Recientemente, el gobierno de Estados Unidos ha abusado de sus políticas arancelarias, especialmente aumentando los aranceles contra China, lo que ha afectado directamente al mercado financiero internacional, provocando una rara caída simultánea en los tres principales mercados de Estados Unidos: acciones, bonos y divisas. Particularmente, entre principios y mediados de abril, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron bruscamente del 4.01% el 4 de abril al 4.49% el 11 de abril, marcando el mayor incremento semanal desde los ataques del 11 de septiembre de 2001. Esta oleada de aumentos en los rendimientos ha generado una preocupación global ante el riesgo sistémico en el mercado de bonos estadounidense, siendo la caída significativa en los precios de los bonos la principal fuerza impulsora.
Este fenómeno está influenciado principalmente por los siguientes cuatro factores:
Primero, el abuso de los aranceles por parte de Estados Unidos ha calentado las expectativas de re-inflación económica. El mercado predice que, si Estados Unidos aumenta los aranceles a China al 245%, esto elevará los precios de los productos importados, afectando directamente el nivel de vida de los grupos de ingresos bajos y medios, y al mismo tiempo elevando las expectativas inflacionarias en Estados Unidos. El incremento en las expectativas de inflación ha comprimido el margen para que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés, lo que ha elevado los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo.
En segundo lugar, la disposición de los inversionistas extranjeros a comprar bonos estadounidenses ha disminuido notablemente. A medida que aumentan las tensiones geopolíticas, las instituciones inversoras europeas han reducido su inversión en activos en dólares. La devaluación del índice del dólar y los problemas relacionados con la sostenibilidad del déficit fiscal de Estados Unidos han exacerbado las preocupaciones del mercado, debilitando aún más el interés de los inversionistas extranjeros en los bonos del Tesoro, lo que ha llevado al alza de los rendimientos de estos bonos a largo plazo.
En tercer lugar, el incremento en los rendimientos de los bonos del Tesoro ha conducido al cierre rápido de operaciones de diferencial de bonos. El mercado de bonos estadounidense solía ser un lugar activo para el arbitraje, donde muchos inversionistas realizaban operaciones de arbitraje entre el mercado al contado y de futuros utilizando apalancamiento. Sin embargo, con la caída significativa en los precios al contado de los bonos, los arbitrajistas se han visto obligados a cerrar sus posiciones, lo que ha resultado en una venta masiva de bonos del Tesoro, incrementando aún más las tasas de interés de los bonos a largo plazo.
Finalmente, la reputación de los bonos del Tesoro estadounidense como activos seguros a nivel global se ha visto afectada. Stephen Milan, presidente del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca, ha planteado que, en el futuro, el gobierno de Estados Unidos obligará a los inversionistas extranjeros a canjear sus bonos del Tesoro por bonos de largo plazo con bajas tasas de interés y a limitar el comercio directo de estos bonos en el mercado. Si los inversionistas extranjeros no “cooperan”, Estados Unidos impondrá altos impuestos sobre sus rendimientos de inversión. Esta acción se percibe como acoso financiero, erosionando gravemente la credibilidad de los bonos del Tesoro de Estados Unidos y la confianza de los inversionistas globales, disminuyendo el interés de los inversionistas soberanos extranjeros en comprar bonos del Tesoro y elevando aún más los rendimientos de los bonos.
Con el continuo aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, la presión sobre el gobierno estadounidense para pagar intereses y principal aumentará significativamente, exacerbando aún más el problema del déficit fiscal. Al mismo tiempo, Estados Unidos se verá obligado a emitir nueva deuda a un costo más alto, lo que sin duda aumentará su carga de deuda. En este contexto, los inversionistas globales podrían volcarse hacia otros activos seguros, debilitando aún más la posición del mercado de los bonos estadounidenses y amenazando la hegemonía del dólar.
