- अंतर्राष्ट्रीय निपटान बैंक (BIS) के नवीनतम आंकड़ों के अनुसार, 2020 को आधार मानकर, इस वर्ष अप्रैल में येन की वास्तविक प्रभावी विनिमय दर 65.7 तक गिर गई, जो 1973 में जापान द्वारा फ्लोटिंग विनिमय दर प्रणाली लागू करने के बाद से सबसे निचला स्तर है, यह दर्शाता है कि येन लगभग आधी सदी में सबसे गंभीर विश्वास पुनर्मूल्यांकन का सामना कर रहा है।
- जापान के वित्त मंत्रालय द्वारा जारी आंकड़ों के अनुसार, अप्रैल के अंत से मई के अंत तक के एक महीने में, जापान ने विदेशी मुद्रा बाजार में येन खरीदने के लिए लगभग 11.73 ट्रिलियन येन (लगभग 73.6 बिलियन डॉलर) का निवेश किया, यह जापान के इतिहास में सबसे बड़े पैमाने पर एकल महीने की विनिमय दर हस्तक्षेप का रिकॉर्ड है, लेकिन डॉलर के मुकाबले येन की विनिमय दर फिर भी 160 के महत्वपूर्ण पूर्णांक सीमा के करीब पहुंच गई।
- अमेरिकी कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) की होल्डिंग रिपोर्ट के अनुसार, लीवरेज फंड और एसेट मैनेजमेंट संस्थानों द्वारा रखे गए येन के शॉर्ट पोजीशन हाल के वर्षों के उच्च स्तर पर पहुंच गए हैं, यह दर्शाता है कि अमेरिका-जापान ब्याज दर अंतर के उच्च स्तर पर बने रहने की पृष्ठभूमि में, अंतरराष्ट्रीय सीमा पार पूंजी द्वारा येन के खिलाफ शॉर्टिंग की गति लगातार बढ़ रही है।
ऐतिहासिक स्तर की मुद्रा बाजार हस्तक्षेप से विनिमय दर की मुख्य प्रवृत्ति को रोकना मुश्किल
हालांकि जापान के वित्त मंत्रालय ने अल्पावधि में 73.6 बिलियन डॉलर की विशाल राशि का उपयोग करके बाजार में हस्तक्षेप किया, लेकिन विदेशी मुद्रा बाजार में येन के खिलाफ नकारात्मक भावना नहीं बदली। बाजार विश्लेषण आमतौर पर मानते हैं कि आधिकारिक प्रत्यक्ष हस्तक्षेप कार्रवाई आमतौर पर केवल येन की गिरावट की गति को सीमित रूप से धीमा कर सकती है, लेकिन मैक्रो आर्थिक मूलभूत तत्वों द्वारा निर्धारित प्रवृत्ति को बदलना मुश्किल है। डॉलर के मुकाबले येन की विनिमय दर बार-बार 160 की हस्तक्षेप चेतावनी रेखा का परीक्षण करती है, यह दर्शाता है कि हस्तक्षेप के बाद भी बाजार की शॉर्टिंग ताकतें उच्च स्तर पर योजना बना रही हैं, केवल विदेशी मुद्रा भंडार की खपत पर निर्भर रहना नीति सहयोग की कमी में स्थायी प्रभाव उत्पन्न करना मुश्किल है।
मुख्य ब्याज दर अंतर का विस्तार लगातार आर्बिट्रेज ट्रेडिंग को प्रेरित करता है
येन की विनिमय दर पर लगातार दबाव डालने वाला मुख्य कारक अमेरिका और जापान के बीच अल्पावधि में पाटने में असमर्थ विशाल ब्याज दर अंतर है। वर्तमान में फेडरल रिजर्व (Fed) की नीति दर उच्च स्तर पर बनी हुई है, जबकि जापान के केंद्रीय बैंक (BOJ) की नीति दर केवल 0.75% के आसपास है। इस महत्वपूर्ण ब्याज दर संरचना के कारण वैश्विक निवेशक लगातार कम लागत वाले येन को उधार लेकर उच्च लाभ वाले डॉलर संपत्तियों में निवेश करने की प्रवृत्ति रखते हैं। इस प्रकार की सीमा पार आर्बिट्रेज ट्रेडिंग लाभ दर द्वारा प्रेरित होकर अत्यधिक लचीलापन प्रदर्शित करती है, जब तक कि दोनों देशों के मुख्य ब्याज दर अंतर को वास्तविक रूप से संकीर्ण नहीं किया जाता, येन संपत्तियों की आकर्षण शक्ति लगातार अपेक्षाकृत कमजोर बनी रहेगी।
