- El último análisis de políticas del Grupo CME señala que la expectativa de aumentos de tasas de interés por parte de los bancos centrales globales a corto plazo reavivará la presión sobre los precios a medio y corto plazo de activos sin rendimiento como el oro y la plata.
- La tasa de crecimiento interanual del índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) de EE. UU. ha repuntado del 2.8% al 3.3%, y la curva de rendimiento a largo plazo de las principales economías mundiales sugiere que la política monetaria ha girado completamente hacia una fijación restrictiva de precios.
- A largo plazo, las principales economías como EE. UU., Alemania y Francia mantienen déficits presupuestarios elevados del 5% al 6% del PIB durante períodos no recesivos, y las preocupaciones crediticias derivadas de la falta de disciplina fiscal podrían convertirse en una variable decisiva para la tendencia a largo plazo de los metales preciosos.
El repunte de la inflación subyacente remodela las expectativas de aumentos de tasas de la Fed
Tras el repunte de la tasa de crecimiento interanual del PCE subyacente al 3.3%, la lógica del mercado ha sufrido una reestructuración fundamental. La fijación de precios de los futuros de fondos federales y los futuros de la tasa de financiación garantizada a un día (SOFR) muestran que el mercado ha pasado de una expectativa de recorte de tasas de 50 puntos básicos en los próximos dos años a una fijación marginal de aumentos de 50 puntos básicos. Los sólidos fundamentos económicos y la inflación persistente han elevado las expectativas de tasas a corto plazo, lo que ha incrementado directamente el costo de oportunidad de mantener oro y plata, provocando una corrección notable desde los máximos históricos de finales de enero.
Resonancia de fijación restrictiva de precios de los bancos centrales globales
Las políticas de los principales bancos centrales del mundo están pasando de expectativas de relajación a un ritmo de ajuste resonante. El Banco de Japón (BOJ), el Banco Central Europeo (ECB), el Banco de la Reserva de Australia (RBA) y el Banco de Noruega han tomado medidas de aumento de tasas este año. Este entorno de políticas restrictivas a nivel global está compensando el riesgo de inflación que el mercado no había considerado completamente, lo que ha llevado a un aumento notable en los rendimientos de los bonos a largo plazo en Japón, Francia, Reino Unido y otros, haciendo visible la presión en el mercado de bonos global.
Déficit presupuestario expansivo proporciona apoyo a largo plazo
En un contexto donde las principales economías mundiales no han caído en una recesión severa, la política fiscal expansiva continúa, con el déficit presupuestario de EE. UU. manteniéndose entre el 5% y el 6% del PIB. CME considera que el déficit elevado y sostenido tendrá un efecto de transmisión bidireccional. A corto plazo, la emisión masiva de deuda presionará los precios del oro al elevar los rendimientos de los bonos soberanos, pero a largo plazo, si el mercado pierde confianza en la sostenibilidad de las finanzas públicas, el oro podría recuperar su atributo estratégico como activo de refugio descentralizado.
La volatilidad del mercado de acciones como indicador de cambio de política
La preferencia por el riesgo en el mercado de acciones se ha convertido en un indicador clave para observar los puntos de inflexión de la política de los bancos centrales. Mientras los activos de riesgo de renta variable mantengan una tendencia alcista, las condiciones financieras difícilmente se endurecerán de manera sustancial, lo que aumentará el riesgo de inflación subyacente y escasez de recursos, ejerciendo presión tanto sobre los bonos como sobre los metales preciosos. Por el contrario, si el mercado de acciones experimenta una corrección de valoración inesperada que frene el crecimiento económico, podría obligar a los bancos centrales globales a volver a políticas de relajación, momento en el cual el mercado de metales preciosos podría experimentar una nueva ola impulsada por la liquidez.
