Trong bối cảnh môi trường bên ngoài gia tăng xung đột địa chính trị toàn cầu, thị trường trái phiếu siêu dài hạn của Trung Quốc thể hiện động lực tăng trưởng ổn định. Khi dòng tiền trong nước tiếp tục duy trì tình trạng dồi dào, lãi suất tài sản ngắn hạn chạm đáy, khiến dòng vốn từ các tổ chức lớn đổ dồn vào các loại tài sản dài hạn và siêu dài hạn. Bối cảnh vĩ mô này không chỉ thúc đẩy đường cong lợi suất trở nên thăng bằng mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến logic phân bổ tài sản trên thị trường thu nhập cố định và mối quan hệ tương tác trong chuỗi công nghiệp từ trên xuống dưới.
Khôi phục chênh lệch kỳ hạn và cấu trúc nguồn cung tài sản
Mâu thuẫn cốt lõi mà thị trường trái phiếu hiện tại phải đối mặt nằm ở sự không phù hợp giữa dòng tiền dồi dào và nguồn cung tài sản an toàn cao có lãi suất cao. Do chênh lệch lãi suất trái phiếu tín dụng dưới ba năm đã bị nén xuống mức rất thấp, các ngân hàng thương mại truyền thống và công ty con quản lý tài sản phải đối mặt với áp lực "khan hiếm tài sản" nghiêm trọng. Để đáp ứng yêu cầu chi phí ở mặt nợ, các tổ chức tài chính buộc phải chuyển sang các tài sản có thời hạn dài hơn để có được lợi thế về kỳ hạn. Trái phiếu chính phủ 30 năm (CGB) do tính thanh khoản cao và mức lợi suất tuyệt đối tương đối cao, đã trở thành mục tiêu chính để hấp thụ dòng vốn dư thừa. Sự mất cân đối cung cầu được dẫn dắt bởi phía tài sản này là logic cơ bản cho việc giảm lãi suất dài hạn trong đợt này và khôi phục chênh lệch kỳ hạn.
Cạnh tranh
Trong cuộc đua giành tài sản có kỳ hạn dài, cấu trúc cạnh tranh giữa các tổ chức tài chính khác nhau đang trải qua những thay đổi tinh vi. Các ngân hàng thương mại lớn nhờ vào lợi thế chi phí vốn, đã chiếm ưu thế trong việc đầu tư vào các kỳ hạn quan trọng như 10 năm; trong khi các tổ chức bảo hiểm và quỹ rộng (như quỹ trái phiếu công cộng, sản phẩm quản lý tài sản) đang cạnh tranh mạnh mẽ trên thị trường trái phiếu siêu dài hạn 30 năm và hơn thế nữa. Khi giảm mức đệm bảo vệ chênh lệch ở phía ngắn hạn, các tổ chức nhỏ nếu thiếu khả năng quản lý kỳ hạn và giao dịch theo các bước của lãi suất sẽ gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh "tranh mua" trái phiếu dài hạn này. Đồng thời, tại thị trường trái phiếu tín dụng, các trái phiếu từ năm năm trở lên của các chủ thể có xếp hạng cao sẽ trở thành mục tiêu để các bên cạnh tranh nén chênh lệch tiếp theo, dẫn đến chi phí huy động vốn của các chủ thể phát hành chất lượng cao tiếp tục giảm.
Lợi tức trái phiếu tín dụng và không gian hạ chiến lược
Theo tính toán của Chứng khoán Huayuan, trong bối cảnh tỷ lệ trả nợ ngắn hạn giảm, ngoài việc kéo dài kỳ hạn một cách vừa phải trên thị trường trái phiếu lãi suất, chênh lệch kỳ hạn trên thị trường trái phiếu tín dụng cũng có không gian để nén thêm. Chênh lệch lãi suất tín dụng ngắn ba năm trở lên hiện tại đã cực kỳ phẳng, khiến chiến lược tín dụng hạ dần nhường chỗ cho chiến lược kéo dài kỳ hạn. Điều này có nghĩa là, môi trường để doanh nghiệp tiến hành huy động vốn dài hạn trên thị trường trái phiếu đang ở giai đoạn rất thuận lợi. Đối với các tổ chức đầu tư, dưới điều kiện kiểm soát chặt chẽ rủi ro tín dụng, việc khai thác trái phiếu tín dụng có xếp hạng cao từ năm năm trở lên sẽ trở thành lựa chọn chiến thuật quan trọng trong quý hai để tăng tỷ suất lợi nhuận của danh mục đầu tư.
