18 सितंबर को कम-से-कम एक साल से ऑन-चेन नहीं हिले बिटकॉइन की हिस्सेदारी कुल सप्लाई के 63.3% तक पहुंच गई, जो 18 अगस्त के 62.32% से अधिक है। यह बढ़ोतरी बिटकॉइन की सप्लाई संरचना के अपेक्षाकृत पुरानी होने का संकेत देती है, लेकिन इससे अकेले नई खरीदारी की लहर या धारकों द्वारा कॉइन को सक्रिय रूप से बाजार से हटाने की पुष्टि नहीं होती।
एक साल से स्थिर सप्लाई की हिस्सेदारी 63.3%
Maketo का HODL Waves मीट्रिक बिटकॉइन की सप्लाई को इस आधार पर वर्गीकृत करता है कि प्रत्येक अनस्पेंट ट्रांजैक्शन आउटपुट (UTXO) आखिरी बार ऑन-चेन कब स्थानांतरित हुआ था। जो कॉइन लंबे समय तक नहीं चलते, वे धीरे-धीरे अधिक पुराने आयु-वर्गों में चले जाते हैं, जबकि ट्रांसफर होने पर उनकी आयु आम तौर पर फिर से कम आयु वाले वर्ग में दर्ज होती है।
इसलिए 18 सितंबर को एक साल से स्थिर सप्लाई में हुई बढ़ोतरी सबसे पहले ऑन-चेन कॉइन की आयु-वितरण में बदलाव को दर्शाती है। इसका अर्थ यह नहीं है कि पिछले एक महीने में नए खरीदारों ने कुल सप्लाई का 63.3% हासिल किया। यह भी निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता कि हर धारक ने अपनी बिक्री की इच्छा को जानबूझकर कम किया है।
सबसे स्पष्ट बदलाव एक-दूसरे से जुड़े आयु-वर्गों में दिखे। 18 अगस्त से 18 सितंबर के बीच एक से दो साल तक रखी गई सप्लाई की हिस्सेदारी 13.52% से बढ़कर 14.57% हो गई। इसमें 1.05 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई, जो एक साल से अधिक पुराने आयु-वर्गों में सबसे बड़ी बढ़ोतरी थी। इसी अवधि में छह से 12 महीने वाले वर्ग की हिस्सेदारी 19.10% से घटकर 17.53% रह गई। 18 सितंबर के Glassnode स्नैपशॉट में भी दोनों वर्गों के यही नवीनतम आंकड़े दर्ज थे।
इन विपरीत बदलावों से यह संभावना बनती है कि कुछ कॉइन एक साल की आयु सीमा पार कर छह से 12 महीने वाले वर्ग से एक से दो साल वाले वर्ग में चले गए। यानी वे केवल निष्क्रिय बने रहने के कारण अगले आयु-वर्ग में पहुंच सकते हैं। आयु-वर्गों का डेटा हर श्रेणी में प्रवेश और निकास के साथ-साथ ऑन-चेन ट्रांसफर से होने वाले आयु-रीसेट का शुद्ध प्रभाव दिखाता है। इससे किसी खास कॉइन की आवाजाही या वास्तविक स्वामित्व में बदलाव की सीधे पहचान नहीं की जा सकती।
कम अवधि में स्थानांतरित सप्लाई भी घटी
पिछले एक महीने में स्थानांतरित हुई बिटकॉइन सप्लाई की हिस्सेदारी भी 18 अगस्त के 7.30% से घटकर 18 सितंबर को 7.03% रह गई। यह अल्पकालिक ऑन-चेन गतिविधि में नरमी का संकेत दे सकती है, लेकिन कम ट्रांसफर का अर्थ यह जरूरी नहीं कि बिक्री के लिए उपलब्ध सप्लाई घट गई है।
