AI基礎設施投資熱潮本週浮現壓力：多家新雲服務商股價大幅下跌，企業信用風險指標走高，SK海力士則以市場波動為由，暫停旗下Solidigm在美國的IPO計畫。大型科技公司仍持續增加AI資本支出，投資人開始更仔細檢視融資成本、現金流與投資回報之間的落差。
新雲服務商10月以來跌逾三成
納斯達克週四下跌後，週五續跌，全週累計下滑0.7%。大型科技股中，Alphabet表現最弱，股價下跌6%；公司預計下週公布第三季業績。微軟和亞馬遜也收低，但跌幅均不到1%。
CoreWeave、Nebius和IREN等新雲公司本週股價顯著走弱，10月以來累計跌幅均超過30%。CoreWeave的信用違約交換（CDS）利差擴大至11%以上，通常被視為反映市場壓力的水準；其2031年及2032年無擔保債券殖利率也超過15%。這些指標顯示，投資人對部分AI基礎設施企業的償債能力與融資條件愈發審慎。
Roundhill Investments執行長Dave Mazza表示，市場正把新雲企業視為同一類資產，擔心整個板塊的估值都將承壓。疑慮也不限於美國：韓國雲端服務商Elice Group週二掛牌首日股價下跌30%；澳洲資料中心營運商NextDC週三下跌39.5%，此前公司下修年度獲利預測。
AI資本支出擴大，回報能否跟上受關注
過去兩年，AI需求帶動大型科技公司以歷來少見的速度投入基礎設施。隨著支出規模擴大，市場對投資回報能否抵銷資本成本的疑問也逐漸升高。研究與顧問機構Gartner分析師預測，到2030年，80%的新雲公司可能停止營運或遭其他企業收購。
英偉達執行長黃仁勳本週在柏林一場公司會議上仍看好市場需求，形容新雲服務需求「高得驚人」。他也表示，所需資金遠超目前可取得的規模，但供需缺口最終會獲得解決。資金供給能否跟上擴張速度，已成為市場評估相關企業的重要因素。
SK海力士暫停Solidigm美國IPO評估
SK海力士週四宣布，停止推進旗下儲存業務子公司Solidigm的美國IPO評估。公司表示，原先規劃透過上市減輕投資負擔，並提升股東回報能力；但考量市場環境與股價走勢，決定終止相關審查。SK海力士於2021年向英特爾收購Solidigm；該公司生產資料中心用NAND快閃記憶體及固態硬碟。
此決定正值市場關注AI儲存需求之際，也顯示市場波動可能牽動企業融資及資產上市安排。對SK海力士而言，IPO原是分擔投資需求、拓展股東回報空間的途徑；計畫暫停後，市場將持續留意相關業務的資金安排。
Meta自由現金流轉負，CDS利差創新高
大型科技公司的信用評等目前仍維持投資級，但債務融資與擴張支出已引起市場警覺。Meta第三季自由現金流轉為負值，缺口超過20億美元；公司並將全年資本支出指引下限由1,300億美元上調至1,350億美元。Meta另表示，未來數年各類租賃及合約支出約達8,250億美元，其中超過4,500億美元屬於不可取消的「照付不議」協議。
Meta股價週四下跌7%，其五年期CDS利差升至逾124個基點，創歷史新高。本週英偉達及甲骨文的CDS利差也分別升至126個基點和343個基點，雙雙創紀錄。甲骨文股價今年以來已下跌逾三分之一，市場也在評估其信用評等遭調降的風險。
Milbank律師事務所衍生性商品業務主管John Williams表示，投資人正尋找CDS以外的方式管理AI投資風險。他認為，無論投資人看好或看淡，在大量資金湧入之際，採用合適的風險管理工具都很重要。Equity Armor Investments投資組合經理Brian Stutland則指出，AI投資與整體市場相互連動，局部風險是否會傳導至納斯達克其他板塊，仍值得關注。市場焦點已從AI需求本身，延伸至企業現金流、債務成本及擴張支出的可持續性。