Tether, que ya recibió sanciones de los reguladores estadounidenses por sus reservas de USDT, se ha convertido en un importante tenedor de deuda pública de EE. UU. y en una pieza relevante del debate sobre cómo ampliar el uso internacional de las stablecoins vinculadas al dólar. La empresa declaró 114.960 millones de dólares en letras del Tesoro estadounidense a 30 de junio de 2026.
Washington estaría estudiando fórmulas para promover las stablecoins en dólares en el extranjero mediante la cooperación entre organismos públicos y empresas privadas. Por ahora no se ha anunciado ningún programa operativo ni hay pruebas de un acuerdo con Tether. La escala de USDT y su red de distribución ayudan, sin embargo, a explicar el interés de los responsables políticos.
USDT permite mantener y transferir valor denominado en dólares desde monederos digitales y mercados de criptomonedas, sin necesidad de abrir primero una cuenta bancaria en Estados Unidos. Tether afirma que, a finales de junio, el token representaba más del 60% del mercado de stablecoins. Para EE. UU., la compañía es tanto un comprador de deuda pública de gran tamaño como un canal para que los dólares lleguen a usuarios y comercios con acceso limitado a los servicios financieros tradicionales.
Tether aumenta su exposición a deuda pública a corto plazo
Las dudas sobre las reservas de Tether vienen de años atrás. En octubre de 2021, la Comisión de Negociación de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) impuso a la empresa una multa de 41 millones de dólares por afirmaciones realizadas entre 2016 y 2019 según las cuales USDT estaba respaldado íntegramente por moneda fiduciaria depositada en cuentas bancarias. El regulador concluyó que Tether también mantenía otros activos y que sus prácticas no se ajustaban a esas declaraciones.
Desde entonces, la composición de las reservas ha cambiado. En octubre de 2022, Tether anunció que había eliminado el papel comercial de su cartera y lo había sustituido por letras del Tesoro estadounidense. La deuda pública a corto plazo suele ser líquida, lo que puede facilitar la atención de solicitudes de reembolso. El cambio también ha convertido a Tether en un participante de peso en el mercado de deuda pública de EE. UU.
A 30 de junio de 2026, la empresa declaró activos de reserva por 187.750 millones de dólares frente a pasivos de 183.640 millones: una diferencia positiva de 4.110 millones. Sus letras del Tesoro mantenían un vencimiento medio ponderado inferior a 90 días. Tether también informó de 18.630 millones de dólares en operaciones de recompra inversa a un día, en las que presta efectivo a cambio de garantías. No son tenencias directas de bonos del Tesoro, aunque ambas partidas reflejan la importancia de los mercados de dólares a corto plazo en la gestión de las reservas.
Las letras no representan la totalidad de la cartera. El informe incluía además 18.840 millones de dólares en metales preciosos, 5.800 millones en bitcoin y 13.450 millones en préstamos garantizados. Por tanto, es correcto describir a Tether como un gran tenedor de letras del Tesoro, pero no equiparar todas sus reservas con deuda pública.
La información financiera de la compañía también ha evolucionado. Tether comunicó que KPMG US completó el 13 de agosto de 2026 la auditoría de sus estados financieros de 2025 y emitió una opinión sin salvedades. Esto significa que el auditor consideró que los estados presentaban fielmente la situación financiera de la empresa conforme al marco contable aplicado. Ni la auditoría ni los informes de reservas convierten USDT en deuda pública estadounidense ni implican una garantía del Gobierno, aunque aportan información adicional sobre Tether como contraparte financiera.
Los ingresos de las reservas no pertenecen a los titulares de USDT
En el modelo de USDT, los usuarios entregan dólares a cambio de tokens recién emitidos y Tether asume la obligación de reembolsarlos mientras mantiene activos correspondientes. Las letras del Tesoro y las operaciones de recompra pueden generar ingresos, pero los titulares de USDT no tienen derechos contractuales sobre el rendimiento de esas reservas. Tether informó de unos beneficios operativos netos de aproximadamente 1.500 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, procedentes principalmente de ingresos por letras del Tesoro y operaciones de recompra.
El modelo conecta intereses distintos. Los usuarios disponen de saldos en dólares que pueden circular en mercados digitales; Tether conserva activos de reserva y obtiene ingresos de ellos; y el Gobierno estadounidense cuenta con un comprador privado que podría realizar compras recurrentes y de gran volumen de deuda a corto plazo. Estas compras no reducen la deuda de EE. UU. ni suponen un compromiso de financiar al Gobierno a largo plazo. Las decisiones de inversión de Tether siguen sujetas a las necesidades del negocio y a sus obligaciones de reembolso.
La red de usuarios y comercios de Tether puede ser difícil de reproducir para otras entidades. Para quienes no pueden abrir fácilmente una cuenta bancaria en el extranjero, USDT puede resultar más accesible que mantener efectivo en dólares o utilizar productos financieros convencionales denominados en esa moneda. La aceptación entre comercios, el respaldo de las plataformas de intercambio y las vías para convertir los tokens a monedas locales también facilitan su uso. La política pública puede atraer a nuevos emisores, pero no crea rápidamente una red consolidada de usuarios y mercados.
