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• Am Montag fielen die Preise für Anleihen auf dem chinesischen Interbankenmarkt, wobei die Renditen der wichtigsten Liquiditätsinstrumente durchweg stiegen. Die Rendite der 30-jährigen Sonderstaatsanleihe 2600002 stieg um 0,50 Basispunkte auf 2,2205 %, während die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe 260010 um 0,65 Basispunkte auf 1,7305 % anstieg.
• Die chinesische Zentralbank führte am Montag eine reduzierte Operation am offenen Markt durch und erzielte an einem einzigen Tag eine Netto-Rückführung von 341,5 Milliarden Yuan, womit sie den zuvor zehn Tage andauernden Zustand der Nettokapitalzufuhr beendete. Dies führte direkt zu einer deutlichen Verknappung der Liquidität auf dem Interbankenmarkt kurz vor dem Halbjahresende.
• Die Besorgnis über asymmetrische Liquiditätsbewegungen nahm deutlich zu, da der Übernachtzins nahe an die relative Höchstgrenze von 1,50 % heranrückte, was die Erwartung der Händler verstärkte, dass der Kostendruck auf der kurzfristigen Passivseite auf die mittel- und langfristigen Anleihen übertragen wird.

Netto-Rückführung durchbricht die Gewohnheit der kontinuierlichen Zuführung

Die chinesische Zentralbank führte heute am offenen Markt lediglich eine 7-tägige Rückkaufoperation im Umfang von 476,5 Milliarden Yuan durch, wobei der Zinssatz bei 1,40 % blieb. Da heute eine große Menge an Rückkäufen fällig wurde, erreichte die Netto-Rückführung am offenen Markt 341,5 Milliarden Yuan. Zuvor hatte die Währungsbehörde aufgrund der Liquiditätsplanung rund um das Drachenbootfest zehn Tage in Folge Nettokapitalzufuhr betrieben. Diese plötzliche Richtungsänderung der geldpolitischen Instrumente brachte angesichts des bevorstehenden Quartals- und Halbjahresendes einen gewissen Druck auf die Liquiditätsdisposition der Marktteilnehmer, was dazu führte, dass die kurzfristigen Anleihen, die sich am Morgen noch gut entwickelten, schwächer wurden.

Hohe Kosten auf der Passivseite dämpfen die Stimmung am langen Ende

Rückmeldungen von Händlern auf dem Interbankenmarkt zeigen, dass sich die Kostenstruktur für Interbankkredite zwischen nicht-bankenfinanziellen Institutionen und Banken kurzfristig verschlechtert hat. Der Übernacht-Rückkaufzins näherte sich während der Handelszeiten kontinuierlich der 1,50 %-Marke, was im Rahmen des von der Zentralbank angestrebten Zinsniveaus als hoch gilt. Die hohen Finanzierungskosten dämpften direkt die Handelsaktivität bei Anleihen, was dazu führte, dass die Renditen von lang- und ultralangfristigen Staatsanleihen bei geringer Umschlagshäufigkeit passiv anstiegen. Ein Anleihenhändler aus Nordchina wies darauf hin, dass ohne stärkere makroökonomische Daten oder Anreize durch Zinssenkungen die kurzfristig hohen Finanzierungskosten das Anpassungsrisiko für langlaufende Staatsanleihen erheblich vergrößern könnten, und erwartet, dass die Anleihen im Laufe der Woche in einer engen Spanne schwanken werden.

Fiskale Zuführungen und Großbanken schaffen Sicherheitsnetz

Obwohl die kurzfristigen Liquiditätsbeschränkungen noch nicht beseitigt sind, ist das Fixed-Income-Research-Team von China Post Securities der Ansicht, dass die durch den Halbjahreseffekt ausgelöste Anpassung des Anleihemarktes insgesamt gesund und kontrollierbar ist. Mit dem Herannahen des Monatsendes im Juni wird die konzentrierte fiskalische Mittelzuführung der lokalen Regierungen allmählich beginnen, was voraussichtlich mit dem Bedarf der Großbanken an einer Aufstockung ihrer Bestände zum Halbjahresende zusammenwirken wird, um dem Liquiditätsmarkt eine substanzielle Unterstützung zu bieten. Nachdem die Marktstimmung mehrere Runden von politischen Kommunikationstests, wie dem Lujiazui-Forum, durchlaufen hat, könnte sich das Fenster für die Allokation von kurzfristigen Vermögenswerten wieder öffnen, sobald die Liquidität in der zweiten Monatshälfte wieder breiter wird, was die Renditen von lang- und ultralangfristigen Anleihen erneut nach unten drücken könnte.