- El último informe publicado por el Banco de América señala que las posiciones especulativas de venta en corto del yen han alcanzado un nivel extremadamente alto, acercándose rápidamente al máximo histórico registrado en julio de 2024.
- Con la ola de ventas de yenes liderada por el mercado offshore, los inversores extranjeros en junio cambiaron drásticamente, reduciendo simultáneamente sus tenencias de bonos y acciones japonesas, lo que resultó en una salida neta de los fondos de inversión en grandes combinaciones.
- Aunque Japón ha mejorado su balanza de pagos gracias a un aumento en las exportaciones impulsado por la demanda de inteligencia artificial, las preocupaciones del mercado sobre la situación fiscal y el retraso en la política del Banco de Japón siguen atrayendo más capital especulativo para vender en corto.
Las posiciones cortas especulativas se acercan a máximos históricos
Las posiciones cortas especulativas del yen en el CME se acercan al nivel máximo de julio de 2024, mostrando un sentimiento extremadamente alto de venta en corto en el mercado offshore. Actualmente, el dólar frente al yen se mantiene cerca de 162.40, con un ligero aumento diario del 0.26%, reflejando que las operaciones de arbitraje del yen podrían estar acumulándose gradualmente fuera del horario de negociación de Tokio. Dado que el indicador de reversión de riesgo a un año del dólar frente al yen se ha vuelto positivo por primera vez desde 2022, esto significa que la valoración del mercado sobre el riesgo a la baja del yen ha alcanzado un estado extremo, y se debe tener cuidado con un posible cambio de sentimiento que provoque una liquidación de posiciones.
Reversión drástica en los flujos de capital transfronterizos
Los últimos datos muestran que los inversores extranjeros vendieron simultáneamente bonos y acciones japonesas en junio, revirtiendo completamente la tendencia previa de grandes entradas de capital a una salida neta. El Banco de América señala que, debido al aumento de las preocupaciones del mercado sobre la situación fiscal de Japón y las expectativas crecientes de que la política monetaria del Banco de Japón está rezagada respecto a la inflación, la aversión al riesgo de los fondos offshore extranjeros ha empeorado notablemente. Esta salida de fondos a nivel de inversión combinada ha intensificado directamente la presión sobre el tipo de cambio del yen en el mercado internacional.
Mejoras en los fundamentos comerciales
Desde la perspectiva de los fundamentos de la cuenta corriente de Japón, la estructura de la balanza de pagos en mayo está experimentando una mejora marginal, con un apoyo clave proveniente de la demanda externa. Gracias al crecimiento explosivo de la demanda global de hardware relacionado con la inteligencia artificial y semiconductores, el crecimiento de las exportaciones de Japón está compensando gradualmente el déficit persistente en el sector de servicios digitales. Esta recuperación de las exportaciones impulsada por el ciclo tecnológico podría proporcionar un apoyo marginal a la cuenta corriente, pero a corto plazo aún es difícil revertir completamente la salida de capital impulsada por los diferenciales de tasas de interés y la especulación.
Tres catalizadores potenciales podrían desencadenar el cierre de posiciones
El Banco de América en su informe destaca el riesgo de volatilidad bidireccional que enfrenta el yen este verano y establece tres catalizadores potenciales que podrían desencadenar un cierre masivo de posiciones cortas especulativas. Esto incluye una intervención cambiaria por parte del Ministerio de Finanzas de Japón que supere las expectativas, una reevaluación y corrección del mercado alcista de activos de renta variable liderado por la inteligencia artificial global, o un cambio de política forzado por el gobierno de Tokio bajo múltiples presiones del mercado. Si alguno de estos factores experimenta un cambio significativo, las posiciones cortas del yen extremadamente estiradas podrían enfrentar un cierre rápido y provocar un repunte en el tipo de cambio.
