SK海力士预计，内存需求超过供应的局面可能持续至2030年。公司在10月底公布第三季度创纪录业绩时表示，先进制程制造难度上升、新建工厂耗时较长，将限制供给增长。美光虽未对2030年供需作出预测，但与客户签订的多年协议已延伸至2031年。两家公司的订单和利润表现显示当前需求强劲，不过内存行业以周期波动著称，扩产和利润增速放缓也令长期判断存在不确定性。
SK海力士订单覆盖过半产能
SK海力士第三季度营收首次超过100万亿韩元，达到约104.6万亿韩元，同比增长328%；营业利润约83.3万亿韩元，同比增长632%，营业利润率为80%。公司称，已与14家大型客户签署长期协议，其中包括主要云服务商。相关订单覆盖其2027年和2028年总产能的50%以上；7月底时，签约客户约为10家。
营收从第一季度的约52.6万亿韩元升至第二季度的79.3万亿韩元，再升至第三季度的104.6万亿韩元，但环比增速有所回落：营收增幅从51%降至32%，营业利润增幅从61%降至38%。公司还计划在2026年通过股息和股票回购向股东回馈约100万亿韩元；截至第三季度末，净现金为98.7万亿韩元。
文中给出的股价数据存在不同口径：截至10月30日，SK海力士纳斯达克挂牌股票报149.21美元；另一处按撰稿时点估算约为162美元。后者对应分析师对2027财年盈利预期的约4至5倍。低估值反映市场可能预期当前利润难以维持，但不能据此确定供需紧张会持续多久。
美光协议覆盖收入逾三成
美光管理层预计，2027和2028日历年内内存供应仍将低于需求，且市场紧张程度高于2026年；公司表示，目前还无法判断此后供需何时恢复平衡。与此同时，美光已签署26份战略客户协议。这些多年期“照付不议”合同要求客户无论是否提货，都为承诺采购量付款。
美光估计，协议覆盖其截至2030年的收入逾35%，部分合同期限已延至2031年。客户为相关承诺提供了约320亿美元的财务保障，主要形式为现金定金。财报方面，美光2026财年第四季度截至9月3日，营收从上年同期的113亿美元升至542亿美元，营业利润率从32%升至约81%。公司预计2027财年第一季度营收约615亿美元，创纪录；这一指引对应环比增长约13%，低于第四季度的31%。
文中列出的美光股价也有两组口径：10月30日行情为884.74美元，撰稿时点估值约972美元；后者相当于分析师预计的2027财年盈利约5.5倍。美光2027财年已于9月开始。
供需周期仍可能反转
内存市场过往的周期提醒投资者，长期订单并不能消除价格和利润波动。SK海力士在回顾2018年时曾指出，当年下半年需求放缓，市场迅速转变，供给短缺随之结束。其营业利润从2018年的20.8万亿韩元降至次年的2.7万亿韩元，跌幅约87%。2018年营业利润率为52%，低于本次报告的80%，意味着当前利润率若回落，利润变化可能较大。
美光在2018财年净利润创下141亿美元纪录，但股价仍从当年5月底收盘高点到12月低点下跌约54%。此外，新产能将逐步加入：美光爱达荷州第二座工厂预计于2028年末开始晶圆产出，首座纽约州工厂预计于2030年投产，时间落在SK海力士长期短缺判断的后半段。眼下，客户协议提供了需求能见度，利润增速放缓、历史周期波动和新增产能则构成重要变量。