- Impulsado por el aumento de los precios de la energía debido al conflicto en Medio Oriente, se espera que el Índice de Precios al Consumidor de EE.UU. en mayo aumente un 0.5% mensual y un 4.2% interanual, alcanzando el nivel más alto desde abril de 2023, lo que proporciona un respaldo macroeconómico más sólido para que la Reserva Federal (Fed) mantenga su política de altas tasas de interés sin cambios durante el año.
- Dado que el precio de la gasolina aumentó un 8.8% en promedio a nivel nacional en mayo, alcanzando los 4.60 dólares por galón, la tasa de inflación podría superar por segundo mes consecutivo la velocidad de crecimiento salarial, lo que no solo erosiona continuamente los ingresos reales de los hogares, sino que también podría imponer restricciones temporales al consumo general de los residentes en la segunda mitad del año.
- Se espera que el índice de precios al consumidor subyacente, que excluye alimentos y energía, aumente un 2.9% interanual, mientras que el incremento mensual se desacelerará ligeramente al 0.3% debido al efecto base que se desvanece tras el cierre del gobierno, y la fuerte resiliencia del mercado laboral ha llevado al mercado a elevar su evaluación del umbral para el endurecimiento de la política monetaria de la Fed.
El aumento de los precios de la energía impulsa la presión inflacionaria general
Según una encuesta de Reuters, se espera que el Índice de Precios al Consumidor (CPI) general de EE.UU. en mayo aumente un 4.2% interanual, significativamente por encima del 3.8% de abril y del 3.3% de marzo. La variable clave que impulsa este aumento de la inflación general es el impacto sistémico en la cadena de suministro de energía. Los datos de la Administración de Información Energética de EE.UU. (EIA) muestran que, debido al aumento de las tensiones geopolíticas desde finales de febrero, el precio promedio de la gasolina en todo el país registró un aumento del 8.8% en mayo, habiendo subido previamente más del 50% desde un nivel bajo. Aunque con la reciente firma de acuerdos de alto el fuego parcial, los precios internacionales del petróleo han experimentado cierto grado de retroceso, lo que ha llevado a algunos economistas a predecir que mayo podría ser el punto máximo de este ciclo inflacionario, el impacto profundo del riesgo geopolítico en la cadena de suministro aún no se ha eliminado por completo.
Ruta de la inflación subyacente y transmisión en el sector servicios
Excluyendo los componentes volátiles de alimentos y energía, se espera que el aumento interanual del CPI subyacente en mayo suba ligeramente del 2.8% de abril al 2.9%, mientras que el aumento mensual se espera que caiga del 0.4% al 0.3%. La desaceleración en la tasa de crecimiento mensual de la inflación subyacente se debe en parte a la desaparición gradual del efecto de ajuste único en los indicadores de alquiler provocado por el retraso en la recopilación de datos. Además, la caída en los precios de los automóviles y camiones usados también ha ejercido cierta presión sobre la inflación de bienes. Actualmente, el mercado está muy atento a si los costos de energía se transmitirán secundariamente a categorías más amplias del sector servicios. Si la inflación subyacente muestra signos claros de transmisión, las expectativas del mercado sobre la reanudación de la narrativa de aumento de tasas de la Fed podrían reactivarse.
La resiliencia del mercado laboral retrasa el cambio de política
Los fundamentos macroeconómicos de EE.UU. siguen mostrando una fuerte resiliencia. El empleo no agrícola en mayo superó las expectativas del mercado por tercer mes consecutivo, y la tasa de desempleo se mantuvo estable en el 4.3%. Este estado de mercado laboral ajustado proporciona cierto apoyo estructural a los precios. Aunque los mercados financieros ya han comenzado a incorporar parte del endurecimiento de la política en los precios, la mayoría de los economistas creen que, en el actual entorno de altas tasas de interés, el umbral para que la Fed adopte una política monetaria más agresiva sigue siendo alto. En el contexto actual, donde todos los indicadores de inflación están significativamente por encima del objetivo oficial del 2%, es difícil que la postura general de política monetaria se desvíe fundamentalmente hacia una posición menos restrictiva en el corto plazo.
Fin del efecto arancelario y presión en el consumo
En el nivel micro de la inflación de bienes, el análisis de Morgan Stanley (MS:US) señala que la economía estadounidense se encuentra actualmente en la fase final del efecto de transmisión de los aranceles. Los modelos de cálculo indican que los factores arancelarios han elevado los precios en aproximadamente 63 puntos básicos hasta la fecha, cerca de la estimación total de transmisión de 70 puntos básicos, y se espera que la tendencia de desaceleración continúe en la segunda mitad del año. Sin embargo, la realidad macroeconómica de que la tasa de inflación supera continuamente el crecimiento salarial está ejerciendo una presión sustancial sobre el balance de los hogares. A medida que más consumidores comienzan a utilizar sus ahorros para cubrir los gastos diarios, si el nivel de ingresos reales de los hogares continúa disminuyendo, la demanda macroeconómica total enfrentará una presión de desaceleración sistémica en la segunda mitad de este año.
