên cứu hàng hóa mới nhất, Goldman Sachs (GS:US) đã hạ dự báo giá trung bình dầu Brent năm 2027 xuống còn 80 USD mỗi thùng. Ngân hàng này chỉ ra rằng thị trường dầu thô toàn cầu đang đối mặt với áp lực kép từ sự tăng trưởng nguồn cung vượt kỳ vọng và nhu cầu yếu kém về mặt cấu trúc, cân bằng cung cầu dài hạn đang nghiêng về phía dư thừa. Sự điều chỉnh này phản ánh việc định giá lại tài sản hàng hóa trong chu kỳ vĩ mô.
- Sự gia tăng nguồn cung dầu thô chủ yếu đến từ việc giải phóng công suất của các quốc gia ở Tây bán cầu và một số thành viên OPEC. Goldman Sachs đặc biệt nhấn mạnh rằng sản lượng của Mỹ, Brazil, Guyana, Venezuela và UAE đang tiếp tục tăng, hiệu quả bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng ở các khu vực khác. Đồng thời, cấu trúc nhu cầu của quốc gia nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới đang trải qua sự chuyển đổi dài hạn, đặc biệt là sự phổ biến nhanh chóng của năng lượng mới và xe điện, dẫn đến nhu cầu dầu thô chỉ tăng nhẹ hơn 10%, sự giảm tốc cấu trúc này có thể kéo dài trong vài năm tới.
- Mặc dù đã hạ dự báo giá dài hạn, Goldman Sachs vẫn giữ nguyên dự đoán giá trung bình dầu Brent quý 4 năm 2026 ở mức 90 USD mỗi thùng. Ngân hàng này phân tích rằng rủi ro địa chính trị đã tạo ra sự hỗ trợ cho giá dầu trong ngắn hạn, đặc biệt là liên quan đến rủi ro cung cấp tiềm tàng tại eo biển Hormuz. Tuy nhiên, do thị trường toàn cầu hiện tại có sự dư thừa nguồn cung hiện hữu, cùng với nhu cầu tổng thể không đạt kỳ vọng, tác động thực tế của tình hình địa chính trị lên chuỗi cung ứng đã được giảm nhẹ đáng kể.
Nhiều quốc gia tăng sản lượng và chuyển đổi cấu trúc nhu cầu
Theo tính toán của Goldman Sachs, trong vài năm tới, sự mở rộng công suất của các quốc gia ngoài OPEC+ sẽ trở thành lực lượng chủ đạo kìm hãm giá dầu dài hạn. Lợi thế công nghệ của các quốc gia sản xuất dầu ở châu Mỹ và chi phí biên ổn định khiến đường cung dầu thô toàn cầu trở nên phẳng hơn. Đồng thời, sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc năng lượng của các quốc gia tiêu thụ chính, quá trình khử carbon trong ngành giao thông vận tải khiến nhu cầu nhiên liệu truyền thống bước vào kênh giảm biên. Nếu tốc độ thay thế năng lượng vượt kỳ vọng, trung tâm giá trung bình dài hạn có thể đối mặt với áp lực giảm thêm.
Rủi ro địa chính trị và biến số eo biển Hormuz
Khi đánh giá tác động của địa chính trị lên nguồn cung, Goldman Sachs chỉ ra rằng thiếu hụt cung toàn cầu trong quý hai là tương đối hạn chế, ước tính từ 5 đến 6 triệu thùng mỗi ngày. Mặc dù điều chỉnh logistics tại eo biển quan trọng này ban đầu đã gây ra sự giảm cung cấp nhiên liệu lỏng từ Trung Đông, nhưng đệm tồn kho hiện có và nhu cầu yếu đã làm giảm tác động tổng thể. Hiện tại, ngân hàng này giả định rằng xuất khẩu dầu thô của các quốc gia sản xuất dầu vùng Vịnh sẽ trở lại bình thường vào cuối tháng 8 năm 2026, muộn hơn so với dự kiến trước đó là cuối tháng 6, với điều kiện lưu lượng sau khi vận chuyển vòng có thể phục hồi đến 70% mức bình thường lịch sử.
Biến động bất đối xứng trong kịch bản rủi ro cực đoan
Định giá dầu thô dài hạn vẫn đối mặt với sự không chắc chắn rất cao, Goldman Sachs đã xây dựng mô hình kịch bản cực đoan hai chiều cho điều này. Về rủi ro tăng, nếu gián đoạn xuất khẩu do địa chính trị kéo dài hơn dự kiến cơ bản, giá trung bình dầu Brent cuối năm 2026 có thể chạm mức trên 110 USD mỗi thùng. Nếu gián đoạn cung cấp cực đoan kéo dài suốt năm 2027, giá dầu quốc tế không loại trừ khả năng chạm mức cao lịch sử 140 USD mỗi thùng.
Tính toán kịch bản giảm và áp lực giá tài sản
Ngược lại, trong kịch bản giảm khi nguồn cung phục hồi vượt kỳ vọng và nhu cầu tiếp tục ảm đạm, không gian giảm giá dầu sẽ được mở ra. Nếu tốc độ phục hồi sản lượng ở nước ngoài tăng nhanh và chuyển đổi năng lượng thay thế tăng tốc trở lại, giá dầu Brent có thể giảm xuống còn khoảng 70 USD mỗi thùng vào cuối năm 2026. Bước vào năm 2027, khi mâu thuẫn cung cầu tiếp tục gia tăng, trung tâm giá trung bình dài hạn có thể giảm thêm xuống còn 60 USD mỗi thùng. Goldman Sachs cảnh báo rằng nếu tốc độ tăng trưởng kinh tế vĩ mô chậm lại, việc điều chỉnh định giá hệ thống của lĩnh vực hàng hóa có thể đến sớm hơn.
