摩根大通资产管理在10月19日发布的《2027年长期资本市场假设》中，首次将比特币纳入其31年年度展望的长期情景分析。以报告采用的8.3万美元参考价格计算，该机构给出的十年基准情景约为21.53万美元，乐观情景约为38.55万美元，悲观情景则约为2.53万美元。这些数字是不同市场假设下的推演，并非确定的价格预测；报告也指出，目前仍不宜将其作为战略投资组合的明确配置依据。
三种情景对应不同年化回报假设
在基准情景中，摩根大通资管假设比特币未来十年年复合回报率为10%，对应价格约21.53万美元。乐观情景采用16.6%的年化回报率，推算价格约38.55万美元；悲观情景则假设比特币每年下跌11.2%，十年后约为2.53万美元。
这组区间显示，长期结果对回报假设十分敏感。报告对比称，比特币基准年化回报假设高于美国大型股的7.5%和黄金的5.5%；但其预计年化波动率为55%，超过美国股票的18%，是后者的三倍以上。较高的潜在回报与显著更大的价格波动同时存在，不能仅凭回报数字判断其在组合中的作用。
货币扩张与黄金竞争是主要估值变量
报告的模型将比特币相对供给增长与美元及全球货币供应扩张的关系列为核心因素，占模型权重的65%；比特币吸引原本投向黄金的资金这一潜力占30%；网络采用度仅占5%。在基准情景下，网络采用度这一项对应的年化回报贡献为负3.2%。
按报告的分项测算，货币供应因素和黄金配置替代因素分别对应10.7%的年化回报。这意味着，模型中的比特币长期估值主要取决于货币环境变化，以及其能否从黄金等传统财富储存资产手中吸引资金，而不是更广泛的加密基础设施增长。摩根大通资管还假设，运行在其他区块链上的代币化资产扩张，不会直接给比特币带来明显收益。
报告将比特币描述为投机性资产，也视其为对冲货币宽松的一种可能工具，并指出其价格通常会像其他高风险资产一样对全球流动性作出反应。不过，该机构不认为货币贬值担忧必然会推动资金流入加密货币：比特币波动较大，与其他资产的相关性也不稳定，这些因素会影响相关投资逻辑的可靠性。
相关性和波动率仍限制组合用途
摩根大通资管的单独组合分析显示，比特币历史上与美国大型股的相关系数为0.33，与黄金为0.10。该机构认为，这些关系不够稳定，尚不足以支持比特币在多元化投资组合中发挥可靠的分散风险作用。
负责比特币分析的投资组合经理Sheena Shah和数字资产策略师Dennis Cristallo也指出，极端波动和不稳定的相关性限制了其作为长期组合资产的适用性。按报告的判断，若要增强比特币用于战略投资的条件，仍需看到波动率下降、相关性更稳定、流动性加深以及价格发现机制改善。
报告预测与Jamie Dimon的公开立场并存
这份分析也反映出摩根大通业务层面对加密资产的关注，尽管该行首席执行官Jamie Dimon长期公开批评比特币。Dimon曾称比特币是骗局，并质疑其经济价值，理由包括投机交易、犯罪活动和监管风险。
不过，在2025年5月的摩根大通投资者日上，Dimon确认该行将允许客户购买比特币，并在客户账户对账单中显示相关持仓；当时该行尚未提供托管服务。Dimon表示自己并不喜欢比特币，但支持客户自行决定是否投资。个人立场与机构对资产进行长期情景分析并不矛盾，也不代表摩根大通将这些价格推演视为投资承诺。
Bitwise首席投资官Matt Hougan在摩根大通发布预测后，于社交平台X评论称，机构从忽视、嘲笑和反对比特币，走到了将其纳入长期资本市场假设并预测其可能成为未来十年表现最佳资产的阶段。这一说法凸显了传统金融机构参与加密资产讨论的变化；而摩根大通报告本身仍强调，比特币的高波动和相关性不确定性，是评估其投资价值时必须考虑的限制。