英特尔股价在10月下跌45%，创FactSet有记录以来最大单月跌幅；公司公布的本季度收入展望低于分析师预期后，股价单日重挫29%，为上世纪70年代以来最差表现，周一交易中再跌约8%。PC市场疲软加剧了业绩压力，也让英特尔能否把代工业务发展成外部收入来源，成为投资者关注的焦点。
英特尔在过去五年投入大量资金追赶台积电，期间资本支出累计达1080亿美元。但公司最先进制程目前仍缺少知名外部客户，晶圆厂生产主要服务于英特尔自身产品。股价曾在美国政府于2025年8月取得英特尔10%股权、英伟达随后投资50亿美元后走高，并在10个月内上涨约六倍，于今年6月见顶。此后，市场对其AI相关业务和晶圆代工计划的乐观预期，受到最新业绩展望冲击。
PC需求疲弱，零部件成本挤压收入预期
英特尔预计本季度收入将比分析师预期低10亿至20亿美元。内存及其他零部件价格上涨，令PC市场承压；PC业务约占英特尔收入的一半，而消费者推迟更换电脑，进一步影响需求。公司股价周五下跌29%，收报59.97美元；周一盘中报价约为60.13美元，较前一收盘价跌8.8%。
数据中心业务则呈现不同走势。英特尔第三季度该业务收入同比增长78%，达到73亿美元。首席执行官陈立武（Lip-Bu Tan）表示，他预计未来五年全球服务器处理器市场规模最多可增长五倍，达到约2000亿美元。不过，英特尔称产能不足以满足需求，并提到晶圆、基板和内存供应受限；这些因素也在拖累PC销售。
产能转向Intel 3，18A客户计划受关注
为应对产能紧张，英特尔计划把俄勒冈工厂的部分产能从先进制程18A转向较成熟的Intel 3制程，以增加数据中心产品所需晶圆的供应。18A是英特尔吸引外部代工客户的重要依托，资源调整因此引发外界对公司能否同时满足自有产品需求和客户订单的疑问。
曾在英特尔董事会任职近30年的哈佛商学院教授戴维·约菲（David Yoffie）认为，潜在客户可能担心英特尔没有超出自身需求的富余产能，从而质疑其作为稳定供应商的能力。他还表示，如果英特尔在一年内仍未找到大型代工客户，代工业务对公司财务的压力可能会更加明显。陈立武周四称，未来两个季度内将公布“几家客户”。
英特尔自有用途的18A芯片已在亚利桑那州进入大规模生产，另一座晶圆厂正在建设。俄亥俄州新厂近期安装了首根结构桁架，但项目进度已比原计划晚近五年。前任首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）曾在任内大力推动代工投资；陈立武则采取更审慎的支出方式，倾向于在客户需求明确后再扩大投入。
客户顾虑不仅是产能，也包括竞争关系
英特尔既是芯片设计商，也是具备先进制造和封装能力的厂商。瑞穗证券分析师乔丹·克莱因（Jordan Klein）指出，自有制造能力有助于英特尔掌握供应，但产能不足也可能让公司错失收入。与此同时，博通和高通等芯片公司可能不愿把产品交由一家在产品市场与自己竞争的企业生产。
约菲认为，拆分代工业务可能是解决利益冲突的办法。克莱因则称，AMD可能是唯一明确缺乏在英特尔制造意愿的大型芯片公司，因为双方直接竞争CPU市场，涉及竞争、保密和隐私方面的顾虑。AMD定于周二收盘后公布第三季度业绩。
英特尔的CPU也因AI应用结构变化重新受到关注。英伟达和AMD的GPU在模型训练及聊天机器人推理等大规模计算任务中占据重要位置；英特尔CPU则可用于运行智能体应用所需的虚拟机，例如Meta的Muse。英特尔能否把服务器处理器需求增长转化为稳定订单，仍取决于其供应能力与客户选择。
约菲还指出，台积电在美国的产能占其全球总产能的比例或许只能达到20%至25%，且需要数年时间建设。对英特尔而言，外部客户进展、18A产能安排和工厂建设进度，都是检验其代工计划能否落地的实际指标。