CME：短期加息预期重燃承压金价，长线走势取决于全球财政纪律

• 芝加哥商品交易所集团(CME)最新政策研判指出，短期内全球央行加息预期重燃将使黄金与白银等无收益资产中短期价格继续承压。
• 美国核心个人消费支出(PCE)物价指数同比增速已从2.8%反弹至3.3%，全球主要经济体远期收益率曲线暗示货币政策已向限制性定价全面转弯。
• 长期来看，美德法等主要经济体在非衰退期仍维持占GDP达5%至6%的高额预算赤字，财政纪律失控引发的信用担忧或将成为贵金属长线走势的决定性变量。

核心通胀反弹重塑美联储加息预期

美国核心PCE同比增速反弹至3.3%后，市场逻辑发生根本性重组。联邦基金期货与担保隔夜融资利率(SOFR)期货定价显示，市场已从此前的未来两年降息50个基点，彻底转向对加息50个基点的边际定价。强劲的经济基本面和粘性通胀推高了短端利率预期，这直接抬升了持有黄金与白银的机会成本，导致贵金属从1月下旬的历史高位明显回调。

全球央行限制性定价共振

全球主要央行政策正从宽松预期转向共振式的紧缩步伐。日本央行(BOJ)、欧洲央行(ECB)、澳大利亚储备银行(RBA)和挪威央行今年以来均已采取加息行动。这种全球性的限制性政策环境正在回补市场此前未充分计入的通胀风险，导致日本、法国、英国等海外长端国债收益率明显攀升，全球债市压力开始显性化。

扩张性财政预算赤字提供长线支撑

在全球主要经济体未陷入严重衰退的背景下，扩张性财政政策仍在延续，美国预算赤字占GDP比例维持在5%至6%之间。CME认为持续的高赤字将产生双向传导。短期内大规模债务发行会通过推高主权债收益率来压制金价，但长期来看，若市场对公共财政可持续性丧失信心，黄金作为去中心化避险资产的储备属性可能重新获得战略性支撑。

权益市场波动成政策转向风向标

股票市场的风险偏好成为观测央行政策拐点的关键领先指标。只要权益类风险资产维持上涨态势，金融条件就难以实质性收紧，从而加大核心通胀和资源紧张的风险，对国债和贵金属两端均形成压制。反之，若股市后续发生超预期估值回调并压制经济增长，可能迫使全球央行重新向宽松政策妥协，届时贵金属市场或将迎来新一轮由流动性驱动的行情。