- Getrieben durch die Erwartungen einer zweiwöchigen Waffenstillstandsvereinbarung zwischen den USA und dem Iran sowie der Wiedereröffnung der Straße von Hormus, zeigten europäische, amerikanische und asiatisch-pazifische Luftfahrtaktien eine deutliche Erholung, wobei die Aktien von Air France-KLM Group (AF:FP) und TUI (TUI1:GR) um 14% bzw. 12% stiegen.
- Willie Walsh, Generaldirektor der Internationalen Luftverkehrs-Vereinigung (IATA), warnte, dass die tatsächliche Wiederherstellung der Kerosinversorgung wegen beschädigter Raffinerien im Nahen Osten Monate dauern wird; Delta Air Lines (DAL:US) schätzt, dass infolgedessen im zweiten Quartal zusätzliche Treibstoffkosten in Höhe von 2 Milliarden USD anfallen werden, und der Preis für Kerosin könnte im Juni auf 4,30 USD pro Gallone steigen.
- Die Erholung der Kapazitäten im Tourismussektor steht vor einem langwierigen Test, da zwei Kreuzfahrtschiffe der TUI in einem Hafen im Nahen Osten festliegen und eine Neustart-Vorbereitungszeit von mindestens vier Wochen erforderlich ist; das Oxford Economic Institute schätzt, dass der etwa 367 Milliarden USD große Tourismusmarkt im Nahen Osten nach dem Waffenstillstand etwa 7 Monate zur Erholung der Marktstimmung benötigt.
Kerosin Crack-Spreads und Raffineriekapazitätsengpässe
Obwohl der Preis für Rohöl-Futures unter die 100-Dollar-Marke gefallen ist, hat sich dies nicht vollständig auf die Kostenentlastung der Luftfahrtbranche ausgewirkt. Während des Konflikts stiegen die Kerosinpreise über das Doppelte, weit über die 50%-Erhöhung des Rohölpreises hinaus, und spiegelten die irrationale Expansion der Crack-Spreads von Ölprodukten unter extremen geopolitischen Bedingungen wider. Die Einschätzung der International Air Transport Association traf den Kern der Engpässe in der Lieferkette: Engpässe bei der Versorgung mit Kerosin liegen nicht in der Rohölförderung, sondern in den beschädigten Raffinerieanlagen im Nahen Osten. Die Reparatur der Infrastruktur erfordert komplexe industrielle Prozesse und langfristige Teileersetzungen. Sollte die Raffineriekapazität nicht in der Lage sein, kurzfristig voll ausgelastet zu laufen, wird der strukturelle Mangel an Kerosin die hohen Spot-Aufschläge aufrechterhalten, was die Fluggesellschaften angesichts der wieder steigenden Passagiernachfrage zu einem unverhältnismäßigen Druck auf die Betriebskosten zwingt.
Kapitalmarktbewertung und Anpassung der Fluggesellschaftskapazitäten
Auf der Ebene der Aktienmärkte haben Investoren auf den Waffenstillstand optimistisch reagiert und den "schlimmsten Fall" ausgepreist. Die Aktienkurse der wichtigsten europäischen und asiatisch-pazifischen Fluggesellschaften stiegen stark an. Die Analyse von Panmure Liberum zeigt, dass die vorübergehende geopolitische Entspannung ein Bewertungsfenster für hochwertige Luftfahrt-Assets bietet. Auf der Unternehmensebene jedoch sind die Strategien der Führungskräfte defensiver. Angesichts der 27%igen Treibstoffkosten als wesentlicher Betriebskostenblock zwingt die hohe Volatilität der Preise Fluggesellschaften zur Anpassung ihrer Geschäftsmodelle. Marktführer wie Delta Air Lines haben klar angekündigt, durch eine Verringerung der Gesamtkapazität, die Erhöhung der Endticketpreise und mehr Betankungsstopps die finanziellen Auswirkungen abzufedern. Diese Angebotsseitenschrumpfung bedeutet, dass selbst bei einer Erholung der Fluggesellschaftsaktien die tatsächliche Transportfähigkeit des globalen Luftverkehrsnetzwerks in den kommenden Monaten eingeschränkt bleiben wird.
Ruhende Tourismus-Anlagen und Erwartungswiederherstellung
Neben dem Passagierverkehr sieht sich die stark kapitalintensive Kreuzfahrt- und Tourismusbranche mit noch größeren Herausforderungen bei der Erholung konfrontiert. Die "Mein Schiff 4" und "Mein Schiff 5" der TUI Group, die in Abu Dhabi und Doha feststecken, zeigen die extreme Verwundbarkeit von Großanlagen in plötzlichen geopolitischen Krisen. Die vierwöchige Vorbereitungszeit für die Wiederaufnahme der Fahrt umfasst nicht nur die Umschichtung der Logistikversorgung, sondern auch die komplexe Rotationen der Crew und Sicherheitsüberprüfungen. Ein noch tiefer gehender Effekt ist die psychologische Ebene der Verbraucher. Die von Oxford Economics geschätzte Erholungszeit von 7 Monaten in der Stimmung zeigt, dass die Erholungskurve der Tourismusbranche in der Region eher sanft U-förmig als V-förmig verlaufen wird. Vor der vollständigen Wiederherstellung des Verbrauchersicherheitsgefühls wird das Tourismusvolumen von etwa 367 Milliarden USD im Nahen Osten einem substanziellen Umsatzrückgang ausgesetzt sein.
