Los mercados de tipos de interés de Estados Unidos están reevaluando el próximo movimiento de la Reserva Federal. El gobernador de la Fed Michael Barr afirmó que los responsables de política monetaria podrían tener que seguir ajustando los tipos después de la subida de 25 puntos básicos de la semana pasada, con el objetivo de que la inflación vuelva a la meta en un plazo razonable. Al mismo tiempo, la encuesta preliminar de S&P Global correspondiente a septiembre mostró una aceleración de la actividad tanto en la industria manufacturera como en los servicios, junto con un aumento de los costes empresariales. La combinación de ambos factores ha reforzado las expectativas de una nueva subida en la reunión de octubre.
El mercado asigna un 71% a una subida en octubre
La herramienta FedWatch de CME situó el 23 de septiembre en el 71% la probabilidad de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) vuelva a subir los tipos en su reunión del 27 y 28 de octubre. El indicador calcula esa probabilidad implícita a partir de los contratos de futuros sobre los fondos federales a 30 días.
La semana pasada, el FOMC elevó en 25 puntos básicos el rango objetivo de los fondos federales, hasta el 3,75%-4%. Barr calificó la decisión de “medida importante” y la respaldó junto con los otros 11 miembros con derecho a voto del comité. De los 18 participantes que presentaron proyecciones económicas, solo dos no contemplaban otra subida durante este año.
Hasta hace poco, los mercados valoraban la posibilidad de que la Fed esperara a su reunión de diciembre, después de las elecciones legislativas de mitad de mandato, antes de volver a actuar. Las últimas declaraciones de Barr y el cambio en los datos económicos han devuelto la reunión de octubre al centro de la atención del mercado.
Barr deja abierta la puerta a tipos más altos
En unas declaraciones preparadas para una conferencia sobre vivienda celebrada en Chicago, Barr afirmó: “En mi escenario de referencia, todavía podría ser necesario un ajuste adicional de la política monetaria para garantizar que la inflación vuelva a la meta en un plazo razonable”. También señaló que la Fed pretende respaldar un crecimiento económico sostenible y duradero, así como el máximo nivel de empleo, y que la estabilidad de precios es una condición clave para alcanzar esos objetivos.
Barr sostuvo que el nivel anterior de los tipos se encontraba “en una posición inadecuada” y describió el ajuste de la semana pasada como “un paso en la dirección correcta”. Sus comentarios apuntan a que, al menos para algunos responsables, la reciente subida no fue necesariamente una medida aislada.
A comienzos de esta semana, el presidente de la Fed de San Luis, Alberto Musalem, y la presidenta de la Fed de Boston, Susan Collins, también indicaron que los tipos podrían tener que subir más. Ninguno de los dos tiene derecho a voto en el FOMC este año, aunque sus declaraciones siguen de cerca el debate interno sobre la orientación de la política monetaria.
S&P Global detecta una aceleración de la actividad empresarial
Los índices preliminares de gestores de compras de S&P Global para septiembre mostraron que el índice de servicios de Estados Unidos subió hasta 58,7, su nivel más alto en los 59 meses de historia de la encuesta. El índice manufacturero avanzó hasta 56,7, su mejor registro en 53 meses. El índice compuesto alcanzó 58,4, un máximo de 62 meses. Las lecturas superiores a 50 suelen indicar expansión en el sector correspondiente.
La mejora de la actividad coincidió con una nueva presión sobre los precios. S&P Global señaló que su indicador general de inflación alcanzó el nivel más alto desde octubre de 2022, impulsado principalmente por el encarecimiento de los combustibles y el transporte, además del aumento de los salarios.
Chris Williamson, economista jefe de empresas de S&P Market Intelligence, afirmó que los costes de los insumos empresariales estaban aumentando en septiembre al ritmo más rápido de los últimos cuatro años. El encarecimiento del petróleo ha elevado los costes de combustible y transporte, un factor que podría seguir trasladándose a los precios de venta de las empresas y añadir presión a la inflación en los próximos meses.
Los datos de empleo también apuntaron a una demanda empresarial resistente. Las compañías encuestadas indicaron que necesitaban contratar personal para hacer frente a los trabajos pendientes. El crecimiento del empleo alcanzó su ritmo más rápido desde junio de 2022, en uno de los pocos periodos con una lectura tan elevada dentro de los datos comparables disponibles desde 2009. El empleo en los servicios creció al ritmo más rápido desde junio de 2002, mientras que el aumento del empleo manufacturero alcanzó su nivel más alto desde febrero de 2021.
La rentabilidad del bono a dos años supera el 4,9%
El cambio en las expectativas sobre los tipos se trasladó rápidamente al mercado de deuda. La rentabilidad del bono del Tesoro estadounidense a dos años, especialmente sensible a la política de la Fed, llegó a subir más de 13 puntos básicos hasta situarse cerca del 4,9%. Una cotización intradía situó el rendimiento en el 4,916%, con un aumento de 0,139 puntos porcentuales. Un punto básico equivale a 0,01 puntos porcentuales y, por lo general, las rentabilidades de los bonos se mueven en sentido inverso a sus precios.
La cuestión central para los mercados es si la actividad empresarial y el crecimiento del empleo podrán mantenerse firmes mientras aumenta la presión inflacionista, y si la Fed responderá con un nuevo endurecimiento de la política monetaria en octubre. Los datos recientes y las declaraciones de sus responsables han elevado la probabilidad de otra subida, pero la decisión dependerá de las próximas cifras de inflación, empleo y actividad, así como de la valoración que haga el FOMC sobre la orientación de la política antes de la reunión.