Strategy ha propuesto modificar el calendario de dividendos de cuatro acciones preferentes utilizadas en su estrategia de financiación vinculada al bitcoin. STRF, STRC, STRK y STRD devengarían dividendos diariamente y los pagarían el siguiente día hábil. Michael Saylor anunció la propuesta el 25 de septiembre. Un acceso más rápido al efectivo podría influir en las preferencias de los inversores por estos valores, pero todavía no hay fecha de entrada en vigor ni pruebas de que los pagos diarios vayan a elevar la demanda, las cotizaciones o la capacidad futura de financiación de Strategy.
Cotizaciones de referencia antes del anuncio
Al cierre del 24 de septiembre, STRF cotizaba a 103,28 dólares, con un volumen de 20.313 acciones. STRC terminó la sesión en 98,28 dólares y registró 1.023.834 acciones negociadas. STRK y STRD cerraron en 73,59 y 72,10 dólares, respectivamente, con volúmenes de 69.162 y 93.762 acciones.
Estas cotizaciones y los volúmenes diarios ofrecen una referencia del mercado antes de que se anunciara la propuesta. No demuestran que los dividendos diarios vayan a generar compras sostenidas ni indican que Strategy pueda obtener los mismos precios en una futura emisión de acciones preferentes.
En la actualidad, STRF, STRK y STRD pagan dividendos trimestrales, mientras que STRC los abona dos veces al mes. Las tasas anualizadas indicadas por Strategy son del 10% para STRF, del 12% para STRC en su última declaración, del 8% para STRK y del 10% para STRD. Los dividendos de STRF, STRC y STRK son acumulativos, por lo que los importes no pagados pueden acumularse conforme a las condiciones aplicables. STRD tiene un dividendo no acumulativo: los dividendos ordinarios impagados no se convierten automáticamente en un derecho pendiente.
Las cuatro series siguen requiriendo que el consejo de administración declare los dividendos, sujeto a condiciones como la disponibilidad de fondos legalmente utilizables. En el caso de STRK, los dividendos declarados pueden pagarse en efectivo, en acciones de MSTR o mediante una combinación de ambos. Por tanto, modificar la frecuencia de pago no elevaría la rentabilidad anualizada ni alteraría automáticamente los derechos legales de los titulares.
Los calendarios anunciados siguen vigentes
El anuncio de Strategy del 31 de agosto mantiene pagos trimestrales para STRF, STRK y STRD, y dos pagos mensuales para STRC. Conforme a ese calendario, los titulares registrados el 15 de septiembre debían recibir los dividendos el 30 de septiembre: 2,50 dólares por acción de STRF, 2 dólares por STRK, 2,50 dólares por STRD y 0,50 dólares por STRC. Los titulares de STRC registrados el 30 de septiembre también debían recibir 0,50 dólares por acción el 15 de octubre. Los dos pagos de STRC corresponden a una tasa anualizada del 12%.
La propuesta de pagos diarios no ha sustituido esas fechas ya anunciadas. Strategy todavía no ha especificado cómo se fijarían las fechas de registro diarias, cuándo entraría en vigor el cambio ni qué aprobaciones necesitaría cada serie.
El cambio anterior aplicado a STRC muestra que una mayor frecuencia de pago no eleva necesariamente la carga por dividendos de la compañía. El 8 de junio, los accionistas de STRC y los accionistas ordinarios aprobaron pasar de una fecha mensual de registro y pago a dos. El nuevo esquema entró en vigor el 30 de junio sin aumentar la obligación de dividendos de la compañía. Este antecedente no determina si trasladar las cuatro series a pagos diarios exigiría modificar sus condiciones o solicitar nuevas aprobaciones.
Los 100 dólares no constituyen un estándar jurídico común
El mercado utiliza con frecuencia los 100 dólares como referencia para comparar estas acciones preferentes, pero no se trata de un único valor nominal legal ni de un precio de reembolso garantizado aplicable a todas las series. En una presentación del 30 de junio, Strategy indicó un valor declarado de 0,001 dólares por acción. Para STRK, el documento no consignó un importe declarado de 100 dólares y reveló en su lugar una preferencia de liquidación de 100 dólares. Las demás series también tienen condiciones preferentes propias.
Por ello, los inversores no pueden deducir que exista una protección uniforme del principal o un mecanismo fijo de reembolso simplemente porque una acción cotice cerca de 100 dólares o por encima de ese nivel. Si los dividendos diarios influyeran en los precios de mercado, los inversores tendrían que mostrar disposición a pagar más por recibir antes el efectivo, mientras que la liquidez negociada debería mantenerse de forma sostenida.
La demanda determinará las futuras emisiones
Unos pagos en efectivo más frecuentes podrían hacer que las acciones preferentes resultaran más atractivas para algunos inversores. Si esa preferencia se tradujera en compras sostenidas y cotizaciones más estables, podría respaldar las condiciones de financiación de Strategy cuando la compañía vuelva a emitir acciones preferentes para financiar su estrategia de bitcoin. Sin embargo, se trata únicamente de un posible mecanismo de transmisión. No implica un aumento de la tasa de dividendo ni una ampliación de los derechos legales de los titulares.
La actualización de tesorería publicada por Strategy el 21 de septiembre puso de relieve por qué la demanda de nuevos valores es relevante. A 20 de septiembre, la compañía mantenía 5.040 millones de dólares en reservas denominadas en dólares destinadas a dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda, además de otros 1.050 millones de dólares en efectivo disponible para una gestión más amplia de la tesorería. Durante la semana anterior, utilizó 57,4 millones de dólares de esas reservas para pagar dividendos de acciones preferentes e intereses. También empleó efectivo en dólares para recomprar 174 millones de dólares en STRC y adquirió 950 bitcoins por 75,7 millones de dólares.
Durante el mismo periodo, Strategy no realizó ninguna emisión en el mercado abierto y señaló que aún disponía de una autorización de 875,1 millones de dólares para recomprar acciones preferentes. Las recompras pueden respaldar la negociación de las acciones STRC existentes, pero no constituyen nueva financiación aportada por inversores ni sustituyen la demanda de mercado necesaria para futuras emisiones.
Antes de evaluar los pagos diarios, el mercado tendrá que conocer las modificaciones detalladas y los documentos de aprobación. Posteriormente, la evolución de las cotizaciones, unos volúmenes de negociación sostenidos y cualquier emisión efectiva ofrecerían pruebas más sólidas sobre si el nuevo esquema mejora la capacidad de Strategy para captar fondos destinados a su estrategia de bitcoin. Por ahora, el cambio sigue siendo una propuesta sobre el momento del pago y su efecto sobre la financiación no está demostrado.