美国与伊朗若达成协议，霍尔木兹海峡重新开放的可能性或成为近期市场关注的焦点，但这未必足以扭转美国国债市场面临的供给压力。当前市场同时面对能源运输、美国财政融资和长期利率走势等多重变量，单一地缘政治进展难以决定10年期美债收益率的方向。
霍尔木兹海峡重开仍只是一个变量
本周，纽约联合国大会吸引了全部193个联合国成员国参与。伊朗是否出席及其释放的信号，因其可能关联美国与伊朗关系以及霍尔木兹海峡航运状况，受到市场更多关注。
如果美国与伊朗达成协议，海峡恢复通行可能缓解市场对原油运输中断的担忧。不过，市场对这一变化的影响不宜估计过高。能源运输风险的缓解，首先影响的是原油供应预期和通胀交易，未必能够直接解决美国国债发行规模持续上升的问题。
沙特替代管道已恢复运行
沙特阿拉伯已经重新启动东西向绕行管道。这条管道的输送能力约为每日500万桶，可在一定程度上绕开霍尔木兹海峡，降低部分原油运输对该航道的依赖。
这意味着，即使霍尔木兹海峡的通行情况出现变化，能源市场也并非完全没有其他运输安排。替代管道的运行状况、实际输送量以及海上航运恢复速度，仍将决定原油供应预期能否持续改善。现有信息显示，沙特的绕行能力已经成为市场评估海峡风险时需要纳入的因素。
美债供给压力未因地缘局势改变
美国国债市场面临的另一项压力来自融资需求。一级交易商估计，按照目前的发行趋势计算，截至2028财年，美国国债融资缺口可能达到1.45万亿美元。
这一估算反映的是中期供给问题，而不是某一周或某一次地缘事件带来的短期波动。即便霍尔木兹海峡恢复开放、能源价格压力有所缓解，财政融资规模和国债供应仍可能继续影响投资者要求的期限溢价。对债券市场而言，新增供给能否被市场顺利吸收，仍是比单一外交进展更持久的观察点。
10年期收益率短期跌破4%的空间有限
在上述背景下，市场对美国10年期国债收益率的判断不能只围绕伊朗局势展开。当前评估认为，无论伊朗相关事态如何发展，未来3至6个月10年期收益率持续低于4%的可能性都不高。
这一判断并不意味着收益率不会因避险情绪、能源价格或政策预期出现阶段性回落，而是指在国债供给持续增加的情况下，收益率若要稳定维持在4%以下，需要更广泛且更持久的利率下行力量配合。霍尔木兹海峡若重新开放，可能改变部分能源和通胀预期，但美国财政融资缺口、国债发行趋势以及长期债券需求仍会继续影响市场定价。
因此，投资者关注伊朗出席联合国大会及美伊关系进展时，也需要同步观察沙特替代管道的运行情况、美国国债发行节奏和10年期收益率是否出现持续变化。就目前已知信息而言，海峡通行状况的改善并未消除美债市场的中期供给压力。