모건 스탠리는 최신 보고서에서 유럽 에너지 부문이 2025년 4분기에 뚜렷한 "속도 감소"를 맞이할 가능성이 있다고 지적했습니다. 업계의 총 순이익은 전분기 대비 15%에서 20% 감소할 것으로 예상되며, 이는 연 초의 개선 추세와 반전되는 것입니다.
이익 전망 약화: 세 가지 압력이 중첩
이러한 수익 압박은 단일 요인에 의해 발생한 것이 아니라, 가격 하락, 기대에 미치지 못한 거래 비즈니스 성과, 그리고 연말에 일반적으로 발생하는 몇몇 일회성 프로젝트의 공동 작용에 기인한다고 이 회사는 생각합니다.
이 프레임워크 내에서 원유 및 가스 가격에 대한 상류의 민감도가 다시 확대되었으며, 거래 및 최적화 수익이 충분한 완충 역할을 하지 못했습니다.
가격 측면: 브렌트, TTF 및 LNG 평균 가격 하락
모건 스탠리는 4분기 동안 브렌트 원유, 네덜란드 TTF 천연가스 및 글로벌 LNG 가격이 전분기 대비 약 8%에서 9% 하락했다고 지적하며, 이것이 상류 부문의 이익을 직접적으로 억제할 것으로 예상합니다.
비록 미국 헨리 허브 천연가스 가격이 전분기 대비 약 32% 상승했지만, 이 회사는 유럽 기업들이 이에 대한 노출이 제한적이며, 주로 BP와 레프솔 같은 소수 기업에 집중되어 있다고 강조합니다.
거래 및 정제: 중기 정제 개선, 그러나 "포착도" 제한적
보고서는 정유 이익률이 분기 중반 한동안 강세를 보였지만, 기업 거래 업데이트를 보면 여러 회사의 이 개선 "실현 정도"가 높지 않을 수 있다고 언급했습니다.
또한 연말 거래 활동은 일반적으로 둔화됩니다. 모건 스탠리는 셸과 BP 모두가 4분기 거래 및 최적화 수익이 "중립에서 약세" 범위에 있을 것으로 예상하면서 거래 비즈니스가 가격 하락 압박을 상쇄하기 어렵다고 말했습니다.
현금흐름 및 자사주 매입: 약 80억 달러의 자유 현금흐름, 일부 회사는 중단 버튼을 누를 수도 있음
주주 보상과 현금흐름 비교에서, 모건 스탠리는 해당 분기의 부문 총 자유 현금흐름을 약 80억 달러로 추정하며, 이는 혼합 채권 이자 및 임대료를 포함한 것입니다. 반면 배당금과 자사주 매입은 약 150억 달러가 될 것으로 예상합니다.
이 사이, 여러 회사는 자산 처분 수익을 통해 대차대조표 압박을 상쇄하여 순 부채가 대체로 안정적으로 유지될 것으로 예상되며, 배당금은 여전히 점진적으로 증가할 것으로 보입니다. 하지만 이 회사는 노르웨이 국영 석유 회사(Equinor)와 BP가 자산 대차대조표의 회복성을 우선적으로 유지하기 위해 자사주 매입을 잠정 중단할 수도 있다고 예상합니다.
전체적으로 모건 스탠리는 유럽 에너지 부문에 대한 "신중한" 입장을 유지하며, 상품 평균 가격 약세와 거래 부진이 단기 이익 전망을 계속 억제할 것이라고 보고 있습니다.