Glassnode की HODL Waves पद्धति में जब UTXO अलग-अलग समय सीमाएं पार करते हैं, तो वे पुराने आयु-वर्गों में चले जाते हैं। कोई भी ट्रांसफर संबंधित आउटपुट को फिर से कम आयु वाले वर्ग में पहुंचा सकता है। यह पद्धति सप्लाई की आयु-संरचना को मापती है, लेकिन अकेले इससे धारकों की पहचान, ट्रांजैक्शन का उद्देश्य या वास्तविक स्वामित्व में बदलाव का पता नहीं चलता।
मिसाल के तौर पर, एक ही निवेशक के नियंत्रण वाले वॉलेट्स के बीच ट्रांसफर या किसी कस्टोडियन द्वारा अपने वॉलेट्स के भीतर की गई आवाजाही ऑन-चेन आउटपुट को नया दिखा सकती है, जबकि वास्तविक स्वामित्व में कोई बदलाव न हुआ हो। इसी तरह, खोए हुए या अन्य कारणों से अप्राप्य बिटकॉइन लंबे समय तक सबसे पुराने आयु-वर्गों में बने रह सकते हैं। इससे यह साबित नहीं होता कि धारक सक्रिय रूप से दीर्घकालिक होल्डिंग रणनीति अपना रहा है।
Coinbase का उदाहरण डेटा की सीमाएं दिखाता है
नवंबर 2025 में Coinbase ने कहा था कि आंतरिक वॉलेट माइग्रेशन से ऑन-चेन ट्रांजैक्शन वॉल्यूम काफी बढ़ सकता है, जबकि इसका सीधा संबंध बाजार में खरीद या बिक्री से नहीं होता। इस उदाहरण को मौजूदा आयु-वितरण में बदलाव का कारण नहीं बताया जा रहा है। हालांकि, यह स्पष्ट करता है कि केवल ट्रांसफर डेटा के आधार पर यह भरोसेमंद तरीके से तय नहीं किया जा सकता कि फंड बाजार में आ रहे हैं, किसी एक्सचेंज से बाहर जा रहे हैं या सिर्फ आंतरिक परिचालन कारणों से स्थानांतरित हो रहे हैं।
18 सितंबर के आंकड़ों से निकाले जा सकने वाले निष्कर्ष सीमित हैं: बिटकॉइन की ऑन-चेन सप्लाई का आयु-वितरण पुराना हुआ और पिछले एक महीने में स्थानांतरित हुई सप्लाई की हिस्सेदारी घटी। ये आंकड़े सीधे बिक्री के लिए उपलब्ध सप्लाई को नहीं मापते और न ही यह दिखाते हैं कि लिक्विड सप्लाई में ठोस कमी आई है।
एक्सचेंज फ्लो और एंटिटी डेटा की भूमिका
यह आकलन करने के लिए कि यह बदलाव नए संचय चरण का संकेत है या नहीं, अन्य संकेतकों की भी जरूरत होगी। इनमें एंटिटी-एडजस्टेड वॉलेट बैलेंस, एक्सचेंजों में शुद्ध इनफ्लो और आउटफ्लो, दीर्घकालिक धारकों द्वारा खर्च और अलग-अलग प्रकार की एंटिटीज के बीच ट्रांसफर शामिल हैं। आयु-संबंधी डेटा तभी अंतर्निहित होल्डिंग व्यवहार और बाजार की सप्लाई-मांग स्थिति के बारे में अधिक जानकारी देता है, जब ये संकेतक भी एक ही दिशा की पुष्टि करें।
संबंधित डेटा जारी होने के समय बिटकॉइन की कीमत 80,447.74 डॉलर थी, जो 24 घंटे में 0.58% नीचे थी। इसका बाजार पूंजीकरण लगभग 1.62 ट्रिलियन डॉलर और 24 घंटे का ट्रेडिंग वॉल्यूम करीब 22.56 अरब डॉलर था, जो पिछली अवधि से 41.17% कम था। सर्कुलेटिंग सप्लाई लगभग 2.009 करोड़ कॉइन और पूरी तरह डायल्यूटेड वैल्यूएशन करीब 1.69 ट्रिलियन डॉलर था। इसलिए एक साल से अधिक समय से स्थिर बिटकॉइन की बढ़ती हिस्सेदारी को नई मांग की पुष्टि के बजाय सप्लाई संरचना के पुराना होने के संकेत के रूप में पढ़ना अधिक उचित है।