Wichtige Änderung: Übernacht-Preisabstände heben die Knappheit hervor
Die Londoner Metallbörse (LME) erlebte eine plötzliche Anspannung am kurzen Ende des Kupfermarktes: der viel beachtete Übernacht-Preisabstand (Tom/next) stieg zeitweise auf etwa 100 USD pro Tonne, ein Extremszenario seit der Angebotsverknappung im Jahr 2021, was die Knappheit am Spotmarkt unterstreicht.
Diese Struktur stellt eine typische "Backwardation" dar, bei der der nahe Monat höher liegt als der entfernte Monat und meist auf eine kurzfristige Knappheit an physischem Angebot oder lieferbaren Ressourcen hinweist.
Warum es wichtig ist: Fälligkeitsfenster + Lagerengpässe verstärken den Schock
Die starke Volatilität der Preisabstände tritt im Kontext naher Vertragsfälligkeit auf, wobei der Übernacht-Preisabstand als eine der letzten Möglichkeiten zur Anpassung der nahen Lieferpositionen dient.
Die von LME offengelegten Positionsdaten zeigen eine nicht geringe Konzentration in eine Richtung: Drei unabhängige Einheiten halten mindestens 30 % der offenen Long-Positionen im Januar-Vertrag; sollte diese Position bis zur Fälligkeit gehalten werden, könnte theoretisch mehr als 130.000 Tonnen Metall entnommen werden – eine Menge, die über den sofort verfügbaren Beständen im Lagerbestand des Börsennetzwerkes liegt, wodurch das Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage verstärkt wird.
Marktauswirkungen: Rollkosten der Short-Positionen steigen, Squeeze-Risiko nimmt zu
In dieser Struktur könnten Short-Seller, die sich nicht für eine physische Lieferung, sondern für eine Weiterführung entscheiden, gezwungen sein, höhere Kosten für die "nahe Monatspremie" zu tragen, was den Druck für eine unwillkürliche Deckung erhöht.
Zu betonen ist, dass Spot-Prämien im nahen Fälligkeitsbereich keine Seltenheit sind, jedoch könnte ein solch steiles Prämienniveau Befürchtungen über eine mögliche Wiederholung eines "Squeezes" entfachen, insbesondere in einem Umfeld niedriger Lagerbestände und konzentrierter Positionen.
Was weiter zu beobachten ist: Ist der Rückgang der Preisabstände nachhaltig?
Kurzfristig sind drei Signale besonders zu beobachten:
- Ob sich der Tom-next von extremen Niveaus dauerhaft erholt und ob dieser Rückgang mit einer Verbesserung der Lagerbestände einhergeht;
- Ob die Konzentration der Positionen abnimmt und ob aktive Bestandsabgänge anstelle von Zwangsabgängen erfolgen;
- Ob sich die Spot-Prämien auf längere Laufzeiten ausweiten (eine Ausweitung könnte auf eine strukturellere Anspannung hinweisen).
