- जेपी मॉर्गन के विश्लेषकों ने एक रिपोर्ट जारी की है जिसमें कहा गया है कि संरचनात्मक नियामक बाधाओं के कारण, टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड की परिसंपत्ति प्रबंधन का आकार स्थिर मुद्रा बाजार के कुल हिस्से के 10% से 15% तक पहुंचना मुश्किल है।
- वर्तमान में टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड की संपूर्ण क्रिप्टो डिजिटल इकोसिस्टम में पैठ लगभग 5% है, और इसकी उच्च तरलता उपकरण विशेषता को प्रतिभूति अनुपालन प्रणाली की वास्तविक बाधाओं का सामना करना पड़ रहा है।
- इस वर्ष अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग द्वारा पेश की गई ऑन-चेन फंड जारी करने की सरलीकृत प्रक्रिया को सीमांत सुधार के रूप में आंका गया है, जो टोकनाइज्ड परिसंपत्तियों की स्वतंत्र परिसंचरण स्तर पर कमजोरी को मूल रूप से नहीं बदल सका।
नियामक बाधाएं टोकनाइज्ड फंड के निर्बाध परिसंचरण को सीमित करती हैं
वर्तमान कानूनी तर्क और बाजार प्रवेश शर्तों के दृष्टिकोण से, टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड वितरित खाता इकोसिस्टम में गंभीर संस्थागत बाधाओं का सामना कर रहे हैं। जेपी मॉर्गन की अनुपालन मूल्यांकन टीम ने बताया कि इस प्रकार की परिसंपत्तियों को अधिकांश मुख्यधारा के न्यायिक अधिकार क्षेत्रों में बिना भेदभाव के प्रतिभूतिकृत उत्पादों के रूप में वर्गीकृत किया गया है। इसका मतलब है कि चाहे वह जारीकर्ता संस्थान हो या अनुपालन व्यापारी, उन्हें अत्यधिक जटिल प्रतिभूति पंजीकरण, सूचना प्रकटीकरण, नियमित रिपोर्टिंग दायित्वों और सख्त निवेशक प्रवेश जांच का बिना शर्त पालन करना होगा। इस प्रकार की व्यवस्था ने टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड के विकेंद्रीकृत वित्त प्रोटोकॉल के बीच स्वतंत्र परिसंचरण के मार्ग को सीधे काट दिया है। तात्कालिक निपटान और उच्च आवृत्ति अंतःक्रियाशीलता पर जोर देने वाले क्रिप्टो बाजार में, प्रतिभूति अनुपालन परिसंचरण से उत्पन्न समय लागत और प्रवेश घर्षण के कारण इस प्रकार के उपकरण सीमाहीन डिजिटल परिसंपत्तियों की तरह आधारभूत निर्बाध समावेशन प्राप्त नहीं कर सकते।
स्थिर मुद्रा क्रिप्टो इकोसिस्टम की तरलता प्रबंधन में प्रमुख है
इसके विपरीत, पारंपरिक प्रतिभूति विशेषताओं के बिना, आमतौर पर फिएट मुद्रा से जुड़ी स्थिर मुद्राएं पहले से ही क्रिप्टो इकोसिस्टम में मुख्य मुद्रा के रूप में विकसित हो चुकी हैं। ऑन-चेन संपार्श्विक प्रबंधन, स्पॉट और डेरिवेटिव ट्रेडिंग, सीमा पार बड़े पैमाने पर निपटान और दैनिक तरलता बनाए रखने जैसे विविध व्यावसायिक परिदृश्यों में, स्थिर मुद्राएं पूर्ण प्रभुत्व रखती हैं। जेपी मॉर्गन के उच्च आवृत्ति व्यापार डेटा से पता चलता है कि स्थिर मुद्राओं का तरलता नेटवर्क प्रभाव पहले से ही मजबूत हो चुका है, जिससे एक अडिग बंद इकोसिस्टम बन गया है। टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड, हालांकि सैद्धांतिक रूप से पारंपरिक सरकारी बॉन्ड या उच्च गुणवत्ता वाले वाणिज्यिक पत्रों से उत्पन्न आधारभूत ब्याज रिटर्न प्रदान कर सकते हैं, लेकिन उच्च आवृत्ति पूंजी परिसंचरण की दक्षता में, वे लगभग बिना हस्तांतरण प्रतिबंधों वाली स्थिर मुद्राओं की तुलना में नहीं टिक सकते। इस तरलता प्रीमियम के अंतर ने दोनों के बीच एक विशाल खाई बना दी है।
