La documentación pública de la OPV de Anthropic ha puesto el foco en el rápido crecimiento de la empresa y en sus elevados costes. Los inversores valoran una posible capitalización de entre 1,5 y 2 billones de dólares, que situaría a la compañía entre las tecnológicas más valiosas de Estados Unidos. La operación podría ser una de las mayores de la historia, en un contexto de tipos de interés al alza y de mayor escrutinio sobre el gasto en infraestructura de inteligencia artificial, factores que complican su valoración.
Crece la cartera empresarial, pero los ingresos siguen concentrados
Anthropic, fundada en 2021 por investigadores que dejaron OpenAI, comercializa sus modelos Claude y servicios relacionados principalmente mediante contratos empresariales y suscripciones. Según la documentación, más de 11.900 empresas gastaron al menos 100.000 dólares con la compañía durante el último año. Más de 1.900 superaron el millón de dólares y unas 250, los 10 millones.
Ese avance no despeja las dudas sobre la dependencia de un grupo reducido de clientes. En los nueve primeros meses de 2026, cinco clientes generaron aproximadamente una cuarta parte de los ingresos. Los inversores favorables a la compañía consideran que captar contratos empresariales de esta magnitud en una etapa temprana demuestra una demanda sólida. Denny Fish, gestor de cartera de Janus Henderson Investors, describió la tecnología como un posible punto de inflexión de gran alcance, aunque subrayó la importancia de examinar los detalles de la documentación.
Erica Brescia, socia directora de Redpoint Ventures, también inversora en Anthropic, calificó de muy buenos los resultados comerciales de la empresa. A su juicio, una OPV permitiría a los pequeños inversores participar directamente en el desarrollo de compañías de IA, en lugar de limitar su exposición a los fabricantes de chips.
Las pérdidas y el gasto en computación complican la valoración
Anthropic registró pérdidas de 80.700 millones de dólares en el primer semestre de 2026, frente a los 12.900 millones del mismo periodo de 2025. La documentación atribuye la mayor parte del resultado negativo a cambios en el valor razonable de los pagarés convertibles y de los pasivos por derivados. Por ello, los inversores tendrán que distinguir esos ajustes contables del desempeño operativo subyacente. A la vez, aumentan los compromisos de computación de Anthropic y se intensifica la competencia de modelos de código abierto con pesos disponibles y menor coste.
David Trainer, consejero delegado de New Constructs, mantuvo una postura prudente tras revisar la documentación. Señaló la posición competitiva de la empresa, los acuerdos para la venta de acciones por parte de personas con información privilegiada y unos compromisos y pasivos muy superiores a su efectivo. La IA puede ser una herramienta poderosa para la sociedad, afirmó, pero eso no garantiza que las empresas del sector puedan crear modelos de negocio igual de duraderos. Trainer añadió que hace falta más claridad sobre la participación de los directivos y sus planes de venta de acciones.
Roger McNamee, inversor temprano en Google y Facebook, expresó reservas más marcadas sobre la oferta. Sostuvo que el sector aún debe demostrar buena parte de su valor comercial y cuestionó si una documentación extensa bastará para que los inversores comprendan la relación entre las perspectivas de negocio de Anthropic y sus riesgos. El entusiasmo por la compañía también se ha reflejado en las redes sociales, pero una narrativa favorable no sustituye el análisis de los datos financieros.
Precio de la oferta y rentabilidad, claves para la OPV
La presentación pública de la documentación es solo una fase del proceso. Anthropic aún debe reunirse con inversores durante la gira de presentación, medir la demanda, fijar el precio de la oferta y distribuir las acciones. Una vez completados esos pasos, se espera que cotice en el Nasdaq con el símbolo «ANT». En mayo de 2026, su valoración era de 965.000 millones de dólares, muy por debajo del rango planteado para la OPV. El precio final determinará cómo pondera el mercado su crecimiento frente a los riesgos.
Gil Luria, socio director de D.A. Davidson, dijo que todavía quiere conocer la trayectoria a largo plazo de Anthropic hacia la rentabilidad y su valoración futura. Una OPV centrada exclusivamente en IA podría atraer a inversores si se fija un precio adecuado, señaló. Por ahora, la concentración de clientes, el origen de las pérdidas, los compromisos de computación y la competencia son aspectos centrales para evaluar si el crecimiento puede convertirse en beneficios sostenidos.