El acuerdo de alto el fuego en el Medio Oriente ha aliviado temporalmente los temores del mercado energético global sobre el peor escenario, pero no ha permitido que la Reserva Federal se relaje realmente en el tema de las tasas de interés. Para los responsables de políticas, el problema más complicado en este momento no es la caída a corto plazo de los futuros del petróleo tras el anuncio del alto el fuego, sino que el impacto energético anterior ya ha comenzado a filtrarse en los sistemas de transporte, manufactura y retail, y podría seguir aumentando las lecturas de inflación en EE.UU. en los próximos meses. Reuters cita datos de la AAA de los EE.UU. que indican que, hasta el 8 de abril, el precio promedio de la gasolina en EE.UU. ha aumentado a entre $4.16 y $4.18 por galón, uno de los niveles más altos de los últimos años; al mismo tiempo, aunque los precios del petróleo cayeron significativamente tras el anuncio del alto el fuego, todavía se mantienen un 30% a 40% por encima de los niveles anteriores al conflicto.
Primero suben los precios de la energía, luego los precios clave
Lo que más inquieta a los responsables de decisiones en esta oleada de impacto es que la transmisión de los precios de la energía a los precios generales no terminará rápidamente con un descenso a corto plazo de los precios del petróleo. Al igual que la lenta recuperación de la cadena de suministro posterior a la pandemia y la experiencia de la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022 que elevó los costos globales de energía y transporte, las empresas a menudo asumen primero costos más altos de combustible y logística, y luego trasladan gradualmente esa presión al consumidor final. Reuters Breakingviews comenta que el actual conflicto en el Golfo ya ha puesto una "trampa" para la Reserva Federal: incluso si los precios del petróleo bajan en el futuro, los precios en las industrias que dependen de productos petroleros aún podrían seguir aumentando. Las actas de la reunión de marzo de la Reserva Federal también muestran que algunos funcionarios temen que los altos costos de la energía se transmitan aún más a la inflación básica, obstaculizando el objetivo de volver a un 2% de inflación.
La expectativa de recortes de tasas se vuelve frágil
La noticia del alto el fuego llevó temporalmente a los operadores a apostar de nuevo por un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal en algún momento a finales de 2026, pero esa apuesta pronto se volvió cautelosa. Reuters informa que las más recientes actas de la reunión muestran que los funcionarios de la Reserva Federal están cada vez más atentos a los riesgos inflacionarios derivados de la guerra en Oriente Medio, y algunos incluso han reabierto la opción de subir tasas. Aunque el mercado aún mantiene abierta la posibilidad de recortes de tasas este año, la magnitud y probabilidad están claramente limitadas, con los futuros de la tasa de fondos federales reflejando solo un espacio limitado para relajamiento. En otras palabras, mientras los riesgos de la oferta de energía no se eliminen por completo, el "comercio de recorte de tasas" derivado del alto el fuego es más una corrección táctica que una reversión de tendencia.
El daño en la oferta dificulta una caída significativa de los precios del petróleo
Lo más relevante es que el alto el fuego no significa que el lado de la oferta haya vuelto a la normalidad. Un informe de Reuters señala que el Estrecho de Hormuz aún no ha recuperado completamente la fluidez y las empresas navieras siguen esperando reglas de tránsito y seguridad más claras; incluso si algunos barcos comienzan a navegar de nuevo, los costos de seguros, fletamento y el riesgo de prima militar seguirán limitando el espacio de descenso. Al mismo tiempo, el conflicto relacionado con Irán ya ha causado daños a las instalaciones energéticas de la región, y se espera que la producción de gas natural licuado de Catar disminuya un 17% en los próximos cinco años, lo que significa que la presión sobre el gas natural y las cadenas industriales relacionadas no desaparecerá a corto plazo. Para el mercado global, el Estrecho de Hormuz es clave para aproximadamente el 20% del transporte de petróleo y gas natural, y mientras esta arteria vital no se estabilice completamente, ni los precios del petróleo ni las expectativas inflacionarias podrán volver verdaderamente a la normalidad.
La Reserva Federal enfrenta un dilema más típico de estanflación
Este es el escenario que la Reserva Federal menos desea enfrentar: el crecimiento podría desacelerarse, pero la presión sobre los precios no disminuye simultáneamente. Kristalina Georgieva, directora del FMI, declaró a Reuters el 6 de abril que la guerra en Oriente Medio resultará en un crecimiento más lento y una inflación más alta, y que incluso si la situación se calma rápidamente, las previsiones de crecimiento global podrían revisarse a la baja y las estimaciones de inflación, al alza. Para los Estados Unidos, esto significa que si el impacto energético sigue extendiéndose, los IPC y PCE de los próximos meses podrían enfrentar presión al alza, mientras que el empleo y el consumo podrían enfriarse gradualmente debido a los altos precios del petróleo, los altos costos de financiación y el endurecimiento de las condiciones financieras. La más difícil decisión de política no es identificar el impacto en sí, sino decidir el próximo paso cuando la inflación y el crecimiento están bajo presión, ya sea continuar con la espera, retrasar los recortes de tasas, o cambiar nuevamente a un enfoque más duro si es necesario.
El ciclo político aumenta la complejidad política
Este contexto también podría enfrentar al designado para presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, ante un escenario complicado al asumir el cargo. Reuters Breakingviews señala que, si se confirma, podría enfrentar no un mercado energético ya estabilizado, sino más bien un entorno de política donde el alto el fuego es frágil, la inflación se desborda y la Casa Blanca quiere ver tasas más bajas antes de las elecciones intermedias. Para la Reserva Federal, esto significa que la independencia de la política monetaria, la tolerancia a la inflación importada y la respuesta a la desaceleración del crecimiento a corto plazo estarán bajo un escrutinio de mercado ampliado, más que nunca.
