En un contexto de escalada de conflictos geopolíticos globales, el mercado de bonos ultralargos de China muestra un impulso de alza sostenido. A medida que el entorno de liquidez interna se mantiene laxo, los rendimientos de los activos a corto plazo tocan el fondo del rango, lo que provoca que grandes flujos de fondos institucionales se desplacen hacia activos a largo y ultra largo plazo. Este contexto macro no solo ha impulsado el aplanamiento de la curva de rendimiento, sino que también ha influido profundamente en la lógica de asignación de activos del mercado de renta fija y en las relaciones interactivas de la cadena de valor.
Reparación del spread de vencimiento y estructura de oferta de activos
El principal dilema que enfrenta el mercado de bonos actualmente es la desajuste entre la abundante liquidez y la insuficiente oferta de activos seguros de alto rendimiento. Debido a que el spread de crédito en bonos de hasta tres años se ha comprimido a niveles extremadamente bajos, los activos básicos de los bancos comerciales tradicionales y las subsidiarias de gestión patrimonial enfrentan una grave presión de "escasez de activos". Para satisfacer los costos en el lado de los pasivos, las instituciones financieras se ven obligadas a recurrir a activos de mayor duración para obtener una prima de vencimiento. Los bonos del gobierno a 30 años (CGB), debido a su alta liquidez y relativamente alto rendimiento absoluto, se han convertido en los principales objetivos para absorber el exceso de fondos de asignación. Este desequilibrio entre oferta y demanda impulsado por el lado de los activos es la lógica subyacente que ha marcado la caída de las tasas de interés a largo plazo y la reparación del spread de vencimiento en este ciclo.
Panorama competitivo
En la disputa por activos de larga duración, el panorama competitivo entre diversos tipos de instituciones financieras está sufriendo sutiles cambios. Los grandes bancos comerciales, apoyados en su ventaja de costos de financiación, dominan la asignación en plazos clave como el de 10 años; mientras que las compañías de seguros y los fondos generales (como fondos públicos de deuda y productos de gestión patrimonial) están librando intensas rivalidades en el mercado de bonos del gobierno a 30 años o incluso más largos. Con la desaparición del colchón de spreads a corto plazo, las instituciones pequeñas y medianas se encontrarán en desventaja en esta ronda de competencia por títulos de larga duración si carecen de habilidades suficientes en gestión de duraciones y en operaciones de trading por tramos de tasas. Al mismo tiempo, en el mercado de bonos corporativos, los bonos de más de cinco años emitidos por entidades de alta calificación se convertirán en los objetivos de la próxima fase, donde las partes buscarán comprimir spreads, reduciendo así aún más el costo de financiamiento de las entidades emisoras de calidad.
Prima de bonos corporativos y espacio de estrategia descendente
Según las estimaciones de Huayuan Securities, en un contexto de disminución de la rentabilidad de la deuda a corto plazo, además de extender moderadamente la duración en el mercado de deuda del gobierno, hay espacio para la compresión del spread de vencimiento en el mercado de bonos corporativos. La actual planitud extrema del spread de crédito a tres años o menos está llevando gradualmente a que las estrategias de créditos de menor calidad den paso a estrategias de extensión de duración. Esto significa que el entorno para que las empresas financien a plazos largos en el mercado de bonos está en un momento óptimo. Para las instituciones de inversión, controlar estrictamente el riesgo crediticio y explorar bonos de alta calificación a plazos de cinco años o más se convertirá en una importante táctica para aumentar el rendimiento de la cartera en el segundo trimestre.
