高利率压顶 全球高风险企业面临违约潮
随着美联储持续保持高利率政策，全球高风险企业的借贷成本大幅上升，企业违约率不断攀升。根据评级机构穆迪的最新报告，截至2023年10月的12个月内，全球杠杆贷款违约率升至7.2%，为2020年以来的最高水平。穆迪指出，这一上升趋势主要受到高利率环境对高负债企业持续施压的影响。
疫情后低利率繁荣的“后遗症”
新冠疫情爆发后，美联储通过紧急降息将借款成本压至接近零，这一举措刺激了企业尤其是“垃圾级”企业大规模借债发行杠杆贷款。当时，这类浮动利率的贷款因低成本备受青睐。然而，随着美联储加息周期的延续，这些企业的融资成本骤然增加，导致许多企业陷入财务困境。
瑞银资产管理公司信贷投资组合经理David Mechlin表示：“低利率环境下发行了大量债券，而高利率的压力正随着时间推移逐渐显现。这种违约趋势可能会持续到2025年。”
违约应对：债转股与折价回购成主流
面对高额债务和可能的破产保护，许多企业选择了债务重组。例如，通过债转股或折价回购债务的方式来避免破产。据标准普尔全球评级私人市场分析主管Ruth Yang透露，今年此类交易占所有违约交易的一半以上，创下历史新高。
杠杆贷款市场的深层结构变化
杠杆贷款市场的长期变化也在推升违约率。英仕曼集团高级高收益基金经理Mike Scott指出，许多新进入市场的借款人来自医疗保健和软件行业，这些行业的企业资产通常较轻，发生违约时投资者能收回的资金比例较低。他认为：“杠杆贷款市场已经经历了十年的无上限增长。”
尽管违约率上升，美国垃圾债的信用利差却仍处于历史低位。根据美银统计数据，该利差正处于2007年金融危机以来的最低水平，这表明投资者对高收益债券的需求依然强劲。
降息或成转机，但短期风险难消
部分分析人士认为，美联储可能逐步启动的降息周期将缓解当前的压力。PGIM信贷研究全球主管Brian Barnhurst预计，随着借贷成本降低，那些此前发行垃圾债的公司或许会迎来喘息机会。
然而，Barnhurst也指出，杠杆贷款和高收益债券的违约率之间的关系已经发生变化，二者不再同步攀升。他认为，目前的违约率飙升可能是短暂现象，但未来市场的不确定性依然存在。
综合来看，高利率正在加速企业违约的趋势。尽管投资者对高风险资产的需求未见明显下降，但企业与金融市场仍需警惕潜在的系统性风险。
