Costco等67家发行人反对在拟议中的OKXICE平台交易第三方发行的股票代币，但这并未直接阻止追踪Costco股价的永续合约交易。两类产品都把股票带入区块链交易场景，法律权利和监管路径却不同：前者试图代表股票权益，后者提供与股价挂钩的杠杆敞口。围绕股票永续合约的监管权限，已进入美国法院审理阶段。
股票代币须保留股东权利
OKXICE由纽约证券交易所母公司洲际交易所集团（ICE）支持。根据该平台11月5日发布的异议通知，67家发行人阻止其股票通过无关联第三方代币化后在拟议场所交易。公司尚未共同说明反对理由，因此这份名单不能说明它们是否反对其他代币化方案，或反对追踪股价的合约。
OKXICE提出的模式是由代币化服务商通过注册经纪交易商持有对应的基础股票，每枚代币代表对一股股票的权益。客户拟使用与美元挂钩的稳定币，在自动化资产池中交易代币。此类交易池的定价可能与传统交易所不同，因此持有权益和实际成交价格是两个问题。
美国证券交易委员会（SEC）9月发布的豁免安排允许符合条件的交易场所，在满足规定的情况下不按普通交易所方式注册。代币必须保留相应类别股票的股东权利，包括投票权、股息权，以及公司清算时对剩余资产的请求权；单纯复制股票价格的代币不符合这一要求。
发行人也有异议权。交易场所在提供无关联第三方发行的股票代币前，必须通知相关公司；公司收到通知后有30天提出反对。SEC工作人员指引称，及时提出的异议必须披露，并会阻止该场所在豁免安排下提供相应代币。Costco等公司的行动针对的是OKXICE拟议平台，并不自动延伸至其他产品。
永续合约不赋予股票所有权
股票永续合约的持有人不会因此取得股票或投票权。以Kalshi的产品说明为例，交易者可以做多押注股价上涨，也可以做空押注股价下跌；合约没有预定到期日，但“永续”并不意味着持仓可以随时处理。Kalshi列出的Costco合约交易时段为美国东部时间周日晚间至周五下午，平台文件提醒，市场关闭期间客户无法开仓或平仓。
这类合约允许杠杆敞口。Kalshi的Costco页面在2026年11月6日显示，最高杠杆为4.9倍；按此计算，1,000美元保证金可对应4,900美元的价格敞口。若价格变动10%，按持仓敞口计算，损失为490美元，尚未计入费用和其他调整，接近初始保证金的一半。若抵押品低于要求，平台可能平仓，交易者未必能等到价格反弹。
永续合约还需通过资金费率等定期支付机制，使合约价格贴近参考资产。合约相对参考价格过高时，多头向空头支付；价格偏低时，支付方向相反。因此，即使对股价方向判断正确，资金支付也会影响最终收益。Kalshi称，现金股息会对多空仓位作合同约定的现金调整，但这并不使持有人成为股东。
法院审查CFTC批准权限
11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）主席Michael Selig表示，符合条件、在该衍生品监管机构注册并向SEC办理通知注册的交易所，可以开始提供股票永续合约。他称，这些产品依据《法规40.3》视为获批；该规则允许在审查期限届满且未收到不予批准通知时完成批准。监管机构将其纳入证券期货的联合监管框架，但合约没有到期日，正是围绕其分类产生争议的核心。
Capital Markets Alliance Association寻求阻止相关批准，其诉讼材料包括Cboe和Citadel Securities的声明。该组织认为，没有未来交割的合约不能归为证券期货。Cboe在10月提交给SEC的意见中则主张，这些产品属于证券类掉期，适用不同规则；它还警告，即使交易者用普通股票对冲，永续合约交易也可能脱离证券市场的综合监控体系。Cboe在相关市场有商业利益，但其意见也提出了合约应适用何种市场保障的问题。
11月3日，法官Valerie Caproni认为，挑战方关于CFTC可能超越权限的主张初步看来具有较大胜算。不过，她拒绝颁发紧急限制令，理由是该组织未能证明存在迫在眉睫且不可弥补的损害。因此，当时相关批准并未被暂停。法院安排政府于11月6日前提交反对初步禁令的意见，挑战方于11月10日前回复。
ICE同时布局代币与永续市场
ICE于10月29日宣布投资TradeXYZ，并达成协议，计划将基于Hyperliquid的永续合约市场引入美国。该受监管场所仍需取得批准，包括杠杆交易相关许可；ICE预计分销渠道将包括其与OKX的合资企业，但该企业也须取得自身所需批准。
这使同一交易集团同时涉足股票代币与股价合约。两类产品的核心差异在于，合格股票代币必须对应股东权利，而永续合约提供的是受保证金、资金费率和合同调整机制约束的价格敞口。发行人可以依据特定程序阻止股票代币在某个平台交易；股票永续合约能否继续推出，则取决于监管权限争议及后续审批。