अमेरिकी 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड इस सप्ताह 5% के पार चली गई और 2007 के बाद के उच्चतम स्तर पर पहुंच गई। यह स्तर कांग्रेसनल बजट ऑफिस (CBO) के अगले दशक की उधारी लागत संबंधी पुराने अनुमानों से काफी ऊपर है। इससे कंपनियों, परिवारों और सरकार के लिए वित्तपोषण महंगा हो रहा है और करीब 40 ट्रिलियन डॉलर के संघीय कर्ज पर ब्याज बिल बढ़ने का जोखिम है।
10-वर्षीय यील्ड CBO के अनुमान से काफी ऊपर
CBO ने फरवरी 2026 में जारी अपने दीर्घकालिक परिदृश्य में अनुमान लगाया था कि 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड इस वर्ष औसतन करीब 4.1% और 2027 में 4.2% रहेगी। 2028 से 2031 के बीच इसके करीब 4.3% रहने और 2032 से 2036 के बीच लगभग 4.4% तक बढ़ने का अनुमान था। ये अनुमान उस समय जारी किए गए थे, जब ईरान से जुड़े युद्ध ने तेल कीमतों को ऊपर नहीं धकेला था और महंगाई को लेकर बाजार की अपेक्षाएं अलग थीं।
अब यील्ड 5% से ऊपर निकल चुकी है, जो इस वर्ष और आने वाले वर्षों के लिए CBO के आधारभूत अनुमानों से काफी अधिक है। इसका मतलब है कि अमेरिकी सरकार को नए कर्ज जारी करने या परिपक्व हो रही प्रतिभूतियों को पुनर्वित्त करने पर अधिक ब्याज चुकाना पड़ सकता है। 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड अन्य उधारी दरों के लिए भी प्रमुख संदर्भ दर है। इसलिए इसका असर बॉन्ड बाजार, आवास वित्त, कॉरपोरेट क्रेडिट और सरकारी फंडिंग तक पहुंचता है।
ईरान से जुड़े युद्ध का अंत और ऊर्जा कीमतों में गिरावट महंगाई के कुछ दबाव को कम कर सकती है तथा यील्ड में नरमी की गुंजाइश बना सकती है। हालांकि, दरों को ऊपर ले जाने वाली ताकतें केवल ऊर्जा बाजार तक सीमित नहीं हैं। अमेरिकी आर्थिक वृद्धि अब भी अपेक्षाकृत मजबूत है, श्रम बाजार में कसाव बना हुआ है और यील्ड में कुछ बढ़ोतरी संकट के दौर में रही असामान्य रूप से कम ब्याज दरों से सामान्य स्थिति की ओर लौटने को भी दर्शा सकती है।
40 ट्रिलियन डॉलर का कर्ज राजकोषीय जोखिम बढ़ा रहा
अमेरिकी संघीय कर्ज करीब 40 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच चुका है। वार्षिक बजट घाटा भी लगभग 2 ट्रिलियन डॉलर है और निकट अवधि में इसमें स्पष्ट सुधार दिखाई नहीं दे रहा। कर्ज का आकार जितना बड़ा होता है, ब्याज दरों में बदलाव का सरकारी खर्च पर असर उतना ही सीधा होता है। नए बॉन्ड जारी करने और पुराने कर्ज के पुनर्वित्त—दोनों में बाजार यील्ड बढ़ने पर ट्रेजरी का ब्याज खर्च बढ़ सकता है।
बॉन्ड बाजार में पूंजी के लिए प्रतिस्पर्धा करने वाला उधारकर्ता केवल अमेरिका नहीं है। भारी कर्ज वाले अन्य देश और कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़ी बड़ी इंफ्रास्ट्रक्चर कंपनियां भी वैश्विक बॉन्ड निवेशकों से पूंजी जुटा रही हैं। ट्रेजरी नीलामियों में पर्याप्त मांग बनाए रखने के लिए अमेरिकी सरकार को अधिक आकर्षक यील्ड की पेशकश करनी पड़ सकती है।
हाल के महीनों में युद्ध, व्यापार तनाव और प्राकृतिक आपदाएं भी अधिक बार सामने आई हैं। बाजार इन झटकों को अब केवल अलग-अलग घटनाओं के रूप में नहीं, बल्कि वैश्विक स्थिरता में लंबे समय से आ रही गिरावट के हिस्से के तौर पर देख रहे हैं। यदि निवेशक अतिरिक्त जोखिम के बदले अधिक रिटर्न मांगते हैं, तो अमेरिकी कर्ज के वित्तपोषण की लागत और बढ़ सकती है।
दशक के अंत तक सालाना ब्याज बिल 2.7 ट्रिलियन डॉलर
Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB) का अनुमान है कि यदि यील्ड आधारभूत अनुमानों से 80 बेसिस पॉइंट से अधिक ऊपर बनी रहती है, तो 2020 के दशक के अंत तक अमेरिकी सरकार का सालाना ब्याज भुगतान 2.7 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच सकता है। यह संघीय मेडिकेयर खर्च से अधिक होगा और सोशल सिक्योरिटी के तहत दिए जाने वाले सेवानिवृत्ति लाभों से भी ऊपर निकल जाएगा।
CRFB की अध्यक्ष माया मैकगिनीस ने कहा कि मुख्य चिंता कर्ज और ब्याज खर्च के बीच बनने वाला चक्र है। अधिक ब्याज भुगतान से बजट घाटा बढ़ता है, बड़ा घाटा अतिरिक्त उधारी की जरूरत पैदा करता है और यह उधारी कर्ज में बढ़ोतरी की रफ्तार तेज कर सकती है। उनके अनुसार, जिस राजकोषीय संकट की कल्पना पहले कठिन लगती थी, उस संभावना पर अब गंभीरता से विचार करना होगा।
एड यार्डेनी ने ‘बॉन्ड मार्केट पुलिस’ पर फिर विचार किया
बाजार विशेषज्ञ एड यार्डेनी का पहले कहना था कि आर्थिक रूप से मजबूत अमेरिका के लिए 4% से 5% के बीच यील्ड को सामान्य माना जा सकता है। उन्होंने बड़े राजकोषीय घाटे से असंतोष जताने के लिए ट्रेजरी बेचने वाले निवेशकों को “बॉन्ड मार्केट पुलिस” कहा था।
गर्मियों के दौरान यील्ड बढ़ने पर यार्डेनी ने शुरुआत में निष्कर्ष निकाला था कि इन निवेशकों की ओर से अभी कोई सामूहिक प्रतिक्रिया नहीं आई है। अब उनका आकलन बदल रहा है। मंगलवार को प्रकाशित एक रिपोर्ट में उन्होंने लिखा कि कर्ज संकट की चर्चा तभी उचित होगी, जब बॉन्ड बाजार वास्तव में उससे चिंतित हो। उनके अनुसार, बाजार अब इस संभावना को लेकर चिंता जताने लगा है कि 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड 5% की अहम सीमा को पार कर सकती है।
ईरान से जुड़े युद्ध की शुरुआत से पहले, फरवरी के अंत के बाद से 10-वर्षीय यील्ड करीब 1 प्रतिशत अंक बढ़ चुकी है। केवल पिछले दो महीनों में इसमें लगभग 0.5 प्रतिशत अंक की वृद्धि हुई है। इतनी तेज चाल से इस रुझान को केवल आर्थिक सुधार के बाद ब्याज दरों के सामान्य स्तर पर लौटने से जोड़ना कठिन हो जाता है।
जेरेड बर्नस्टीन ने बढ़ते राजकोषीय दबाव की ओर इशारा किया
Council of Economic Advisers के पूर्व अध्यक्ष जेरेड बर्नस्टीन ने भी अमेरिकी कर्ज पर चर्चा करते हुए अधिक सतर्क रुख अपनाया है। उन्होंने कहा कि वह कई वर्षों तक कर्ज को लेकर “अलार्मिस्ट” खेमे का हिस्सा नहीं रहे और बजट में कड़ी मितव्ययिता की मांगों की आलोचना भी कर चुके हैं।
बर्नस्टीन के अनुसार, बढ़ती ब्याज दरों, बड़े राजकोषीय घाटे और समस्या से निपटने के लिए दोनों दलों में राजनीतिक इच्छाशक्ति की कमी ने स्थिति का आकलन बदल दिया है। उन्होंने लिखा कि वह यह सटीक दिन नहीं बता सकते जब जोखिम सामने आएगा, लेकिन अमेरिका उस बिंदु के करीब बढ़ रहा है। उनके मुताबिक, इस दिशा में बढ़ने की रफ्तार उस व्यक्ति के लिए भी चिंताजनक है, जो पहले डर पैदा करने वाली भाषा के पक्ष में नहीं रहा है।
बाजार के लिए अब मुख्य सवाल यह है कि क्या यील्ड फिर निचले स्तरों पर लौट सकती है, क्या ऊर्जा कीमतों और महंगाई में नरमी आएगी और क्या अमेरिकी बजट घाटे में ठोस सुधार होगा। जब तक इन कारकों में स्पष्ट बदलाव नहीं दिखता, 10-वर्षीय ट्रेजरी यील्ड का 5% से ऊपर रहना नए कर्ज और पुनर्वित्त के जरिए सरकार के भविष्य के ब्याज बिल पर दबाव डालता रहेगा।