美国商品期货交易委员会（CFTC）工作人员11月5日发布不采取行动函，允许衍生品清算机构在满足既定评估和监控要求后，使用信托公司为清算会员办理每日结算。此举为受监管的加密资产托管机构进入美国衍生品结算业务打开空间，也让清算机构在银行之外多了一种服务选择；不过，这项安排并未正式修改监管规则，后续能否持续仍存不确定性。
CME日均结算资金达87亿美元
衍生品清算涉及的资金规模，显示了潜在业务的重要性。CME Group在2026年上半年清算系统日均转移资金约87亿美元，高于2025年的67亿美元。相关资金主要用于清算机构之间结算盈亏，并非结算银行获得的手续费收入，但反映出支撑市场运转的资金流量规模。
这项豁免源自衍生品清算机构Nodal Clear于10月29日提出的申请。按照CFTC工作人员设定的条件，清算机构使用信托公司时，须对其实施与传统结算银行相同的评估和监控。
政策调整也回应了法规之间的差异：联邦大宗商品法律允许客户资金存放于银行或信托公司，但CFTC第39.14号条例对结算银行的定义仅包括银行。工作人员的不采取行动函暂时为清算机构使用信托公司提供空间，并未改变条例本身。
Nodal Clear于2025年与Coinbase合作，将USDC整合至美国期货交易。相关安排原本预计由Coinbase Custody Trust提供每日结算服务。如今CFTC的决定为此类合作提供了监管上的操作空间，但具体业务仍须符合函件列明的条件。
加密公司扩展机构金融服务
加密行业近期也在拓展面向机构客户的服务。BitGo于11月4日推出Global Markets部门，业务涵盖衍生品交易、融资、抵押品管理和结算。
Coinbase的国家信托银行牌照于11月6日生效。与Coinbase Custody Trust不同，Coinbase National Trust Company是独立实体，可在联邦监管下提供数字资产托管服务。Circle、Ripple、Crypto.com以及Stripe旗下Bridge近几个月也取得美国国家信托银行相关批准，牌照由美国货币监理署（OCC）授予。
这些业务扩展让加密公司逐步进入此前主要由银行提供的金融服务领域，也使专门信托机构与传统银行在部分服务上产生交集。数字资产托管、结算和抵押品管理的监管边界，因而成为行业竞争中的重要议题。
银行业组织质疑信托银行牌照
传统银行业团体对加密公司信托机构的扩张提出异议。美国独立社区银行家协会（ICBA）10月起诉OCC，认为国家信托银行牌照规则可能允许加密公司从事部分类似银行的业务，却不必满足传统银行承担的全部要求。
The Digital Chamber首席执行官Cody Carbone表示，CFTC的豁免并未让信托公司相较传统银行处于更有利或更不利的位置。他认为，信托公司和银行本来就在各自牌照允许的范围内竞争，而新安排只是扩大清算机构的选择，并不妨碍银行继续承接相关业务。Carbone还指出，信托公司牌照并非规避监管的捷径。
不采取行动函可撤回
此次安排采取的是工作人员不采取行动函，而不是正式修订CFTC条例。只要清算机构符合规定条件，CFTC工作人员将不会建议对其使用信托公司办理每日结算采取执法行动；但函件没有改写现行规则，也可以被撤回。正式修订条例通常需要经过公开征求意见等程序，因此两种做法在制度稳定性上并不相同。
Buchanan Ingersoll & Rooney股东Jordan Yeagley指出，若CFTC领导层发生变化，工作人员可以撤回这份函件。若要避免这一潜在风险，委员会需要采取更正式的行动，例如修订相关条例。
因此，11月5日的决定带来的首先是有限度的业务许可，而非永久改变结算规则。清算机构和托管公司能否建立长期合作，仍取决于函件条件的执行，以及CFTC是否进一步推动正式规则调整。