- Sau khi bước sang tháng mới, lãi suất tái chiết khấu trên thị trường hối phiếu Trung Quốc có xu hướng tăng nhẹ, lãi suất hối phiếu chấp nhận kỳ hạn sáu tháng của ngân hàng quốc doanh mới nhất báo cáo trong khoảng 0,73% đến 0,74%, tăng nhẹ 1 đến 2 điểm cơ bản so với cuối tháng 4, mức tăng của hối phiếu kỳ hạn ngắn tương đối rõ rệt hơn, cung cầu thị trường hiện đang ở giai đoạn giằng co ban đầu.
- Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) trong cuộc họp phân tích tình hình tín dụng cuối tháng 4 đã yêu cầu rõ ràng rằng số dư tín dụng tháng 4 phải duy trì tăng trưởng dương so với tháng trước, hướng dẫn cửa sổ tuân thủ này đã trực tiếp làm giảm động lực của các ngân hàng thương mại trong việc tăng quy mô chiết khấu hối phiếu lớn vào đầu tháng, dẫn đến nhịp độ thu mua hối phiếu của các ngân hàng lớn trở nên ôn hòa hơn.
- Gần đây, ngân hàng trung ương trong quản lý thanh khoản thể hiện đặc điểm thu dài thả ngắn, trong tháng 5, quy mô mua lại đảo ngược kỳ hạn ba tháng giảm 5000 tỷ nhân dân tệ, đạt mức cao nhất trong gần một năm, việc cung cấp vốn dài hạn như Tiện ích cho vay trung hạn (MLF) giảm, nếu sự ổn định của mặt bằng vốn giảm, việc tái định giá biên của lãi suất ngắn hạn có thể truyền dẫn đến thị trường hối phiếu.
Cung cầu hối phiếu và tái định giá khoảng giá
Sau kỳ nghỉ lễ Quốc tế Lao động, thị trường hối phiếu Trung Quốc đón tuần giao dịch hoàn chỉnh đầu tiên với sự cân bằng cung cầu. Quan sát từ dữ liệu giao dịch, cung cấp hối phiếu đã phục hồi so với trước kỳ nghỉ, trong khi nhu cầu thu mua hối phiếu của các ngân hàng thương mại quốc doanh lớn vẫn tồn tại, nhưng chiến lược báo giá tổng thể có xu hướng bảo thủ. Lực mua không mạnh mẽ này đã trực tiếp dẫn đến lãi suất tái chiết khấu rời khỏi đáy tuyệt đối. Tuy nhiên, do nhu cầu tín dụng hiệu quả của nền kinh tế thực chưa có bước ngoặt thực sự, logic vĩ mô của khan hiếm tài sản tín dụng chưa bị bác bỏ. Trong bối cảnh thiếu tài sản tín dụng chất lượng cao có lợi suất cao, các ngân hàng thương mại vẫn cần duy trì một lượng hối phiếu cơ bản nhất định để đối phó với đánh giá tín dụng của cơ quan quản lý, điều này quyết định động lực tăng lãi suất hối phiếu bị hạn chế rất nhiều, trong ngắn hạn có khả năng cao sẽ duy trì dao động hẹp trong khoảng thấp.
Quản lý thanh khoản của ngân hàng trung ương và yêu cầu phân bổ tín dụng
Nhịp điều chỉnh ngược chu kỳ của chính sách đang có sự điều chỉnh nhỏ. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) trước đó đã triệu tập một số ngân hàng tổ chức cuộc họp phân tích tình hình tín dụng, yêu cầu cốt lõi là duy trì tính liên tục của hỗ trợ tài chính cho nền kinh tế thực, yêu cầu số dư tín dụng so với tháng trước phải đạt tăng trưởng dương. Hướng dẫn quản lý này khiến các ngân hàng đối mặt với áp lực cấu trúc trong phân bổ nguồn lực tín dụng. Khi việc cho vay doanh nghiệp thực chất không đủ, chiết khấu hối phiếu thường đóng vai trò điều chỉnh quy mô tín dụng. Nếu dữ liệu kinh tế vĩ mô tiếp theo chứng minh rằng tăng trưởng cho vay trung dài hạn của doanh nghiệp vẫn chịu áp lực, hệ thống ngân hàng có thể một lần nữa mở rộng nhu cầu đối với hối phiếu tái chiết khấu, từ đó hạn chế không gian tăng lãi suất. Do đó, xu hướng của thị trường hối phiếu sẽ phụ thuộc nhiều vào tình hình thực tế của dữ liệu tín dụng thực trong vài tháng tới.
Điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn của công cụ chính sách tiền tệ
Ở cấp độ thanh khoản vĩ mô, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đang cố gắng điều chỉnh kỳ vọng về mặt bằng vốn siêu lỏng trước đó. Bằng cách giảm quy mô mua lại đảo ngược và Tiện ích cho vay trung hạn (MLF), thu hồi 5000 tỷ nhân dân tệ thanh khoản trung dài hạn trong một tháng, cho thấy ý định chính sách của ngân hàng trung ương nhằm ngăn chặn vốn quay vòng và đầu cơ đòn bẩy. Tư duy điều hành tinh tế thu dài thả ngắn này có nghĩa là chi phí vốn trung dài hạn có thể đã chạm đáy. Đối với thị trường hối phiếu, kỳ vọng thắt chặt biên của mặt bằng vốn sẽ không thể tránh khỏi việc nâng cao chi phí vốn giữ hối phiếu của các tổ chức tài chính. Nếu việc cung cấp ngắn hạn không thể hoàn toàn bù đắp khoảng trống thu hồi vốn dài hạn, trung tâm chi phí nợ của bể vốn sẽ tăng lên, sẽ chậm rãi truyền dẫn vào mô hình định giá của thị trường chiết khấu hối phiếu.