मौजूदा प्रतिस्पर्धा में सीमित उपयोगकर्ता प्रोफाइल
सूक्ष्म स्तर पर धन के स्रोत और धारक संरचना के दृष्टिकोण से, टोकनाइज्ड मुद्रा बाजार फंड का बाजार विस्तार दो अत्यधिक विशिष्ट खंडों में बंद है। पहली श्रेणी के मुख्य धारक क्रिप्टो मूल के बड़े निवेशक या विकेंद्रीकृत स्वायत्त संगठन हैं, जो इसे केवल स्थानीय बुल-बियर चक्र में, ऑन-चेन नकदी प्रबंधन और बिना जोखिम के बीटा रिटर्न अर्जित करने के लिए एक संक्रमणकालीन उपकरण के रूप में देखते हैं। दूसरी श्रेणी वे पारंपरिक अनुपालन वित्तीय संस्थान हैं जो वितरित खाता प्रौद्योगिकी का परीक्षण कर रहे हैं। ये संस्थागत निवेशक ऑन-चेन प्रोग्रामेबिलिटी से उत्पन्न दिन-प्रतिदिन के त्वरित निपटान लाभ को अत्यधिक महत्व देते हैं, लेकिन साथ ही उन्हें यह सुनिश्चित करना होता है कि वे पूरी तरह से पारंपरिक प्रतिभूति निवेशक सुरक्षा और दिवालियापन अलगाव ढांचे के भीतर हों। इस दोहरी मांग ने इस उत्पाद के संभावित ग्राहक पूल को अत्यधिक सीमित कर दिया है, जिससे यह व्यापक खुदरा बाजार में प्रवेश नहीं कर सकता।
प्रतिभूति वर्गीकरण से उत्पन्न अनुपालन और रिपोर्टिंग हस्तांतरण घर्षण
मुद्रा बाजार फंड को ऑन-चेन शेयर टोकनाइजेशन का उद्देश्य स्मार्ट अनुबंधों का उपयोग करके पारंपरिक प्रशासनिक पंजीकरण की प्रबंधन लागत को कम करना था। हालांकि, जब यह तकनीकी नवाचार प्रतिभूति विनियमन से टकराता है, तो तकनीक से उत्पन्न दक्षता लाभ को अनुपालन लागत द्वारा लगभग समाप्त कर दिया जाता है। विश्लेषकों ने जोर दिया कि प्रतिभूति व्यापार नियमों में हस्तांतरण प्रतिबंध का मतलब है कि टोकनाइज्ड शेयरों का हर ऑन-चेन परिसंचरण अनुपालन श्वेतसूची के द्वितीयक सत्यापन से गुजरना होगा। इस प्रकार की केंद्रीकृत हस्तक्षेप तंत्र और सार्वजनिक ब्लॉकचेन की आधारभूत सेंसरशिप प्रतिरोधी, बिना अनुमति विशेषताओं के बीच एक असंगत आधारभूत संघर्ष है। जब स्मार्ट अनुबंध स्वचालित निपटान निष्पादित करते हैं, यदि श्वेतसूची अनुपालन सत्यापन के कारण निपटान में देरी होती है, तो यह ऑन-चेन प्रणालीगत निपटान विफलता जोखिम को जन्म दे सकता है, जो बड़ी संख्या में उच्च आवृत्ति हेज फंड को हतोत्साहित करता है।
नीति के सीमांत समायोजन से समग्र प्रतिस्पर्धा परिदृश्य नहीं बदलता
हालांकि अमेरिकी प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने इस वर्ष डिजिटल परिसंपत्ति व्यापारिक वातावरण को अनुकूलित करने के उद्देश्य से कई उपाय किए हैं, जिसमें ऑन-चेन मुद्रा बाजार फंड के सार्वजनिक जारी करने की प्रक्रिया को सरल बनाने का प्रयास शामिल है, और कुछ अनुपालन संस्थानों को ओवर-द-काउंटर डेरिवेटिव ट्रेडिंग करते समय, विशिष्ट ऑन-चेन मुद्रा बाजार फंड शेयरों को योग्य संपार्श्विक के रूप में उपयोग करने की अनुमति दी गई है। लेकिन जेपी मॉर्गन के मैक्रो रिसर्च फ्रेमवर्क के तहत, ये नियामक ढील केवल अत्यधिक सीमित सीमांत सुधार हैं। जब तक टोकनाइज्ड फंड को प्रतिभूति के रूप में आधारभूत कानूनी वर्गीकरण में कोई क्रांतिकारी बदलाव नहीं होता, तब तक इसके ऑन-चेन वित्तीय परिसंचरण श्रृंखला में घर्षण समाप्त नहीं होगा। इसलिए, बाजार विश्लेषक इस खंड के प्रति सतर्क दृष्टिकोण बनाए रखते हैं, यह मानते हुए कि इसका आकार निकट भविष्य में स्थिर मुद्रा के कुल बाजार मूल्य के 15% की सीमा को पार करना मुश्किल है।
