紐約大學榮譽退休教授 Gary Marcus 警告，OpenAI 可能成為「AI版 WeWork」。在公司排除2026年上市、最新私人估值達8520億美元之際，這項比較再度引發市場關注：若 OpenAI 暫不進入公開市場，投資者將如何檢視其高估值，以及支撐相關AI基礎設施投資的預期是否站得住腳。
OpenAI暫緩IPO，私人估值持續走高
據稱，OpenAI已於6月秘密提交上市申請；不過，執行長 Sam Altman 隨後表示，公司不會在2026年進行首次公開募股（IPO）。OpenAI最近一次私人融資於3月完成，募得1220億美元；報導所列的最新私人估值為8520億美元。
市場同時傳出，OpenAI新一輪融資估值可能落在1.2萬億至1.4萬億美元。Anthropic的上市前估值也受到非公開市場關注，鏈上交易市場顯示其估值已超過1萬億美元。不過，這些價格都還未經公開發行及上市交易驗證。
Marcus認為，風險不只涉及企業基本面，也在於市場情緒轉變可能帶來的連鎖影響。若投資者重新評估AI企業估值，影響可能擴及英偉達等晶片公司的需求預期，以及為AI基礎設施提供融資的機構。
Marcus以WeWork上市受挫為例
Marcus提及WeWork作為對照。WeWork於2019年提交的上市文件顯示，公司當年上半年虧損近7億美元。其私人市場估值一度達470億美元，卻在數週內跌至約100億美元。
WeWork最終未能在當年完成IPO，後於2021年透過與特殊目的收購公司（SPAC）合併上市，並於2023年申請破產。Marcus藉此提醒，私人融資階段建立的高估值，不一定能在公開市場獲得同等認可。不過，兩家公司的業務與營運狀況並不相同；這項比較主要指向估值預期與市場情緒之間可能出現的落差。
Anthropic上市定價或成為估值參照
Anthropic正籌備於11月上市。Marcus表示，該公司仍希望取得約1.5萬億美元估值，也提到市場上另有接近1.1萬億美元的估值說法；一個月前流傳的目標則約為2萬億美元。不同數字顯示，Anthropic的發行定價仍未敲定。
若Anthropic率先上市，其發行定價及掛牌後的交易表現，可能成為衡量AI企業估值的重要參照。OpenAI截至2025年的收入為130億美元；Marcus估計，公司每月營運虧損接近20億美元。收入規模與持續虧損並存，令資本需求及獲利路徑成為投資者評估估值時的重要考量。
AI算力融資與晶片支出待檢驗
Marcus特別指出，向企業出租AI算力的新興雲端服務商，可能較容易受到融資成本上升影響。若投資者下調對AI基礎設施回報的預期，這些公司的融資條件可能進一步收緊。
市場預計，OpenAI到2030年的硬體支出約為6000億美元。Anthropic上市後形成的估值參照，可能影響市場對這筆支出，以及背後晶片供應商與貸款方的評估。若Anthropic上市表現強勁，將為AI估值普遍回落的看法提供反例；在實際發行價格與上市交易表現出爐前，私人估值仍缺乏公開市場的直接驗證。