- पूर्व अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष (IMF) के मुख्य अर्थशास्त्री केनेथ रोगॉफ ने चेतावनी दी है कि ऐतिहासिक औसत और क्रय शक्ति समानता मॉडल के आधार पर, वर्तमान डॉलर विनिमय दर में कम से कम 20% का अधिक आकलन हो सकता है, और अगले 5 से 6 वर्षों में लंबी अवधि की प्रणालीगत मूल्यांकन समायोजन का सामना करना पड़ सकता है।
- रोगॉफ ने कहा कि बाजार ने ईरान संघर्ष के अल्पकालिक समाधान पर गलत अनुमान लगाया है। हाल ही में वैश्विक पूंजी डॉलर संपत्ति में बाढ़ आ गई है, जो मुख्य रूप से भू-राजनीतिक तनाव और तेल की कीमतों में वृद्धि से उत्पन्न जोखिम प्रबंधन भावना के कारण हुई है, न कि बुनियादी ढांचे में ठोस सुधार के कारण। इस जोखिम प्रबंधन की खरीद ने दीर्घकालिक भू-राजनीतिक टेल रिस्क्स को आंशिक रूप से छुपाया है।
- मध्य पूर्व की स्थिति मौजूदा वैश्विक टैरिफ नीति के साथ मिलकर मैक्रोइकॉनॉमी पर बड़ा स्थौतिक प्रभाव डाल रही है। ऊर्जा प्रेरित मुद्रास्फीति के दबाव के कारण, मध्यकाल में ब्याज दर का केंद्रीय स्तर उच्च स्तर पर बना रह सकता है या और भी बढ़ सकता है, जिससे फेडरल रिजर्व (Fed) के भविष में मौद्रिक राहत नीति लागू करने के निर्णय क्षेत्र को सीमित कर दिया जाएगा।
मूल्यांकन मॉडल और जोखिम प्रीमियम का विचलन
वर्तमान विदेशी मुद्रा बाजार भू-राजनीतिक भावना के द्वारा प्रभावित मूल्य निर्धारण विकृति का सामना कर रहा है। मध्य पूर्व विवाद के बढ़ने के बाद से, जोखिम प्रबंधन निधि का निरंतर प्रवाह डॉलर सूचकांक (DXY) के आंशिक तरलता समर्थन के रूप में काम कर रहा है। हालांकि, बाहरी घटनाओं द्वारा संचालित इस मजबूती ने लंबे समय तक आधारभूत मूल्यांकन पर डॉलर की अधिक आकलित स्थिति को छुपा दिया है। मैक्रोइकॉनॉमिक्स के ऐतिहासिक अनुभव फ्रेमवर्क के अनुसार, जब एकल प्रमुख मुद्रा का प्रभावी विनिमय दर उसके दीर्घकालिक उचित मूल्य से 20% के सीमा से दूर होती है, तब अक्सर 5 से 6 वर्षों का औसत पुनरावृत्ति चक्र ट्रिगर होता है। यद्यपि वर्तमान डॉलर सूचकांक 2022 सितंबर में फेडरल रिजर्व द्वारा आक्रामक ब्याज बढ़ोतरी के कारण बनाए गए उच्चतम स्तर से लगभग 10% कम है, लेकिन बिना आगे उल्लेखनीय ब्याज दर अंतर लाभ के बनाए रखने के आधारभूत गतिशीलता कमजोर हो रही है। यदि भविष्य में भू-राजनीतिक जोखिम प्रबंधन भावना में वास्तविक कमी होती है, तो डॉलर संपत्ति को प्रमुख पूंजी निकासी और विनिमय दर संशोधन दबाव का सामना करना पड़ सकता है।
स्थैतिक प्रभाव के तहत मौद्रिक नीति सीमा
मैक्रोइकॉनॉमी वर्तमान में कुल आपूर्ति वक्र के बाईं ओर स्थानांतरण की गंभीर चुनौती का सामना कर रही है। मध्य पूर्व की स्थिति द्वारा कच्चे तेल और प्राकृतिक गैस आपूर्ति श्रृंखला में व्याघात के साथ, हाल के वर्षों में प्रमुख आर्थिक इकाइयों द्वारा लागू किए गए टैरिफ अवरोध एक विशिष्ट स्थैतिक प्रभाव स्रोत का निर्माण कर रहे हैं। इस इनपुट लागत में वृद्धि और संरचनात्मक मुद्रास्फीति चिपचिपापन के कारण, 2% दीर्घकालीन मूल्य लक्ष्य की प्राप्ति की दिशा में रास्ता अत्यंत संकरा हो गया है। इस मैक्रो धारणा में, फेडरल रिजर्व की नीति सहिष्णुता का स्थान काफी संकीर्ण हो गया है। यदि ऊर्जा कीमतों की उच्च स्थिति अनिवार्य रूप से कोर उपभोक्ता मूल्य सूचकांक (CPI) और सेवा क्षेत्र मुद्रास्फीति को प्रभावित करती है, तो केंद्रीय बैंक को आर्थिक वृद्धि की मंदी और मुद्रास्फीति को नियंत्रित करने के बीच कठिन विकल्प चुनने पड़ सकते हैं। रोगॉफ के विश्लेषण से पता चलता है कि मुद्रास्फीति की अपेक्षाओं को पूर्णत: खोलने से रोकने के लिए, मध्यकाल में नाममात्र दरें बाजार की अपेक्षाओं के अनुरूप नहीं गिर सकती हैं, बल्कि इससे अधिक चुनौतीपूर्ण स्तर पर बने रहने की संभावना है।
बाजार की भावना और टेल रिस्क्स का असंगति
वर्तमान वित्तीय बाजार मूल्य निर्धारण लॉजिक वास्तविक मैक्रो टेल रिस्क्स से काफी दूर है। रोगॉफ ने निवेशकों के भू-राजनीतिक संघर्ष के जल्दी समाप्ति पर अव्यवहारिकता की भावना को "नादानी" कहा है। यह अति आशावाद आंशिक रूप से बाजार की वैश्विक केंद्रीय बैंकों के साथ मंदी विकल्प की पथ निर्भरता से उत्पन्न हुआ है, जो मानता है कि कोई भी बाहरी तनाव अंततः ठीक किया जाएगा या तरलता से हेज किया जाएगा। हालांकि, इस बार प्रभु-राजकीय देशों की सीधी भागीदारी से उत्पन्न भू-राजनीतिक घर्षण अत्यधिक अप्रत्याशितता और दीर्घकालिकता के साथ आता है। उस धारण के अंदर कि "सब ठीक हो जाएगा," कच्चे तेल बाजार में आपूर्ति और मांग की नाजुकता और वैश्विक आपूर्ति श्रृंखला के विखंडन की प्रवृत्ति वास्तव में बिगड़ रही है। अगर स्थिति का विकास बाजार के आदर्श धारणा से आगे बढ़ जाता है, तो यह अति आशावादी उम्मीदें तीव्र परिसंपत्ति पुनर्मूल्यांकन जोखिम में तेजी से रूपांतरित हो सकती हैं, जिससे अस्थिरता में छोटी अवधि में पल्स वृद्धि हो सकती है।
