Zum 22. September 2026 sieht Andrew Hill Investment Advisors (AHIA) die Märkte im dritten Quartal zwischen steigenden Ölpreisen, anhaltender Inflation und höheren Zinsen. Der Preis für WTI-Rohöl legte vom 1. Juli bis zum 22. September um 36,05 % auf 99,25 US-Dollar je Barrel zu. Zugleich stieg die Federal Funds Rate auf 3,75 bis 4,00 % – erstmals seit mehr als drei Jahren. Aktien profitierten weiterhin von besser als erwarteten Unternehmensgewinnen und hohen Investitionen in künstliche Intelligenz. Anleihen, die Immobilienfinanzierung und die Haushaltsbudgets gerieten dagegen unter Druck.
Aktien, Anleihen und Rohstoffe entwickeln sich uneinheitlich
Der S&P 500 Total Return Index stieg bis zum 22. September von 7.499,36 Punkten am 1. Juli auf 7.764,64 Punkte. Das entspricht einem Quartalsplus von 3,54 %. Der Bloomberg U.S. Aggregate Bond Total Return Index fiel im selben Zeitraum von 98,98 auf 96,21 Punkte und verlor damit 2,80 %. Gold verteuerte sich um 8,14 % auf 398,38 US-Dollar.
Deutlich stärker veränderte sich das Zinsniveau. Die Rendite zweijähriger US-Staatsanleihen stieg von 4,20 auf 4,75 %, die Rendite zehnjähriger Treasuries von 4,47 auf 4,97 %. Der durchschnittliche Zinssatz für 30-jährige US-Hypotheken mit fester Verzinsung erhöhte sich von 6,49 auf 6,95 %.
Auch die Energiekosten zogen kräftig an. WTI-Rohöl stieg von 72,95 auf 99,25 US-Dollar je Barrel. Der durchschnittliche Benzinpreis in den USA kletterte von 3,96 auf 4,60 US-Dollar je Gallone, Diesel verteuerte sich von 4,67 auf 6,52 US-Dollar. Das entspricht Zuwächsen von 16,16 beziehungsweise 39,67 %.
Nach Einschätzung von AHIA ließ der starke Ölpreisanstieg im Juli den S&P 500 zunächst weitgehend unverändert. Besser als erwartete Unternehmensgewinne verhalfen dem Index im August zu einem Plus von rund 1,2 %. Weitere Zinssteigerungen begrenzten jedoch die Entwicklung im September. Das Gewinnwachstum konnte einen Teil des gesamtwirtschaftlichen Drucks ausgleichen, die Ergebnisse unterschieden sich aber weiterhin deutlich zwischen den Branchen.
Beschäftigungsaufbau verlangsamt sich, Inflation bleibt erhöht
Der US-Arbeitsmarkt wächst weiter, allerdings nimmt das monatliche Beschäftigungswachstum ab. Im August kamen 162.000 neue Stellen hinzu, während die Arbeitslosenquote knapp über 4 % blieb. AHIA betont, dass die Beschäftigungslage den privaten Konsum unmittelbar beeinflusst. Der Eintritt der geburtenstarken Jahrgänge in den Ruhestand, demografische Veränderungen und eine geringere Zuwanderung erschweren es, ausscheidende Arbeitskräfte vollständig zu ersetzen.
Die durchschnittliche Verbraucherpreisinflation der vergangenen drei Monate lag bei 3,4 %. Damit lag sie unter dem Höchststand von 4,3 % im Mai, aber weiterhin deutlich über dem Inflationsziel der US-Notenbank von 2 %. Die Erzeugerpreisinflation betrug in diesem Jahr im Durchschnitt 4,8 %. Das deutet darauf hin, dass höhere Kosten für Vorleistungen weiterhin auf die Preise von Waren und Dienstleistungen durchschlagen können.
Der Verbraucherpreisindex stieg im zweiten Quartal auf annualisierter Basis um 3,8 %. Bei einzelnen Gütern, darunter Rindfleisch, lagen die Preissteigerungen im zweistelligen Prozentbereich. In einigen Märkten erreichten die Dieselpreise 6 US-Dollar je Gallone und lagen damit rund 45 % über dem Vorjahresniveau.
Als greifbares Beispiel für die Veränderung der Haushaltskosten verwies AHIA auf einen Yachthafen in Chokoloskee im US-Bundesstaat Florida. Dort stieg die Gebühr für das Zuwasserlassen eines Bootes über mehrere Jahre von 20 auf 35 US-Dollar pro Tag. Solche laufenden Ausgaben prägen die Wahrnehmung der Verbraucher oft unmittelbarer als übergeordnete Inflationsdaten. Sollte der Arbeitsmarkt stabil bleiben, hat die Federal Reserve weiterhin Spielraum für zusätzliche Zinserhöhungen oder dafür, das Zinsniveau länger hoch zu halten.