La emisión neta, no el volumen negociado, impulsa las reservas
La actividad de compraventa de USDT no debe confundirse con nueva demanda de deuda del Tesoro. Cuando un usuario compra USDT existente a otro, el token normalmente cambia de manos sin que Tether reciba fondos nuevos ni tenga que comprar automáticamente letras. Solo se necesitan nuevos activos de reserva cuando la demanda se traduce en una emisión neta adicional. El volumen de pagos y la financiación incremental del Gobierno estadounidense son magnitudes distintas.
También importa el origen de la demanda de stablecoins. Si alguien traspasa dinero de un fondo en dólares a USDT, en gran medida está redistribuyendo activos denominados en esa moneda. En cambio, si un usuario sin acceso previo a dólares obtiene exposición a ellos por primera vez a través de una stablecoin, se genera una nueva demanda de activos en dólares. En noviembre de 2025, el gobernador de la Reserva Federal Stephen Miran planteó una distinción similar entre el uso de stablecoins en el extranjero por parte de quienes ya tienen dólares y el de ahorradores con acceso limitado. Señaló que este último grupo ofrecía mayor margen de expansión.
El secretario del Tesoro Scott Bessent también vinculó las stablecoins con un mayor acceso al dólar y con la demanda de deuda pública estadounidense al hablar de la GENIUS Act en julio de 2025. Una propuesta de política divulgada el 23 de septiembre de 2026 estaría relacionada con una iniciativa de stablecoins en el extranjero que podría involucrar al Departamento del Tesoro, al Departamento de Estado y a la Corporación Financiera de Desarrollo Internacional de EE. UU. (DFC), además de posibles alianzas con el sector privado. No se han anunciado un programa operativo, empresas asociadas ni una estructura concreta de financiación.
La DFC ya utiliza instrumentos financieros como préstamos, garantías e inversiones en capital. Cada uno implicaría un nivel y un tipo de riesgo público distinto, pero todavía no hay información sobre cuáles, si alguno, se emplearían en una iniciativa de stablecoins. La participación del Gobierno podría facilitar la expansión internacional mediante financiación o acuerdos. A la vez, las stablecoins vinculadas al dólar podrían desplazar a las monedas locales en el ahorro y los pagos. El Fondo Monetario Internacional ha señalado que las stablecoins en moneda extranjera pueden sustituir a las divisas nacionales en economías con inflación elevada, tipos de cambio volátiles o escasa confianza en las instituciones. Para los hogares, buscar una reserva de valor más estable puede ser una decisión práctica; para los gobiernos, un uso más extendido puede reducir su influencia sobre las finanzas nacionales.
El alcance de USDT implica obligaciones regulatorias
Los vínculos de Tether con el sistema financiero estadounidense van más allá de sus reservas e incluyen su colaboración con las autoridades. En diciembre de 2023, la compañía adoptó voluntariamente una política para congelar tokens en direcciones vinculadas a personas o entidades incluidas en las listas de sanciones de EE. UU. Aunque los usuarios controlen las claves de sus monederos, el emisor puede congelar los tokens de una dirección concreta: la autocustodia no elimina esa capacidad de intervención.
El 9 de septiembre de 2026, el Departamento de Justicia de EE. UU. anunció una medida de inmovilización de activos relacionada con presuntos ingresos delictivos. Indicó que se habían restringido activos por valor de 52 millones de dólares y agradeció la colaboración de Tether. Esa cooperación puede ayudar a las autoridades a perseguir fondos vinculados a presuntos fraudes, pero también muestra que el dólar digital utilizado en operaciones transfronterizas depende de un emisor privado capaz de responder a solicitudes policiales. El Gobierno estadounidense puede tratar de ampliar el acceso a estos productos y, al mismo tiempo, exigir que sus emisores sigan cooperando con reguladores y autoridades judiciales.
La GENIUS Act establece condiciones para que los emisores extranjeros de stablecoins accedan al mercado estadounidense. Entre ellas figuran una evaluación de la equivalencia de las normas extranjeras, requisitos de registro y el cumplimiento de órdenes legales. Las normas propuestas por el Tesoro de EE. UU. el 17 de agosto de 2026 señalaron el 18 de enero de 2027 como fecha prevista de entrada en vigor de la ley y mencionaron restricciones adicionales a partir del 18 de julio de 2028 para las ofertas y ventas a usuarios estadounidenses. La aplicación de la normativa sigue en curso, pero la dirección está definida: los emisores extranjeros que operen en EE. UU. tendrán que cumplir los requisitos estadounidenses.
Tether también prepara un producto distinto para el mercado estadounidense. En enero de 2026 anunció USA₮, que será emitido por Anchorage Digital Bank. Cantor Fitzgerald actuará como custodio designado de las reservas y agente primario preferente. USA₮ no es el mismo token que USDT, orientado a mercados extranjeros, y tiene un emisor diferente. Tether ha señalado que USA₮ no cuenta con el respaldo del Gobierno de EE. UU. ni está cubierto por el seguro federal de depósitos.
La relación entre Tether y la política estadounidense es, por tanto, de dependencia mutua, aunque con funciones distintas. La empresa necesita activos en dólares, canales de mercado y contrapartes financieras para operar. EE. UU. podría aprovechar la red existente de Tether para ampliar el acceso a dólares digitales, sin renunciar a las exigencias regulatorias y de colaboración policial. Para los usuarios, USDT ofrece un saldo denominado en dólares que puede circular entre plataformas; las reservas permanecen en manos de Tether y los reembolsos dependen de que la compañía pueda cumplir sus obligaciones.