El oro cayó por debajo de los 4.000 dólares la onza tras dos meses de pérdidas y se acerca a niveles de sobreventa. Aun así, Suki Cooper, responsable global de investigación de materias primas de Standard Chartered, considera que el metal necesita consolidar un suelo en torno a los niveles actuales. Una ruptura sostenida por debajo de los 3.886 dólares podría abrir paso a una corrección más profunda.
Los 3.886 dólares, nivel clave a corto plazo
En su último informe sobre metales preciosos, Cooper señaló que los productos cotizados respaldados por oro (ETP) registraron nuevas salidas de capital a finales de la semana pasada, poniendo fin a un periodo de demanda relativamente resistente. Las ventas también se extendieron a otros activos, en un contexto de inquietud por la volatilidad de las acciones tecnológicas y de inversores que redujeron posiciones para cubrir llamadas de margen o conseguir liquidez.
El oro podría estar acercándose a niveles de sobreventa, pero eso no elimina el riesgo de nuevas caídas, advirtió Cooper. Los elevados precios de la energía añaden presión inflacionista y llevan a los inversores a revisar sus expectativas sobre la política monetaria de Estados Unidos. Si el petróleo sigue encareciéndose y la inflación continúa en el centro de atención, las perspectivas de nuevas subidas de tipos podrían pesar sobre el oro.
Los tipos y el dólar siguen presionando al oro
Standard Chartered prevé que el oro promedie 4.650 dólares la onza en el cuarto trimestre y suba hasta los 4.850 dólares en el primero de 2027. Esta perspectiva favorable a más largo plazo convive con la preocupación de los mercados por un posible endurecimiento adicional de la política de la Reserva Federal.
Los mercados asignan menos de un 10% de probabilidad a una subida de tipos en la reunión de la Fed del miércoles. Sin embargo, estiman en un 86% la posibilidad de un aumento en la reunión de diciembre, una vez celebradas las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha bajado hasta aproximadamente el 4,97%, frente al 5,3% registrado a principios de mes, pero el retroceso aún no ha dado un impulso claro al oro. Los inversores siguen pendientes de la persistencia de la inflación y de la posibilidad de nuevas subidas de tipos.
El dólar también representa un obstáculo importante. Standard Chartered indicó que la correlación móvil a tres meses entre el oro y la divisa estadounidense se sitúa en el -47%, lo que refleja la influencia que el dólar sigue teniendo sobre el precio del metal.
Las posiciones especulativas, en su nivel más bajo desde mayo
La evolución de las posiciones apunta a que el mercado podría estar acercándose a un posible suelo. Los inversores especulativos han reducido su exposición al oro durante ocho semanas consecutivas. La recogida de beneficios y el cierre de posiciones largas han llevado sus tenencias al nivel más bajo desde mayo. Las posiciones en ETP respaldados por oro cayeron en 1,3 toneladas la semana pasada, aunque los flujos acumulados se mantienen ligeramente positivos desde octubre.
Cooper calcula que, con los precios actuales, al menos 350 toneladas de oro mantenidas en ETP están en pérdidas, lo que deja al mercado expuesto a nuevos cierres de posiciones. No obstante, algunas señales de cierre de posiciones cortas indican que los inversores especulativos podrían estar empezando a buscar un suelo para el precio. Standard Chartered añadió que, durante buena parte del año, los bancos centrales y los inversores en ETP han aprovechado las caídas del oro para comprar, un factor que respalda su visión favorable a largo plazo.
Diwali podría reactivar la demanda india mientras suben las importaciones chinas
Standard Chartered espera que la demanda física en Asia aporte cierto apoyo en las próximas semanas. Diwali, la festividad india, se celebra el 8 de noviembre. Cooper señaló que la reposición de existencias por parte de los comercios antes de las celebraciones podría reanimar las compras, después de un comienzo débil de la temporada de demanda.
Las importaciones de oro de India cayeron un 83% interanual en septiembre, hasta 13,9 toneladas, su menor nivel mensual desde enero de 2023. En los nueve primeros meses del año bajaron un 17%, lo que sitúa el total anual en camino de ser el más bajo al menos desde 2020. Cooper atribuyó el retraso de las compras estacionales a unas lluvias monzónicas más débiles de lo esperado y a los elevados precios del oro. La demanda podría mejorar durante las dos próximas semanas, a medida que los comercios se preparan para la festividad.
En China, la evolución fue más firme. Las importaciones de oro aumentaron un 34% interanual en septiembre, hasta 144,9 toneladas, su nivel más alto en tres meses. En lo que va de año alcanzaron 1.286 toneladas, un 67% más que en el mismo periodo del año anterior. Cooper advirtió de que, si el encarecimiento del petróleo eleva las expectativas de inflación, el oro podría seguir poniendo a prueba sus niveles de soporte durante las próximas semanas.