Steigende Treasury-Renditen belasten lang laufende Anleihen
Die wichtigste Bewegung am Anleihemarkt war der anhaltende Renditeanstieg. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte Ende September 5 %, während die Rendite 30-jähriger Treasuries auf den höchsten Stand seit 2004 kletterte. Steigende Renditen drücken die Kurse bereits ausstehender Anleihen. Das trug zum Quartalsverlust von 2,8 % beim Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index bei und belastete die Performance festverzinslicher Anlagen im laufenden Jahr.
Nach Einschätzung von AHIA könnte eine Rendite zehnjähriger Treasuries nahe 5 % für Anleger zu einem neuen Bezugspunkt werden, wenn sie über eine höhere Anleihequote nachdenken. Investoren wägen das Zinsänderungsrisiko nun stärker gegen die laufenden Erträge ab. In einigen Kundenportfolios erhöhte AHIA die Bestände an Unternehmensanleihen mit Renditen von knapp 6 %.
Höhere Zinsen belasteten zwar einige länger laufende Anleihen. Mehrere Kunden erzielten mit anderen festverzinslichen Anlagen dennoch moderate Gewinne. Der Pioneer Cat Bond Fund leistete den größten positiven Beitrag.
KI- und Softwarewerte stützen Aktienportfolios
Die Unternehmensgewinne übertrafen weiterhin die Erwartungen der Analysten. Die Umsätze von Technologieunternehmen stiegen um 37 %, Energieunternehmen erzielten ein Wachstum von 26 %. In den Branchen Kommunikation, Finanzwerte, Industrie und Gesundheitswesen lagen die Zuwächse bei etwa 10 bis 15 %. Versorger und zyklische Konsumgüter entwickelten sich schwächer; in beiden Bereichen wuchsen die Umsätze um 4,8 %.
Bei den Aktien zeigten sich die größten Unterschiede bei Unternehmen mit Bezug zu künstlicher Intelligenz. Ein gleichgewichteter Korb von KI-Aktien legte um 13,0 % zu, während ein Korb traditioneller Wirtschaftsunternehmen 8,3 % verlor. Die Differenz betrug damit mehr als 21 Prozentpunkte. Software, KI-Hardware und mehrere strategische Beteiligungen entwickelten sich in den Kundenportfolios positiv.
Unter den Softwarewerten stieg Microsoft um 30 %, Blackbaud um 50 % und DocuSign um 58 %. Bei KI-Hardware legte Nvidia um 6 % zu und meldete erneut starke Ergebnisse. Arista Networks gewann 16 %.
Zu den weiteren starken Werten gehörten Automatic Data Processing mit einem Plus von 20 %, nachdem höhere Zinsen das Geschäftsmodell unterstützten, sowie Okeanis Eco Tankers, die angesichts der Nachfrage nach Öltransporten um 21 % zulegten. Der Goldproduzent Newmont stieg um 24 %. Die langfristig gehaltenen Positionen Apple und Garmin gewannen 15 beziehungsweise 16 %.
Belastungen bei energiebezogenen Titeln glichen einen Teil dieser Gewinne aus. Nextpower fiel um 35 %, GE Vernova um 21 %. GE Aerospace verlor 16 %, nachdem der Flugverkehr schwächer ausfiel. Die Entwicklung zeigt, dass Energie-, Infrastruktur- und zyklische Unternehmen auch bei steigenden Gesamtmarktindizes von Zinsen, Rohstoffpreisen und der Nachfrage abhängig bleiben.
KI-Investitionen wachsen, Rechenzentren stoßen auf Grenzen
AHIA sieht die Investitionen in die Infrastruktur für künstliche Intelligenz derzeit als wichtigen Wachstumstreiber der Wirtschaft. Das Bruttoinlandsprodukt wuchs im zweiten Quartal um 2,1 % und damit in etwa im langfristigen Trend. Ohne die umfangreichen KI-Investitionen hätte das Wachstum jedoch nahe null liegen können. Die Ausgaben für Rechenkapazitäten, Rechenzentren und zugehörige Ausrüstung dürften auch im vierten Quartal fortgesetzt werden. Zugleich richtet sich der Blick zunehmend darauf, ob sich das Investitionstempo 2027 und 2028 verlangsamt.
Im Mittelpunkt steht die Frage, wann die neu geschaffene Rechenkapazität mit der Nachfrage Schritt halten kann. Wenn durch die Investitionen weitere Kapazitäten verfügbar werden, könnte sich die Infrastruktur erstmals einem engeren Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage nähern. Der Ausbau von Rechenzentren wirft allerdings auch Fragen zu Luftverschmutzung, Lärm, Umweltbelastungen, Wasserverbrauch und Netzkapazitäten auf. Genehmigungen durch Kommunen und regulatorische Prüfungen könnten deshalb an Gewicht gewinnen.
