- चीन की जन बैंक (PBOC) ने बुधवार को ओपन मार्केट ऑपरेशन (OMO) में 60 अरब युआन की सात दिवसीय रिवर्स रेपो ऑपरेशन शुरू किया, ऑपरेशन की ब्याज दर 1.40% पर स्थिर रही, और बोली की मात्रा और असाइन की गई मात्रा समान रही।
- उस दिन की 5 अरब की रिवर्स रेपो की समाप्ति के साथ, केंद्रीय बैंक ने एक दिन में 55 अरब युआन की शुद्ध धनराशि का प्रवाह प्राप्त किया, जिससे ओपन मार्केट रिवर्स रेपो की अप्राप्त शेष राशि थोड़ी बढ़कर 125 अरब युआन हो गई, और कुल मिलाकर ऑपरेशन का पैमाना अभी भी निम्न सीमा में है।
- केंद्रीय बैंक ने ऑपरेशन नोटिस में "प्राथमिक डीलरों की मांग को पूरी तरह से पूरा किया" यह दोहराया, जो दर्शाता है कि वर्तमान बैंकिंग प्रणाली में अल्पकालिक तरलता समग्र रूप से प्रचुर मात्रा में है, और ओपन मार्केट ऑपरेशन मुख्य रूप से अल्पकालिक धन प्रवाह के उतार-चढ़ाव को समतल करने के लिए सूक्ष्म समायोजन की भूमिका निभाते हैं।
अल्पकालिक तरलता समायोजन की तर्कशास्त्र
एकल-दिवसीय ऑपरेशन के पैमाने के मार्जिनल परिवर्तन से देखा जाए, पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना ने पिछले व्यापारिक दिन की 50 अरब की तुलना में इसे धीरे-धीरे 60 अरब युआन तक बढ़ाया, जो दर्शाता है कि ओपन मार्केट धनराशि के प्रति उनका उच्च-आवृत्ति, सटीक प्रबंधन की प्रवृत्ति है। एकल-दिन की 55 अरब युआन की शुद्ध धनराशि की मात्रा मैक्रो तरलता पूल में बेहद छोटी है, लेकिन इसका जारी किया गया नीति संकेत स्पष्ट लंगर प्रभाव धारण करता है। केंद्रीय बैंक "मांग को पूरी तरह से पूरा किया" यह लगातार दोहराता है, जिसका अर्थ है कि वर्तमान बैंकिंग प्रणाली का अतिरिक्त जमा अनिवार्य दर एक उचित और प्रचुर मात्रा में बना हुआ है, और प्राथमिक डीलरों के लिए गैर-साप्ताहिक और गैर-सप्ताहांत अल्पकालिक धन की स्थिति असंगत है। इस प्रकार के छोटे पैमाने पर रोलिंग ऑपरेशन का एकमात्र उद्देश्य कुछ संस्थाओं द्वारा दिन के अंदर समाशोधन या अल्पकालिक कर भुगतान के कारण उत्पन्न घर्षणीय तरलता के संचय को रोकना है, जिससे यह सुनिश्चित करना कि मौद्रिक बाजार की आधार दर एक नीति आधारित दर के अराउंड स्थिरता से संचालित होती है।
नीति ब्याज दर प्रणाली का विकास
वर्तमान में 1.40% की सात दिवसीय रिवर्स रेपो ऑपरेशन की ब्याज दर 8 मई, 2025 से 10 आधार बिंदुओं की कमी के बाद प्रत्यवत रूप से जारी है। हाल के वर्षों में पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना की मौद्रिक नीति उपकरण बॉक्स की प्रगति को देखते हुए, सात दिवसीय रिवर्स रेपो ने पहले ही अल्पकालिक नीति ब्याज दर के कोर लंगर के रूप में खुद को स्थापित कर लिया है। जुलाई 2024 से, केंद्रीय बैंक ने इस ऑपरेशन को एक निश्चित दर, मात्रा निविदा के रूप में समायोजित किया और इसके अलावा रातों-रात अस्थायी रिवर्स रेपो के माध्यम से एक संकीर्ण ब्याज दर गलियारा