全球央行5月净购金41吨，波兰与中国持续领跑储备多元化

• 全球央行在5月重回净买入模式，官方黄金储备当月净增加41吨，创下2026年以来第二高水平，表明金价短期回调并未动摇主权资金的长期配置意愿。
• 波兰和中国继续领跑主权买方阵营，其中波兰连续四个月实现双位数净买入，而中国则创下2024年12月以来最大单月增幅。
• 土耳其与俄罗斯延续减持路径，今年以来分别累计卖出81吨和34吨，主要受其国内储备管理与外汇流动性操作影响。

主权买方结构高度集中

世界黄金协会的数据表明，5月全球官方黄金储备的增量依然集中于少数常态化买家。波兰央行当月增持18吨黄金，今年以来累计购金量已达64吨，其官方储备升至614吨，进一步逼近700吨的政策目标。中国央行5月购入10吨黄金，不仅实现了连续第20个月的净买入，也将官方黄金储备总量推升至2331吨，占其总储备资产的9%。中亚地区的乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦亦表现活跃，分别增持9吨和7吨，显示出资源型经济体对无主权信用风险资产的持续偏好。

亚太与拉美释放需求新信号

新加坡金融管理局5月净买入4吨黄金，为2025年9月以来首次重返买方序列，这与其计划在2026年10月建立央行黄金托管服务并打造区域黄金枢纽的战略相契合。与此同时，韩国央行已完成通过海外黄金ETF进行资产配置的准备工作，此举在传统央行储备管理中较为罕见，旨在利用其高流动性与低持有成本改善仅为3%的黄金储备占比。拉美地区的智利、危地马拉等央行今年也相继出现小幅增持，暗示官方部门的黄金需求正在向非传统买家扩散。

减持阵营成因各异

在卖方市场中，俄罗斯央行5月继续减持6吨黄金，使其黄金总持有量降至2292吨。土耳其央行当月净卖出3吨，今年累计销售量已达81吨。分析指出，土耳其央行的频繁调仓主要受到国内金融市场稳定诉求、本币外汇需求及特定的政策流动性操作驱动。相比之下，俄罗斯的出售行为则更多与地缘政治环境下的储备结构优化及市场流动性调节相关，两国的减持行为并未扭转全球官方储备净增长的总体趋势。

长期配置逻辑未受价格干扰

根据世界黄金协会发布的2026年央行黄金储备调查，高达89%的受访央行预计未来12个月全球黄金储备将持续增加，45%的央行预计自身机构将扩大配置。即使在伊朗战争爆发引发金价大幅下挫的背景下，央行层面的战略买盘依然稳固。黄金作为储备多元化、对冲外汇资产集中度风险及应对地缘政治不确定性的工具，其长期配置价值正在得到强化。尽管官方买盘难以完全对冲美债收益率及美元短期波动对金价的压力，但仍构成了其中长期估值的底层支撑。