Marktteilnehmer rechnen damit, dass die People’s Bank of China (PBoC) den Referenzkurs für den Dollar-Yuan am 28. September 2026 nach Pekinger Zeit auf 6,7085 festlegt. Das tägliche Fixing steht bei Devisenhändlern derzeit besonders im Fokus: Nach Monaten, in denen die Notenbank das Tempo der Yuan-Aufwertung begrenzte, deutet eine Serie stärkerer Referenzkurse auf eine größere Toleranz gegenüber einem schrittweisen Anstieg hin.
Serie stärkerer Fixings verändert die Erwartungen
Die PBoC veröffentlicht den Referenzkurs für den Dollar-Yuan, den sogenannten Yuan-Mittelwert, üblicherweise gegen 01:15 Uhr GMT. Über weite Teile des vergangenen Jahres lag das Fixing unter den Werten, die Modelle und Konsensprognosen des Marktes erwarten ließen. Händler werteten dies im Allgemeinen als Signal, dass die Behörden eine Aufwertung des Yuan bremsen wollten.
Ende August war die Abweichung so groß wie seit Februar nicht mehr. Zu diesem Zeitpunkt hatte der Yuan gegenüber dem Dollar bereits ein etwa dreieinhalbjähriges Hoch erreicht. Der Mittelwert blieb jedoch deutlich unter den Markterwartungen. Das unterstrich die Vorsicht der politischen Entscheidungsträger gegenüber einem zu schnellen Anstieg.
Im September änderte sich dieses Muster. Die PBoC hob den Mittelwert an acht Handelstagen in Folge an – die längste Serie seit 2023 – und führte ihn auf den höchsten Stand seit Februar 2023. Der Onshore-Yuan erreichte kurzzeitig den stärksten Wert seit Januar 2023, während der Offshore-Yuan ein Niveau markierte, das zuletzt im Juli 2022 verzeichnet worden war.
Das Fixing hat die Markterwartungen allerdings noch nicht vollständig eingeholt. Bei einer jüngsten Festlegung lag der Referenzkurs mehr als 500 Pips unter der Prognose einer Umfrage. Dies spricht dafür, dass die PBoC ihren Widerstand gegen eine Yuan-Aufwertung lockert, ohne die Steuerung des Tempos aufzugeben.
Der Mittelwert steuert den Spielraum innerhalb der 2-Prozent-Bandbreite
China verfolgt ein gesteuertes flexibles Wechselkurssystem. Der Onshore-Yuan kann grundsätzlich innerhalb einer Bandbreite von jeweils 2 Prozent um den täglichen Mittelwert gehandelt werden. In die Festlegung fließen der Schlusskurs der vorherigen Sitzung, die Entwicklung des US-Dollars und anderer wichtiger Währungen, die Lage an den globalen Devisenmärkten sowie inländische Faktoren ein. Dazu zählen unter anderem grenzüberschreitende Kapitalströme, die Wachstumsdynamik und die Finanzstabilität.
Der Kurs wird nicht durch eine vollständig automatische Formel erzeugt. Die PBoC behält Spielraum, den endgültigen Wert anzupassen. Deshalb betrachten die Märkte den Mittelwert nicht nur als technischen Referenzkurs, sondern auch als Signal der Geld- und Wechselkurspolitik.
Nähert sich der Yuan dem Rand seiner Handelsbandbreite, kann die Zentralbank den Markt zudem durch Devisengeschäfte, Anpassungen der Liquidität oder politische Signale über staatliche Banken stabilisieren. Ein stärker als erwartetes Fixing deutet in der Regel auf eine geringere Toleranz gegenüber einer Yuan-Schwäche hin. Ein schwächer als erwartetes Fixing kann dagegen signalisieren, dass die Notenbank das Tempo der Aufwertung als zu hoch einschätzt oder einen moderaten Rückgang eher akzeptiert.
Wachstum und Exporte begrenzen den Aufwertungsspielraum
Ein stärkerer Yuan kann das Vertrauen in Kapitalzuflüsse stützen und die Kosten von Importen in Yuan senken. Eine schnelle Aufwertung könnte jedoch die preisliche Wettbewerbsfähigkeit chinesischer Exporteure beeinträchtigen. Gleichzeitig zeigt die heimische Wirtschaft weiterhin Anzeichen von Schwäche. Die politischen Entscheidungsträger müssen daher zwischen stabilen Kapitalströmen, niedrigeren Importkosten und der Wettbewerbsfähigkeit der Exporte abwägen.
Analysten von Goldman Sachs vergleichen die jüngsten festeren Fixings mit Marktbewegungen, die vor wichtigen diplomatischen Kontakten zwischen den USA und China zu beobachten waren. Sie erwarten, dass die politischen Entscheidungsträger eine anhaltende, aber schrittweise Yuan-Aufwertung tolerieren. Daraus folgt nicht, dass die Währung sich selbst überlassen wird. Vielmehr könnte die PBoC weitere Gewinne innerhalb kontrollierter Grenzen zulassen.
Händler beobachten die Abweichung von Prognosen
Für Devisenhändler bleibt die Differenz zwischen dem täglichen Mittelwert und dem Marktkonsens ein wichtiger Gradmesser für die politische Toleranz. Eine kleinere Abweichung signalisiert meist einen geringeren Widerstand gegen einen stärkeren Yuan. Eine größere Differenz kann dagegen auf eine erneute stärkere Begrenzung des Aufwertungstempos hindeuten.
Der Yuan hat mit dem Anstieg des Mittelwerts zuletzt neue Höchststände erreicht. Dennoch liegt das Fixing weiterhin deutlich unter den Werten, die einige Marktmodelle nahelegen. Händler werden daher darauf achten, ob sich die Lücke weiter schließt und ob die Gewinne der chinesischen Währung angesichts von Veränderungen bei Wachstum, Exporten und Kapitalströmen geordnet bleiben.