यूरोज़ोन बांड यील्ड कई वर्षों के उच्चतम स्तर पर, यूबीएस ने अमेरिका-जर्मनी स्प्रेड बढ़ने की चेतावनी द

• जर्मन संघीय बांड (Bunds) की दस वर्षीय मानक प्रतिफल दर 3 आधार अंक बढ़कर 3.191% हो गई, जो 2011 के बाद से उच्चतम स्तर है, और फरवरी के अंत से भू-राजनीतिक संघर्ष के बढ़ने के बाद से 50 आधार अंक ऊपर चढ़ चुकी है; अमेरिकी ट्रेजरी (US Treasuries) की दस वर्षीय प्रतिफल दर भी 4.4 आधार अंक बढ़कर 4.67% हो गई।
• ब्रेंट क्रूड (Brent Crude) की मानक कीमत भू-राजनीतिक तनाव में कमी के संकेतों के कारण 1.3% गिरकर प्रति बैरल 110 डॉलर हो गई, लेकिन संघर्ष से पहले के स्तर की तुलना में अभी भी लगभग 80% का प्रीमियम है, जो यूरोजोन मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं पर दबाव डाल रहा है।
• यूबीएस ग्रुप (UBS) की नवीनतम रिपोर्ट में कहा गया है कि अमेरिका और जर्मनी के दस वर्षीय सरकारी बांड के प्रतिफल अंतर के 144 आधार अंकों से बढ़कर 150 आधार अंक होने की उम्मीद है, और ब्याज दर स्वैप बाजार वर्तमान में यूरोपीय सेंट्रल बैंक (ECB) के अगले महीने 25 आधार अंकों की दर वृद्धि की संभावना को लगभग 80% मान रहा है।

प्रतिफल वक्र की तात्कालिक मूल्य निर्धारण तर्क

वर्तमान यूरोपीय संप्रभु बांड बाजार के मूल्य निर्धारण केंद्र में महत्वपूर्ण पुनर्मूल्यांकन प्रक्रिया चल रही है। जर्मन दस वर्षीय सरकारी बांड की प्रतिफल दर 3.191% के महत्वपूर्ण मनोवैज्ञानिक स्तर को पार कर गई है, जो संस्थागत निवेशकों द्वारा दीर्घकालिक मुद्रास्फीति की चिपचिपाहट के पुनर्मूल्यांकन को दर्शाती है। इसके साथ ही, जर्मन दो वर्षीय सरकारी बांड की प्रतिफल दर भी 2.6 आधार अंक बढ़कर 2.75% हो गई है, जो हालिया मौद्रिक नीति के कड़े होने की अपेक्षाओं के प्रति अल्पकालिक प्रतिफल वक्र की संवेदनशील प्रतिक्रिया को दर्शाती है। इस प्रकार की मंदी की समतलता प्रवृत्ति यह दर्शाती है कि बाजार अधिक कड़े वित्तीय परिस्थितियों को समायोजित कर रहा है। मुख्य मुद्रास्फीति के आंकड़ों में कोई ठोस गिरावट न होने की पृष्ठभूमि में, बांड व्यापारी अवधि जोखिम को कम करने के लिए मजबूर हो रहे हैं, जिससे पैन-यूरोपीय स्थिर आय संपत्तियों पर निरंतर बिक्री का दबाव बना हुआ है।

ऊर्जा प्रीमियम और मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं में सीमांत परिवर्तन

हालांकि ब्रेंट क्रूड की कीमत एक दिन में 1.3% की गिरावट के साथ प्रति बैरल 110 डॉलर के करीब आ गई है, लेकिन इससे बाजार की मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं में मूलभूत परिवर्तन नहीं हुआ है। वर्तमान ऊर्जा मानक मूल्य पहली तिमाही की तुलना में अभी भी महत्वपूर्ण प्रीमियम बनाए हुए हैं। ऊर्जा लागत की ऊंचाई मुख्य मूल्य सूचकांक में स्थानांतरित हो रही है, जिससे यूरोपीय सेंट्रल बैंक को नीति निर्धारण में अधिक जटिल संतुलन का सामना करना पड़ रहा है। यदि ऊर्जा आपूर्ति श्रृंखला में ठोस पुनर्गठन नहीं होता है, तो इनपुट मुद्रास्फीति का दबाव निर्णयकर्ताओं को आर्थिक गति में मंदी के चक्र में कड़ा रुख बनाए रखने के लिए मजबूर कर सकता है। ओवरनाइट स्वैप इंडेक्स (OIS) की अस्थिरता भी इसे प्रमाणित करती है, और बाजार में मुद्रास्फीति मुआवजा प्रीमियम की मांग अभी भी प्रबल है।

नीति भिन्नता के तहत प्रतिफल अंतर व्यापार का पुनर्गठन

वैश्विक प्रमुख केंद्रीय बैंकों की प्रतिक्रिया कार्यप्रणाली में स्पष्ट संरचनात्मक विभाजन दिखाई दे रहा है। अमेरिकी ट्रेजरी की दस वर्षीय प्रतिफल दर 4.67% तक बढ़ गई है, जो वर्ष के उच्चतम स्तर के करीब है, और यह फेडरल रिजर्व की मुद्रास्फीति से लड़ने की दृढ़ता को दर्शाती है। इसके विपरीत, यूरोजोन को युद्ध अर्थव्यवस्था के झटके का अधिक प्रत्यक्ष सामना करना पड़ रहा है, जो वस्तुनिष्ठ रूप से यूरोपीय सेंट्रल बैंक की दर वृद्धि की ढलान को सीमित कर रहा है। यूबीएस ग्रुप के विश्लेषण के अनुसार, इस प्रकार के मैक्रो बुनियादी अंतर सीधे विनिमय दर और प्रतिफल अंतर उपकरणों पर परिलक्षित होंगे। अमेरिका-जर्मनी प्रतिफल अंतर के 144 आधार अंकों से 150 आधार अंक तक बढ़ने की उम्मीद, सीमा पार पूंजी आवंटन के पुनर्संतुलन को प्रेरित कर रही है, और मैक्रो हेज फंड इस प्रतिफल अंतर के विस्तार की प्रवृत्ति का लाभ उठाकर सक्रिय रूप से आर्बिट्राज व्यापार कर रहे हैं।

संस्थागत तरलता और अंतिम बाजार अपेक्षाएं

वर्तमान जटिल मैक्रो वातावरण में, यूरोपीय परिधीय देशों के संप्रभु ऋण तरलता संकेतकों पर उच्च ध्यान देने की आवश्यकता है। इटली की दस वर्षीय सरकारी बांड की प्रतिफल दर 2.5 आधार अंक बढ़कर 3.97% हो गई है, जो दर्शाती है कि वर्तमान में उच्च ऋण-से-जीडीपी अनुपात वाले अर्थव्यवस्थाओं के लिए प्रणालीगत घबराहट नहीं है। हालांकि, जैसे-जैसे यूरोपीय सेंट्रल बैंक धीरे-धीरे परिसंपत्ति खरीद कार्यक्रम से बाहर निकल रहा है, परिधीय देशों के बांड के क्रेडिट स्प्रेड पर पुनर्मूल्यांकन का दबाव हो सकता है। व्यापारिक टर्मिनल डेटा से पता चलता है कि बाजार सहभागियों को उम्मीद है कि यूरोपीय सेंट्रल बैंक वर्ष के अंत तक दो बार दर वृद्धि करेगा, और इस प्रकार के कड़े चक्र का संचयी प्रभाव चौथी तिमाही के बाजार तरलता पूल पर गहरा प्रभाव डालेगा।