- Debido a la continua tensión en la situación geopolítica de Medio Oriente y las preocupaciones por la interrupción del suministro de energía, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron en general. El rendimiento del bono del Tesoro a 10 años, que es el de referencia, aumentó 5.3 puntos básicos hasta el 4.465%, mientras que el rendimiento del bono del Tesoro a 2 años, más sensible a las expectativas de tasas de interés, subió 5.1 puntos básicos hasta el 3.998%, alcanzando un máximo de más de seis semanas. La diferencia de rendimiento entre los bonos a 2 y 10 años se situó en 46.5 puntos básicos.
- El Índice de Precios al Consumidor (CPI) de EE. UU. de abril indica que la inflación sigue siendo persistente. Economistas de Guggenheim Investments señalaron que, aunque el efecto de los aranceles sobre la inflación comienza a disminuir, el aumento significativo en los costos de energía y el efecto de desbordamiento del gasto en infraestructura de inteligencia artificial (IA) están formando nuevos impulsores al alza de los precios.
- La subasta de bonos con interés del Tesoro por 125 mil millones de dólares en una semana enfrenta una demanda débil. La tasa de adjudicación de la subasta de bonos a 10 años por 42 mil millones de dólares del martes superó el nivel de negociación previo a la emisión en aproximadamente 0.5 puntos básicos, y la relación de cobertura cayó a 2.40 veces, el nivel más bajo desde febrero de este año, destacando la disminución de la disposición del mercado para absorber la oferta en un pico de suministro.
La prima energética y la persistencia de la inflación remodelan la curva de rendimiento
La complejidad geopolítica en Medio Oriente está inyectando una prima de riesgo significativa en el mercado del petróleo crudo. A medida que el avance del acuerdo de alto el fuego entre EE. UU. e Irán se ve obstaculizado, la vulnerabilidad del suministro de energía se refleja directamente en el aumento de los precios del petróleo a nivel mundial. Este impacto de entrada se confirmó en el Índice de Precios al Consumidor (CPI) de abril, donde el aumento mensual en el componente energético compensó la caída de precios en algunos bienes, especialmente aquellos afectados por la disminución del efecto de los aranceles. Si los precios del petróleo se mantienen en el rango alto actual, el camino para que la inflación general regrese al objetivo del 2% se alargará significativamente, lo que obligará al mercado de renta fija a reevaluar el riesgo de inflación a largo plazo, impulsando al alza el centro de los rendimientos de los bonos del Tesoro en todos los plazos.
Datos de empleo sólidos y reevaluación de la trayectoria de la política monetaria
La resistencia inesperada del mercado laboral ha deprimido aún más el sentimiento alcista en el mercado de renta fija. El último informe de empleo no agrícola mostró que el mes pasado se crearon 115,000 nuevos empleos, superando con creces las expectativas de los economistas de 62,000. La continua escasez en el mercado laboral significa que los ingresos disponibles de los hogares siguen siendo sólidos, reduciendo así la posibilidad de un enfriamiento rápido de la demanda total. En este contexto macroeconómico, la lógica de precios del mercado de futuros de tasas de fondos federales ha experimentado un cambio fundamental. Los operadores no solo han descartado la posibilidad de un recorte de tasas en el corto plazo, sino que incluso han comenzado a incluir el riesgo de un aumento de tasas en marzo del próximo año en los precios de los activos. La Reserva Federal enfrenta un desafío mayor en su equilibrio de políticas entre la inflación y el crecimiento.
Presión en el lado de la oferta y debilidad en las subastas del mercado primario
Además de la presión de los fundamentos macroeconómicos, el aumento en la oferta de bonos del Tesoro está ejerciendo un efecto de drenaje significativo en el mercado secundario. En el plan de subasta de bonos con interés por 125 mil millones de dólares de esta semana, los resultados de las dos subastas consecutivas han mostrado debilidad en la demanda. Después de que la subasta de bonos a 3 años por 58 mil millones de dólares del lunes se enfriara, la relación de cobertura de la subasta de bonos a 10 años por 42 mil millones de dólares del martes cayó a un mínimo de 2.40 veces, y apareció un diferencial de cola. La disminución en la capacidad de absorción del mercado primario indica que, en un entorno de curva de rendimiento invertida y extrema incertidumbre en la trayectoria de las tasas de interés, las instituciones tradicionales de asignación están exigiendo una prima de liquidez más alta. Si la subasta de bonos a 30 años por 25 mil millones de dólares del miércoles también muestra un desempeño deficiente, los rendimientos a largo plazo podrían enfrentar una presión adicional al alza.
Cambios en el personal de la Reserva Federal y observación de la continuidad de la política
En un punto crítico de reevaluación del marco de política monetaria, la disposición del personal de alto nivel de la Reserva Federal ha atraído una atención adicional del mercado. El Senado de EE. UU. confirmó oficialmente a Kevin Warsh como miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal, con un mandato de 14 años. El mercado generalmente ve este nombramiento como un trampolín importante para que eventualmente reemplace al actual presidente Powell. Dado que Warsh ha mostrado una inclinación hacia un marco monetarista más tradicional en declaraciones históricas y mantiene una alta vigilancia sobre la alta inflación, su ingreso podría aumentar marginalmente la voz de los halcones dentro del Comité Federal de Mercado Abierto. Los inversores seguirán de cerca su primer discurso público después de asumir el cargo para evaluar los posibles ajustes en la tolerancia a la inflación a largo plazo de la Reserva Federal.
