小麥上漲，玉米大豆承壓，CBOT市場走勢分化

摘要：小麥受天氣與地緣因素支撐上漲，玉米與大豆受出口疲軟及基金拋壓承壓，市場呈現分化格局。

本週初，CBOT穀物市場走勢分化。受美國南部平原乾旱加劇及俄烏局勢影響，小麥期貨連續反彈，主力合約KEK24突破610美分/蒲式耳，創2月26日以來新高。而玉米與大豆則因出口疲軟和基金拋壓承壓，現貨基差與期貨盤面走勢背離，豆油因生物燃料政策預期獲資金回補，豆粕則因壓榨量不及預期持續走弱。

小麥：天氣與地緣風險支撐上漲，基金回補空頭

美國冬小麥主產區乾旱範圍擴大，堪薩斯州優良率降至48%，俄克拉荷馬州63%作物處於中度以上乾旱。受此影響，KC硬紅冬麥主力合約KEK24突破600美分關口，3月18日報收610.4美分/蒲式耳，吸引投機資金入場。持倉數據顯示，3月17日基金單日淨買入3500手小麥合約，5日累計淨多增持6500手，扭轉此前淨空4000手的頹勢。

國際需求提供支撐，伊朗採購12萬噸俄麥，敘利亞和約旦新發22萬噸招標，同時俄羅斯3月出口預估下調。若4月關鍵生長期降水不足，美麥/俄麥價差（當前約0.60美元/蒲式耳）或進一步收窄。

大豆：出口疲軟，壓榨下降，豆粕與豆油走勢分化

儘管美國內河運輸問題推升墨西哥灣大豆FOB升水至92美分/蒲式耳，但期貨盤面受巴西供應壓力影響，走勢疲軟。巴西2024/25年度大豆收割進度達70%，創14年同期最快水平。基金持倉顯示30日淨空頭增加22500手，5日內短暫回補500手，市場避險情緒反覆。

豆粕與豆油走勢分化。NOPA數據顯示2月美豆壓榨量降至1.7787億蒲式耳，爲五個月低點，導致豆粕庫存積壓。伊利諾伊州豆粕基差走弱至貼水3.50美元/短噸。相反，豆油因可再生柴油產能擴張預期，獲基金單日淨買1500手支撐。市場關注4月美國生物燃料摻混義務草案落地情況，這或成爲影響油粕比（當前2.45:1）的關鍵因素。

玉米：出口下降，基金拋壓，現貨流動性趨緊

美國農業部（USDA）最新數據顯示，玉米周度出口檢驗量降至165.9萬噸，環比下降10%，削弱市場對出口復甦的信心。期貨市場呈現“弱盤面、強基差”格局，CBOT玉米主力合約ZCK24跌至461.2美分/蒲式耳，接近460美分關鍵支撐位。而中西部乙醇廠提價搶收現貨，印第安納州工廠基差單日跳漲9美分/蒲式耳。

基金持倉數據顯示，30日淨空頭寸擴大至60500手，表明市場仍在消化南美二季玉米供應衝擊的影響。值得注意的是，美國農民惜售情緒升溫，現貨流動性萎縮導致密西西比河駁船運費飆升至關稅率的475%。若4月播種進度因天氣推遲，可能引發期現市場同步反彈。

豆油：生物燃料政策預期推動資金回補

儘管基金仍持有22000手淨空頭寸，但3月17日單日淨多增持1500手，反映市場對政策敏感度提升。可再生柴油產能投放超預期（2025年Q1預計同比新增45萬加侖/日產能），推動美國豆油庫存消費比降至9.8%，爲三年最低水平。技術面來看，豆油5月合約在42.00美分/磅構築雙底形態，資金回補趨勢明顯。

豆粕：壓榨下降疊加需求疲軟，價格承壓

NOPA數據顯示美豆粕庫存升至87.5萬短噸，同比增加18%。同時，飼料需求因禽流感疫情與生豬存欄增速放緩受到抑制。持倉數據顯示，基金5日淨空增持3500手，與現貨市場“基差持平-期貨下跌”格局形成共振。隨着4月南美豆粕到港量增加，美灣FOB升水可能面臨15-20美元/短噸的下修壓力。