AHIA nutzt Microsoft Copilot, Bloomberg ASKB und weitere spezialisierte KI-Agenten, um Recherche und Analyse zu beschleunigen. Als nächsten Schritt will das Unternehmen mehr wiederkehrende Aufgaben automatisieren. KI wird bereits bei der Softwareentwicklung, Dokumentenanalyse und Compliance, der Betrugserkennung, der Informationssuche sowie in der Arzneimittelforschung eingesetzt. Auch Eli Lilly und Vertex Pharmaceuticals verwenden entsprechende Technologien in der Biotechnologie und pharmazeutischen Forschung.
Die von AHIA identifizierten Hauptrisiken betreffen Cybersicherheit, militärische Anwendungen und die Autonomie von Modellen. Werkzeuge zur Bekämpfung von Cyberkriminalität könnten auch von Angreifern eingesetzt werden. Autonome unbemannte Systeme und militärische KI könnten zusätzliche Sicherheitsrisiken schaffen.
Einige KI-Manager haben sich dafür ausgesprochen, die Veröffentlichung neuer Verbraucherprodukte und Modelle zu verlangsamen. Neue Modelle können die Entwicklung der nächsten Modellgeneration verbessern. Dadurch wird es für Regulierungsbehörden und Unternehmen schwieriger, Probleme frühzeitig zu erkennen, wenn sich Entwicklungsziele oder Kontrollmechanismen verändern. AHIA rechnet damit, dass Produktveröffentlichungen langsamer erfolgen und die regulatorische Kontrolle zunimmt. Eine übermäßige Regulierung könnte jedoch die Position der USA im internationalen KI-Wettbewerb beeinflussen.
Handelskonflikte und Energiewende verändern das Marktumfeld
AHIA nennt höhere Ölpreise, neue Zölle und das erhöhte Zinsniveau als zentrale Belastungen für die Wirtschaft. Veränderungen in den Handelsbeziehungen, Störungen beim Warentransport und Spannungen zwischen traditionellen Handelspartnern könnten die Kosten für Unternehmen erhöhen. Das würde sich über die Inflation und die Zinspolitik auch auf die Anleihemärkte auswirken.
Strukturelle Veränderungen in den globalen Energie- und Automobilmärkten beeinflussen zudem die Ölnachfrage. China hat seine Solarkapazitäten in den vergangenen Jahren deutlich ausgebaut. Die 2025 neu hinzugekommenen Kapazitäten und die gesamte installierte Leistung lagen deutlich über den entsprechenden Werten der USA und Europas. Elektrofahrzeuge machten in China inzwischen rund 62 % der Fahrzeugverkäufe aus. Der Analyst Mike McGlone erklärte, Chinas geringere Abhängigkeit von Öl könne den weiteren Aufwärtsdruck auf den Rohölpreis begrenzen.
Gleichzeitig halten ausländische Investoren einen kleineren Anteil an US-Staatsanleihen. Die geringere Beteiligung einiger Länder an Auktionen von Treasuries könnte ein Faktor für die höheren Renditen sein. Veränderungen bei Ölpreisen, Handelsströmen und der Nachfrage nach US-Staatsanleihen greifen ineinander und halten Inflation und Zinsen auch im vierten Quartal im Zentrum der Bewertung von Vermögenswerten.
AHIA setzt im vierten Quartal auf Rendite und Liquidität
Nach Einschätzung von AHIA haben die höheren Zinsen das Verhältnis zwischen Aktien und Anleihen verändert. Das erhöhte Zinsniveau senkt den Wert bereits ausstehender Anleihen. Gleichzeitig liegen die Renditen neu gekaufter Anleihen nun am oberen Ende ihrer Spanne der vergangenen zwei Jahrzehnte. Die Renditen hoch bewerteter Unternehmensanleihen überstiegen 6 %, während steuerbefreite Kommunalanleihen mehr als 4 % abwarfen. Das könnte eine schrittweise Erhöhung der Allokation in festverzinsliche Anlagen unterstützen.
Über längere Zeiträume bieten Aktien weiterhin Renditechancen. Kurzfristig müssen sich die Märkte jedoch mit höheren Zinsen, einem gebremsten Konsum, einer möglichen Verlangsamung des KI-Ausbaus und veränderten globalen Handelsbedingungen auseinandersetzen. AHIA tendiert daher zu einer höheren Kassequote. Sie soll bei schwankenden Vermögenspreisen einen Puffer schaffen und die Liquidität erhalten.
Für das vierte Quartal kommt es damit nicht allein auf die Richtung eines einzelnen Index an. Ölpreise, Beschäftigung, Inflation, Treasury-Renditen und die Investitionen in KI hängen eng zusammen. Ihr Zusammenspiel wird weiterhin die Entwicklung von Aktien und Anleihen bestimmen.