बनाया। उसके बाद उसी वर्ष अक्टूबर में, औपचारिक रूप से रिवर्स रेपो के माध्यम से मध्यम और अल्पकालिक तरलता की आपूर्ति को विविध बनाने के लिए आगे आया। इस श्रृंखला की व्यवस्थाओं का अनुकूलन वर्तमान खुले बाजार ऑपरेशन को अत्यधिक पारदर्शी बनाता है। भले ही ऑपरेशन का कुल पैमाना केवल सैकड़ों अरब के स्तर तक सीमित हो, 1.40% की मूल्यांकन कुशलतापूर्वक जमा प्रकार की वित्तीय संस्थानों के पेंडिंग रिवर्स रेपो दरों जैसे बाजार आधारित मानकों तक पहुंचाई जा सकती है, कुशलतापूर्वक बाजार के निधियों के केंद्रित लागत की उम्मीदों का प्रबंधन करती है।
धन संरचना और आरक्षित निधि मूल्यांकन
अप्राप्त रिवर्स रेपो वितरण के विवरण का निरीक्षण करते हुए, वर्तमान 125 अरब युआन की रोकड़ धनाराशि एक अत्यधिक समतल समाप्ति संरचना प्रदर्शित करती है। 23 से 29 अप्रैल के बीच, दैनिक समाप्ति मात्रा 5 अरब से 60 अरब तक लहराया हुआ है। इस समान समाप्ति वितरण ने एकल व्यापारिक दिन में सर्पिल धन के संचयन से उत्पन्न होने वाले पल्स-प्रकार के प्रभाव को काफी हद तक कम कर दिया है। वित्तीय संस्थानों के लिए, यह अकेला जोखिम तरलता के लिए आवश्यक्ता को घटाता है, जिससे उन्हें केंद्रीय बैंक खाते में अधिकाधिक अप्रत्याशित आरक्षित धनाराशि रखने की आवश्यकता नहीं होती है। यदि भविष्य की बड़ी मात्रा में राजकोषीय भुगतान या विशेषालय बांड के संचय प्रवाह की स्थिति नहीं उत्पन्न होती है, तो संभवतः इस प्रकार की "सूक्ष्म ऑपरेशन, पूर्णता के साथ संतोष" की स्थायी मॉडल जारी रहेगी, और वित्तीय बाजार में अल्पकालिक धन की तरलता उतार-चढ़ाव को सख्ती से दबाया जाएगा।
भविष्य की दर मूल्य और बांड बाजार का दृष्टिकोण
जब अल्पकालिक धन की लागत को 1.40% के आसपास दृढ़ता से लंगरित किया जाता है, तो बॉन्ड बाजार के मूल्य निर्धारण का केंद्र संरचनात्मक परिवर्तनों से गुजर रहा है। चूँकि अल्पावधि दर स्थिरता व्यवस्थित रूप से घट गई है, उपज वक्र का अग्रिम भाग उच्च कठोरता प्रदर्शित कर रहा है। बाजार के सहभागियों का ध्यान अधिक से अधिक माध्यमिक और दीर्घकालिक अवधि में मार्गांतरण किया जा रहा है, ताकि टर्म स्प्रेड से उत्पन्न लाभ को खोजा जा सके। यदि मैक्रोइकॉनॉमिक बुनियादी स्थिति के आगे किसी आश्चर्यजनक मुद्रास्फीति वृद्धि या क्रेडिट धक्का नहीं होता है, तो दीर्घकालिक सरकारी बांड की उपज मूल्यांकन अधिक से अधिक भविष्य के रिजर्व दर या औपचारिक रूप से रिवर्स रेपो ऑपरेशन के पैमाने की अपेक्षा पर आधारित होगा। वर्तमान में खुले बाजार के स्थिर ऑपरेशन ने निश्चित आय वर्गीय संपत्तियों के लिए एक बहुत स्पष्ट सुनिश्चितता तरलता नींव प्रदान की है, लेकिन जहाँ क्रेडिट स्प्रेड ऐतिहासिक निचले स्तर तक संकुचित हैं। संस्थान परिसंपत्ति आवंटन में तयकारी जोखिम को नियंत्रित करने और उत्पादकता को बढ़ाने के बीच संतुलन कैसे बनाते हैं, यह एक चुनौती है।