Mit dem Zustandekommen des vorübergehenden Waffenstillstandsabkommens zwischen den USA und dem Iran, das die Wiedereröffnung der Straße von Hormus umfasst, haben die globalen Kapitalmärkte das Tourismus- und Luftfahrtsegment schnell nach oben reevaluet. Dennoch gibt es eine signifikante Diskrepanz zwischen dem Erholungstempo der Realwirtschaft und dem Optimismus der Finanzmärkte. Die Aussagen der Internationalen Luftverkehrsgesellschaft und der Führungskräfte großer Fluglinien machen eine ernsthafte industrielle Realität deutlich: Monate andauernder geopolitischer Konflikt haben die Raffinerie- und touristische Infrastruktur im Nahen Osten substanziell beschädigt und die Wiederherstellungsperiode der Kerosinversorgungskette deutlich verlängert. Die von Delta Air Lines geschätzten zusätzlichen Kraftstoffausgaben von 2 Milliarden USD beleuchten die Verletzlichkeit der nachgelagerten Unternehmen in der Lieferkette angesichts externer Kostenstöße.
Übertragung entlang der Lieferkette
Der geopolitische Konflikt erschüttert die Luftfahrtindustrie entlang der Fertigöl-Lieferkette von oben nach unten. Obwohl die Rohölpreise aufgrund der Waffenstillstandserwartungen sinken, unterbrechen physische Stillstände oder Produktionskürzungen in Raffinerien den Übergang von Rohöl zu Kerosin. Diese Blockade im Zwischenschritt entkoppelt die Kerosinpreise von den Benchmark-Rohölbewegungen. Auf der Ebene der Fluglinien können Unternehmen die verdoppelten Kosten angesichts möglicherweise 4,30 USD pro Gallone Kerosin im Juni nicht vollständig durch Preiserhöhungen an preissensible Reisende weitergeben. Um den Cashflow zu sichern, sind Fluggesellschaften gezwungen, Kompromisse bei der Flugstreckenplanung einzugehen, beispielsweise durch "tankering"-Strategien, bei denen zusätzlicher Treibstoff von Flughäfen in nicht-konfliktgebieten mitgeführt wird, was wiederum das Startgewicht und den gesamten Energieverbrauch des Flugzeugs erhöht und einen negativen Betriebskreislauf auf Mikroebene schafft.
Wettbewerbsumfeld
Diese geopolitische Krise und das nachfolgende Waffenstillstandsabkommen gestalten die Wettbewerbslandschaft der globalen Luftfahrt- und Tourismusbranche neu. Im Luftfahrtsektor werden internationale Giganten mit starker Kraftstoffabsicherung und einem diversifizierteren Streckennetz aufgrund ihrer überlegenen Fähigkeit zum Kostenmanagement höhere Überlebensraten und Marktanteilsgewinne zeigen. Im Gegensatz dazu stehen Billigfluglinien, die stark auf bestimmte, kostspielige Drehkreuze angewiesen sind oder keine Absicherungsinstrumente haben, vor einer existenziellen Prüfung. Auf der Touristenseite wird die kurzfristige Wettbewerbsfähigkeit von touristischen Zielen im Nahen Osten beeinträchtigt sein, was zu einer Verschiebung des globalen Touristenstroms hin zu sichereren Alternativregionen wie Südeuropa, Südostasien oder Amerika führen könnte. Große multinationale Reiseveranstalter wie Air France-KLM und TUI, die ihre Kapazitäten schnell umdisponieren und ihr Tourismusangebot anpassen können, werden in der bevorstehenden Erholungsphase eine vorteilhaftere Wettbewerbsposition einnehmen.
Behinderte Tourismusinfrastruktur und Wiederherstellungszeit
Die moderne Tourismusbranche ist stark von nahtloser Logistik- und Informationsflussschnittstellen abhängig, und geopolitische Konflikte haben diese Systemkohärenz unterbrochen. Das Festliegen der beiden großen Kreuzfahrtschiffe von TUI in Abu Dhabi und Doha ist ein Spiegelbild der gestörten touristischen Infrastruktur. Die Kreuzfahrtbranche ist durch hohe Abschreibungen auf Anlagevermögen und laufende Wartungskosten geprägt, und das Festliegen bedeutet nicht nur den Nullwert der Umsatzerlöse, sondern auch fortlaufende Lohnkosten für das Stammpersonal und Liegegebühren. Darüber hinaus erfolgt die Risikominderung durch Sicherheitsbewertungsagenturen in Konfliktgebieten normalerweise später als politische Waffenstillstandsvereinbarungen. Das von Oxford Economics prognostizierte 7-monatige Stimmungswiederherstellungszeitfenster deutet darauf hin, dass Tourismusbetreiber prepared sein müssen, über ausreichend Betriebskapital für die Überbrückung einer langen Nebensaison zu verfügen, und einen Plan zur Vermarktungserneuerung dieser Region entwickeln müssen.
