花旗银行美国软件股票研究联席主管Tyler Radke表示，人工智能正在把软件行业分化为受益者和承压者。随着企业将更多信息技术预算转向AI项目，微软、Palantir和Snowflake等拥有云服务、数据或AI产品的公司更有机会获得新增支出，而Adobe及部分规模较小的应用软件供应商可能面临预算被挤压的局面。
这一判断显示，AI对软件公司的影响并不只是增加一个新产品类别，也正在改变企业采购软件的方式和预算分配。对投资者而言，软件行业的估值和增长差异，可能更多取决于公司能否把AI能力纳入现有产品、扩大收入，而不仅是是否拥有AI相关概念。
微软的增长与定价空间
Radke以微软作为受益案例。他表示，微软的Office产品月费低于100美元，同时还可以捆绑安全服务和Copilot人工智能助手。相比之下，一些竞争对手每月收费数百美元，这让微软仍有进一步提高AI产品变现水平的空间。
微软截至6月30日的季度收入同比增长18%。Radke预计，微软未来的收入增速可能超过20%。他还提到，花旗对首席信息官进行的调查显示，微软内部开发的AI模型已经接近行业领先实验室的水平，这可能增强企业客户对其AI产品组合的接受度。
微软的优势还在于其既有企业客户基础。Office、安全服务、云计算和Copilot可以被放在同一套采购体系中，这使微软能够通过交叉销售推动AI收入增长。相比需要单独争取客户预算的应用软件公司，微软在企业软件支出中的位置相对稳固。
Adobe与小型应用软件商面临预算压力
Radke认为，Adobe和规模较小的应用软件供应商正承受更大压力。企业IT预算并未无限扩张，当公司把更多资金投入AI基础设施、模型和相关工具时，其他软件类别可能需要争夺剩余预算。
这类压力并不一定意味着相关公司的产品需求立即消失，但客户可能推迟续费、减少新增席位，或要求供应商证明AI功能能够带来明确的生产率提升。对于依赖单一应用、定价较高或缺乏大型企业分销渠道的软件公司，预算转移的影响可能更加直接。
Adobe面临的另一个问题是，生成式AI正在进入图像、设计和内容制作流程。若客户认为部分功能可以通过新的AI工具完成，传统应用软件的收费模式和产品差异化就需要重新验证。Radke的观点是，AI项目正在吸收企业预算，因此应用软件公司不能只依靠原有订阅收入维持增长预期。
软件与芯片股票的表现分化
Radke指出，今年早些时候，软件板块内部的表现差异已经非常明显。当时，芯片板块中表现最弱的股票，涨幅仍超过软件板块中表现最好的股票。这一对比反映出市场资金当时更集中于AI计算基础设施，而软件公司的AI商业化能力尚未获得同等程度的认可。
随着企业开始把AI从试验项目转化为实际支出，市场关注点可能从芯片供应逐渐扩展到云平台、数据服务和企业软件。不过，不同公司的受益程度取决于收入增长、客户使用情况、产品定价以及AI开发成本。微软、Palantir和Snowflake被视为更接近新增AI预算，而Adobe及小型应用软件商则需要面对客户预算重新排序带来的经营压力。
软件行业下一阶段的关键，不在于公司是否宣布推出AI功能，而在于这些功能能否转化为新增合同、提高客户付费意愿，并抵消模型开发和基础设施投入。就目前披露的信息看，微软的收入增速、产品捆绑方式和企业调查结果构成了Radke看好其表现的主要依据；Adobe及其他应用软件公司的压力，则集中体现为IT预算流向变化。