Coinbase已通过Morpho Midnight推出首款固定利率、固定期限的比特币抵押贷款。符合条件且居住在纽约州以外的美国用户，可以将比特币作为抵押，借出USDC，并在贷款开始前确定利率和还款日期。与此前利率浮动、没有明确到期日的产品相比，新安排让借款成本和偿还时间更容易预先计算，但Coinbase截至2026年9月22日仍未公布具体利率、贷款上限及可选期限。
Midnight锁定利率与到期日
Coinbase此前已经提供比特币抵押USDC贷款，但贷款利率会随市场变化，借款人也没有固定的最终还款日期，只要抵押仓位保持健康，便可以自行安排偿还时间。通过Morpho Midnight，借款人在放款前即可确定利率和到期日。
Morpho联合创始人Merlin Egalite表示，这是Coinbase推出的首个固定利率贷款产品，由Morpho Midnight提供支持。产品的基本结构是，用户继续持有比特币，同时以其作为抵押获取数字美元USDC，并提前明确融资成本。
不过，固定利率并不代表贷款条件完全固定。Coinbase目前没有披露该产品的利率区间、最低或最高借款金额，也未说明可供用户选择的具体到期时间。这些参数将直接影响借款人的资金成本和还款安排。
比特币先转为cbBTC，再进入Morpho合约
根据Coinbase对借贷产品的说明，存放在Coinbase体系内的比特币会先转换为公司的代币化比特币cbBTC，随后通过Base网络进入Morpho智能合约。cbBTC作为抵押品，借款人则在Coinbase账户中收到USDC。
在这一架构中，Coinbase主要面向用户提供产品入口，贷款账本并不由Coinbase直接持有。Morpho负责底层借贷市场和相关智能合约。此前的Coinbase比特币抵押贷款采用Morpho Blue，而Midnight并不是对Blue的替代，而是在同一套基础设施上增加固定利率和固定期限的市场设计。
利率由债务和信贷单位交易形成
Morpho Midnight的利率并非完全由一家银行或平台单方面报价。借款人和出借人会在相互隔离的市场中交易标准化的债务单位和信贷单位，相关单位的市场价格决定实际借款利率。
一个债务单位代表借款人在到期时偿还1 USDC；一个信贷单位则代表出借人在同一到期日收回1 USDC。Morpho的产品说明举例称，如果某个到期支付1 USDC的单位以0.95 USDC买入，在不考虑费用和损失的情况下，对应回报率约为5.26%。
相同到期日的债务单位和信贷单位可以在撮合后相互替代。Morpho采用这一设计，意在减少市场流动性不足时用户被单一交易对手锁定的情况。对用户而言，产品界面更接近传统贷款；但在底层，利率仍由链上固定收益市场的供需和定价决定。
Coinbase相关贷款余额达15.6亿美元
Morpho通过Dune Analytics公开的Coinbase链上借贷数据近期显示，Coinbase相关抵押品规模约为36亿美元，未偿还借款约15.6亿美元，累计发放贷款约30.7亿美元，活跃借款人数约为5.3万人。
这并非Coinbase与Morpho首次扩大比特币信贷合作。Coinbase于2025年1月16日通过Morpho Blue推出比特币抵押USDC贷款；Morpho则于2026年7月21日在Base上推出由cbBTC和USDC支持的Midnight，为其借贷基础设施加入固定利率和固定期限。此次Coinbase将Midnight直接置于面向客户的产品中，意味着这套链上信贷机制开始覆盖更广泛的交易平台用户。
固定利率无法消除清算和到期偿还风险
利率被锁定后，比特币价格波动仍会影响贷款安全。若比特币价格下跌，使贷款价值比超过相关市场设定的上限，抵押品仍可能被清算。借款人需要关注的也不再只有浮动利率，还包括固定的到期日：期限届满时，债务需要按约偿还。
与开放式的Morpho Blue贷款相比，Midnight把借款期限和还款时点明确下来。对于需要提前规划资金成本的用户，这种安排减少了未来利率变化带来的不确定性；但如果到期时无法偿还，或者抵押品价值在期间明显下跌，固定期限也可能成为需要优先处理的资金节点。
这项产品将传统贷款中常见的两个要素——明确利率和确定到期日——放入链上借贷结构。比特币在流程中转换为cbBTC，交易通过Base完成，Morpho负责信贷市场，USDC最终进入Coinbase账户。至于具体利率、贷款额度和期限选择，仍需等待Coinbase进一步披露。