英特爾股價10月下跌45%，創FactSet有紀錄以來最大單月跌幅。公司公布的本季營收展望低於分析師預期後，股價單日重挫29%，寫下1970年代以來最差表現；週一盤中再跌約8%。PC市場疲弱加深業績壓力，也使投資人聚焦英特爾能否將晶圓代工業務發展為外部營收來源。
過去五年，英特爾投入大量資金追趕台積電，累計資本支出達1,080億美元。然而，公司最先進的製程目前仍未取得知名外部客戶，晶圓廠產能主要用於自家產品。美國政府於2025年8月取得英特爾10%股權、輝達隨後投資50億美元後，英特爾股價曾大幅走高，10個月內上漲約六倍，並於今年6月見頂。如今，最新業績展望令市場對其AI相關業務和晶圓代工計畫的樂觀情緒降溫。
PC需求疲軟，成本壓力拖累營收展望
英特爾預計本季營收將比分析師預期低10億至20億美元。記憶體及其他零組件價格上漲，為PC市場帶來壓力；PC業務約占英特爾營收一半，而消費者延後換機也進一步削弱需求。英特爾股價週五下跌29%，收報59.97美元；週一盤中報約60.13美元，較前一交易日收盤價下跌8.8%。
資料中心業務則呈現不同走勢。英特爾第三季資料中心營收年增78%，達73億美元。執行長陳立武（Lip-Bu Tan）表示，他預期未來五年全球伺服器處理器市場規模最多可成長五倍，達約2,000億美元。不過，英特爾指出目前產能無法滿足需求，晶圓、基板及記憶體供應受限，這些問題也正影響PC銷售。
18A產能轉向Intel 3，外部客戶進展受關注
為緩解產能吃緊，英特爾計畫將俄勒岡州工廠部分產能，由先進的18A製程轉至較成熟的Intel 3製程，以增加資料中心產品所需晶圓的供應。18A是英特爾爭取外部代工客戶的重要製程，因此調整產能配置，也引發市場疑問：公司能否同時滿足自家產品需求與客戶訂單？
曾在英特爾董事會任職近30年的哈佛商學院教授戴維・約菲（David Yoffie）認為，潛在客戶可能擔心英特爾沒有超出自用需求的富餘產能，進而質疑其能否成為可靠的供應商。他表示，若英特爾一年內仍未找到大型代工客戶，代工業務對公司財務的壓力可能更加明顯。陳立武週四表示，未來兩季將公布「幾家客戶」。
供英特爾自用的18A晶片已在亞利桑那州進入量產，另一座晶圓廠仍在興建。俄亥俄州新廠近期裝上第一根結構桁架，但工程進度較原定計畫落後近五年。前任執行長帕特・基辛格（Pat Gelsinger）任內大力推動代工投資；陳立武則採取較審慎的支出策略，傾向等客戶需求明朗後再擴大投入。
客戶考量涵蓋產能與市場競爭
英特爾同時是晶片設計商，也具備先進製造和封裝能力。瑞穗證券分析師喬丹・克萊因（Jordan Klein）指出，自有製造能力有助英特爾掌握供應，但產能不足也可能讓公司錯失營收機會。另一方面，博通和高通等晶片公司，可能不願將產品交由一家在產品市場與自己競爭的企業代工。
約菲認為，將代工業務拆分出去或許能化解利益衝突。克萊因則表示，AMD可能是唯一明確不願交由英特爾代工的大型晶片公司，原因在於雙方於CPU市場直接競爭，也涉及競爭、保密及隱私方面的顧慮。AMD預定週二收盤後公布第三季業績。
隨著AI應用型態改變，英特爾CPU也重新受到關注。輝達與AMD的GPU在模型訓練、聊天機器人推論等大量運算工作中占有重要位置；英特爾CPU則可用於執行智能體應用所需的虛擬機，例如Meta的Muse。英特爾能否把伺服器處理器需求成長轉化為穩定訂單，仍取決於供貨能力及客戶選擇。
約菲也指出，台積電在美國的產能占全球總產能比例或許僅能達20%至25%，而相關建設需要數年。對英特爾而言，外部客戶進度、18A產能配置及晶圓廠建設時程，都是檢驗代工計畫能否落實的具體指標。