फेड ने दी चेतावनी: तेल की कीमत का झटका सबसे बड़ा वित्तीय जोखिम, दर में कटौती की उम्मीदें कम

• अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड द्वारा हाल ही में जारी की गई अर्धवार्षिक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट ने मैक्रो जोखिम प्राथमिकताओं में उल्लेखनीय बदलाव का खुलासा किया है, जिसमें तीन-चौथाई उत्तरदाताओं ने भू-राजनीतिक जोखिम को प्रमुख खतरे के रूप में सूचीबद्ध किया है, जबकि 70% संस्थानों ने तेल आपूर्ति के झटके को वित्तीय प्रणाली के लिए दूसरा सबसे बड़ा जोखिम माना है, जो पिछले साल की शरद ऋतु की सर्वेक्षण में भी शामिल नहीं था।
• मूल संपत्ति की कीमतें दीर्घकालिक उच्च मुद्रास्फीति की स्थिति को दर्शा रही हैं, इस वर्ष फरवरी के अंत से मध्य पूर्व में सैन्य तनाव बढ़ने के बाद से, वैश्विक बेंचमार्क कच्चे तेल की कीमतें 50% से अधिक बढ़ गई हैं, जो प्रति बैरल 100 डॉलर से ऊपर स्थिर हैं; अमेरिकी गैसोलीन की कीमतें 2022 के जुलाई के बाद से उच्चतम स्तर पर पहुंच गई हैं, जिससे कोर मुद्रास्फीति दर अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड के 2% के कानूनी लक्ष्य से लगभग एक प्रतिशत अधिक हो गई है।
• मौद्रिक नीति की कबूतरवादी कथा का व्यापक पुनर्मूल्यांकन हो रहा है, शिकागो मर्केंटाइल एक्सचेंज ग्रुप के संकेतक दिखाते हैं कि विकल्प बाजार ने वर्ष के भीतर ब्याज दरों में कटौती की कीमत को मिटा दिया है। शिकागो फेडरल रिजर्व बैंक के अध्यक्ष गुल्सबी और कई फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के सदस्य सार्वजनिक रूप से ब्याज दर बढ़ाने के विकल्प पर चर्चा कर रहे हैं, डबललाइन कैपिटल और ट्यूडर इन्वेस्टमेंट जैसी संस्थाओं के प्रबंधन ने चेतावनी दी है कि बाजार को बेंचमार्क दरों के दोबारा बढ़ने के तरलता झटके से सावधान रहना चाहिए।

ऊर्जा प्रीमियम मुद्रास्फीति वक्र और ब्याज दर मूल्य निर्धारण को पुनः आकार दे रहा है

रिपोर्ट में खुलासा किए गए आंकड़े दिखाते हैं कि मैक्रो फंडिंग की इनपुट-प्रकार की मुद्रास्फीति के प्रति सहनशीलता तेजी से घट रही है। कच्चे तेल की कीमतें अल्प समय में 50% से अधिक बढ़ गई हैं, जिससे न केवल समग्र उपभोक्ता मूल्य सूचकांक की अल्पकालिक रीडिंग सीधे बढ़ गई है, बल्कि जटिल आपूर्ति श्रृंखला नेटवर्क के माध्यम से कोर सेवा क्षेत्रों में फैल गई है। इस प्रकार की लागत-प्रेरित मूल्य वृद्धि ने अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड को आर्थिक वृद्धि के संभावित मंदी के चक्र में भी मौद्रिक नीति की प्रतिबंधात्मक विशेषताओं को बनाए रखने या यहां तक कि मजबूत करने के लिए मजबूर किया है। यदि उच्च ऊर्जा लागत सामान्य हो जाती है, तो नाममात्र ब्याज दर का प्राकृतिक केंद्र और ऊपर जा सकता है, ताकि दीर्घकालिक मुद्रास्फीति अपेक्षाओं के अनियंत्रित होने के जोखिम को दबाया जा सके। फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के भीतर पिछले 34 वर्षों में सबसे महत्वपूर्ण विभाजन हुआ है, तीन सदस्यों ने छिपी हुई ब्याज दर कटौती के पूर्वानुमान मार्गदर्शन पर असहमति व्यक्त की है, जो निर्णय लेने वाले समूह के भीतर अधिक कठोर तरलता वातावरण के लिए तैयारी का संकेत देता है।