आयातित मुद्रास्फीति घरेलू क्रय शक्ति को नीचे धकेलती है
प्रमुख मुद्राओं के मुकाबले येन की लगातार गिरावट ने जापान की घरेलू वास्तविक अर्थव्यवस्था में मूल्य तंत्र के माध्यम से प्रसारित किया है। जापान एक ऊर्जा, खाद्य और बुनियादी कच्चे माल के आयात पर अत्यधिक निर्भर अर्थव्यवस्था के रूप में, अपनी मुद्रा की कमजोरी ने सीधे उपयोगिता और उच्च आवृत्ति उपभोक्ता वस्तुओं की कीमतों को बढ़ा दिया है। फुकुओका जैसे क्षेत्रों से उपभोक्ता प्रतिक्रिया के अनुसार, डायपर, गैस, बीफ और कॉफी जैसी वस्तुओं की कीमतें हाल ही में स्पष्ट रूप से बढ़ी हैं। अतीत में मुद्रा अवमूल्यन के माध्यम से निर्यात को बढ़ावा देने का पारंपरिक लाभ मॉडल अब विफल हो रहा है, कई बड़े बहुराष्ट्रीय कंपनियों ने अपने उत्पादन आधार को स्थानांतरित कर दिया है, जिससे येन की कमजोरी न केवल घरेलू निर्यात वृद्धि को प्रभावी रूप से प्रोत्साहित करने में विफल हो रही है, बल्कि गहरी आयातित मुद्रास्फीति में बदल रही है, जिससे नागरिकों की वास्तविक क्रय शक्ति लगातार घट रही है।
संरचनात्मक चुनौतियाँ येन की दीर्घकालिक साख को प्रभावित करती हैं
अंतरराष्ट्रीय पूंजी द्वारा जापान की दीर्घकालिक संरचनात्मक समस्याओं पर दांव लगाने से गहरी चिंता उत्पन्न होती है। जापान वर्तमान में गंभीर जनसंख्या वृद्धावस्था, घरेलू बाजार का संकुचन और नवाचार की कमी जैसी चुनौतियों का सामना कर रहा है। साथ ही, कंपनियों के विदेशी मुनाफे की वापसी की इच्छा में कमी के कारण विदेशी मुद्रा बाजार में येन की वास्तविक मांग दीर्घकालिक रूप से मंदी में है। वित्तीय स्तर पर, जापान सरकार का ऋण जीडीपी के अनुपात में प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं में अग्रणी है। जब आयातित मुद्रास्फीति सरकार को जीवन यापन के दबाव को कम करने के लिए वित्तीय खर्च बढ़ाने और मूल्य सब्सिडी प्रदान करने के लिए मजबूर करती है, तो यह उसके वित्तीय ऋण भार को और बढ़ा देती है, जिससे दीर्घकालिक साख के बारे में बाजार की चिंता उत्पन्न होती है।
नीति सामान्यीकरण पथ भविष्य के चर को निर्धारित करता है
भविष्य की दृष्टि से, येन की विनिमय दर का मूल्यांकन सुधार जापान के केंद्रीय बैंक (BOJ) की आगामी मौद्रिक नीति सामान्यीकरण पथ पर अत्यधिक निर्भर करेगा। यदि जापान का केंद्रीय बैंक भविष्य की बैठक में अपेक्षा से अधिक ब्याज दर बढ़ाने का विकल्प चुनता है और बांड खरीद के पैमाने को कम करने का स्पष्ट संकेत देता है, साथ ही फेडरल रिजर्व (Fed) की ब्याज दर कटौती की उम्मीदें फिर से बढ़ती हैं, तो डॉलर के मुकाबले येन की विनिमय दर 150 से 155 के दायरे में लौटने की संभावना है। इसके विपरीत, यदि अमेरिकी मुख्य मुद्रास्फीति मजबूत लचीलापन प्रदर्शित करती है जिससे उसकी उच्च ब्याज दर का वातावरण लंबे समय तक बना रहता है, या अंतरराष्ट्रीय कच्चे तेल जैसी वस्तुओं की कीमतें फिर से बढ़ती हैं, तो संरचनात्मक मांग के दबाव में येन की विनिमय दर को मजबूत मूल्यांकन समायोजन दबाव का सामना करना पड़ेगा।
