マッキンゼー、世界の1800兆ドルのバランスシートリスクを警告 価値の膨張が富の約6割を占める

• 世界の富の規模は継続的に上昇しているが、資産構造は深刻な不均衡を示している。報告によれば、2025年までに世界の資産負債表の総規模は1800兆ドルに達し、住民の富は570兆ドルに達し、年間成長率は7.3%に達する。
• 富の成長の質は厳しい挑戦に直面しており、増加の約20%のみが実体資本の蓄積に由来し、約60%の成長はインフレ率を上回る資産価格の上昇に依存している。紙上の富の評価膨張は金融の安定に潜在的なリスクをもたらしている。
• 米欧中の三大経済体の分化が激化しており、米国は財政拡張と高評価リスクに直面し、欧州は長期停滞にあり、中国は不動産市場の調整と債務構造の転換を経験している。

評価膨張が実体資本の蓄積不足を覆い隠す

マッキンゼーの最新の報告によると、世界の資産負債表の拡張は主に資産価格のプレミアムによって推進されており、実体生産性の向上によるものではない。2025年までに、世界の住民の富は570兆ドルに上昇し、前年比で7.3%の増加を示している。しかし、1800兆ドルの世界の資産負債総量の中で、実体資本形成の貢献率はわずか20%であり、約60%の増加はインフレを超える資産評価の拡張から来ている。市場が価格修正に直面した場合、仮想の富の蒸発は金融システムの流動性に予想外の衝撃を与える可能性がある。

米欧中の三大経済体の構造的分化

世界の主要経済体の政策路線と基本的な状況が加速して分化している。米国は企業利益がGDP比で2000年の倍に達することで成長を維持しているが、政府の債務率はGDPの120%を超えており、AI生産性革命の約束に高度に依存している。欧州は投資の勢い不足と高貯蓄率により低成長の停滞に陥っている。中国は資産負債表のデレバレッジを継続し、不動産市場の調整と高債務水準が政策の重心を内需消費駆動に加速して転換させている。

資産負債表再均衡の四つのシナリオ

世界の富の構造再均衡は四つの潜在的なシナリオに直面する。最も理想的な道筋は生産性の加速に依存して高評価を消化することである。第二の道筋は長期的な構造的インフレが債務の実質価値を希薄化することである。第三の道筋は低金利下での経済の長期停滞を示す。極端なシナリオは資産価格の急激な調整が引き起こす強制的なリセットである。市場の価格設定は米国の高評価の持続性、欧州の投資回復状況、中国の消費転換のペースに依存する。

市場のリスク嗜好と再均衡の価格設定ロジック

世界の資産負債表が圧力を受ける中で、クロスアセットのボラティリティが再評価される可能性がある。もし米連邦準備制度理事会（Fed）の金利政策と高財政赤字が共鳴するならば、ドルと米国債の利回り曲線は構造的な再編を迎えるだろう。同時に、実体経済が紙上の富を支える力が不足していることは、株式市場と信用債のスプレッドがマクロショックに対する耐性を弱めていることを意味する。投資家は異なる再均衡シナリオ下での資産の連動効果に対して防御的な配置を行う必要がある。