वैकल्पिक संपत्ति और रक्षात्मक विन्यास की संस्थागत बदलाव

मौद्रिक नीति ढांचे के संभावित बदलाव का सामना करते हुए, वॉल स्ट्रीट की शीर्ष संस्थाएं तेजी से अपनी संपत्ति-देयता संरचना को समायोजित कर रही हैं। डबललाइन कैपिटल के मुख्य निवेश अधिकारी जेफरी गंडलाक ने स्पष्ट रूप से कहा है कि वर्तमान बाजार में ब्याज दरों में कटौती की आशावादी मूल्यांकन में गंभीर विचलन है। यदि मैक्रो वातावरण "उच्च स्तर पर बनाए रखने" से "ब्याज दरों में वृद्धि" की ओर विकसित होता है, तो उच्च मूल्यांकन वाली जोखिम संपत्तियां गंभीर छूट दर पुनर्मूल्यांकन का सामना करेंगी। संस्थागत धन के सीमांत प्रवाह से पता चलता है कि निवेशक प्रणालीगत रूप से दीर्घकालिक अवधि के बांड और विकास-उन्मुख इक्विटी संपत्तियों के जोखिम को कम कर रहे हैं, और इसके बजाय नकदी, अल्पकालिक ट्रेजरी बिल और सोने जैसी मुद्रास्फीति-प्रतिरोधी भौतिक संपत्तियों को बढ़ा रहे हैं। इस प्रकार की क्रॉस-एसेट रक्षात्मक रोटेशन, संस्थानों के लिए आने वाले कुछ तिमाहियों में आंतरिक आर्थिक गति में कमी और धन लागत में वृद्धि के दोहरे दबाव के रक्षात्मक हेजिंग को दर्शाती है।

निजी क्रेडिट और प्रौद्योगिकी वित्तपोषण की प्रणालीगत कमजोरियां

पारंपरिक मैक्रो वेरिएबल्स के अलावा, अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड की रिपोर्ट ने विशेष रूप से कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) और निजी क्रेडिट क्षेत्र में छिपे जोखिमों की ओर इशारा किया है। वर्तमान में कृत्रिम बुद्धिमत्ता से संबंधित बुनियादी ढांचा निवेश अत्यधिक ऋण विस्तार पर निर्भर है, यदि जोखिम-मुक्त ब्याज दरें 5% से अधिक के उच्च स्तर पर बनी रहती हैं, तो संबंधित कंपनियों की वित्तपोषण लागत और ऋण पुनर्वित्त दबाव तेजी से बढ़ेगा। साथ ही, निजी क्रेडिट बाजार, जो कई वर्षों के पैमाने पर विस्तार के बाद, निरंतर रिडेम्पशन अनुरोधों और तरलता असंतुलन के परीक्षण का सामना कर रहा है। हालांकि आधिकारिक मूल्यांकन के अनुसार वर्तमान जोखिम अपेक्षाकृत नियंत्रित हैं, लेकिन यदि तेल की कीमतों के झटके के कारण आधार दरें फिर से बढ़ती हैं, तो कमजोर क्रेडिट गुणवत्ता वाले उधारकर्ताओं को पुनर्वित्त चैनल के टूटने का सामना करना पड़ सकता है, जिससे गैर-बैंक वित्तीय संस्थानों के भीतर स्थानीय क्रेडिट डिफॉल्ट घटनाएं उत्पन्न हो सकती हैं।

नीति संक्रमण अवधि की अपेक्षा प्रबंधन चुनौतियां

अमेरिकी फेडरल रिजर्व बोर्ड के अध्यक्ष पद को संभालने वाले केविन वार्श को अत्यधिक जटिल मैक्रो संक्रमण वातावरण का सामना करना पड़ रहा है। ट्यूडर इन्वेस्टमेंट के संस्थापक पॉल ट्यूडर जोन्स के विश्लेषण से पता चलता है कि नई निर्णय लेने वाली टीम संभावित रूप से पूर्वानुमानित ढील के संकेतों को छोड़ सकती है और इसके बजाय अधिक कठोर मुद्रास्फीति विरोधी रणनीति अपना सकती है। वर्तमान फेडरल ओपन मार्केट कमेटी के भीतर उच्च विभाजन की पृष्ठभूमि में, नीति संकेतों का शोर वित्तीय बाजार की अस्थिरता को बढ़ा रहा है। यदि भविष्य के आर्थिक आंकड़े मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट विशेषता को सत्यापित करते हैं, तो केंद्रीय बैंक की अपेक्षा प्रबंधन का ध्यान पूरी तरह से "कब ब्याज दरों में कटौती होगी" से "ब्याज दर बढ़ाने की सीमा" में बदल सकता है, इस कथा तर्क की मौलिक उलटफेर सभी वित्तीय संस्थानों को अपने मैक्रो हेजिंग मॉडल को पुनः समायोजित करने की आवश्यकता होगी।