- Bekas pegawai Bank of Japan (BOJ) dan profesor Universiti Tokyo, Watanabe Tsutomu, baru-baru ini memberi amaran bahawa disebabkan tekanan inflasi import yang dibawa oleh kejatuhan besar nilai yen, Bank Pusat Jepun mungkin terpaksa mempercepatkan langkah pengetatan dasar monetari tahun ini, dan kadar faedah dasar akhirnya mungkin terpaksa dinaikkan melebihi 2%. Kenyataan ini menonjolkan dilema mendalam yang dihadapi oleh pihak berkuasa monetari selepas keluar dari dasar kadar faedah negatif, iaitu pelarasan dasar tunggal sukar untuk membalikkan prestasi lemah mata wang tempatan dengan berkesan.
- Sejak 2021, kadar pertukaran yen berbanding dolar AS telah jatuh kira-kira 40%, dan terus susut hampir 13% tahun ini, mencatatkan paras terendah sejarah 161.86. Didorong oleh jangkaan ini, hasil bon kerajaan Jepun sepuluh tahun telah meningkat melebihi 1.0%, mencapai paras tertinggi dalam dua belas tahun, menunjukkan bahawa pasaran kewangan sedang mempercepatkan penilaian semula kemungkinan laluan kenaikan kadar faedah agresif oleh bank pusat.
- Dengan potensi kenaikan kadar faedah Jepun yang besar, perdagangan arbitrase yen yang telah lama bergantung kepada pasaran global kini menghadapi risiko penutupan yang serius. Sekiranya sejumlah besar dana yang dipinjam dengan kos rendah yen dilaburkan dalam saham teknologi luar negara, bon luar negara atau emas, kembali ke Jepun, struktur peruntukan pelbagai aset global akan menghadapi kejutan struktur, dan kesan limpahan ini mungkin mencetuskan pengetatan marginal kecairan pasaran kewangan global.
Tekanan Peralihan Dasar Akibat Inflasi Import
Kelemahan berterusan yen secara signifikan meningkatkan kos import Jepun dalam bidang tenaga, makanan dan bahan mentah, menyebabkan kuasa beli pengguna domestik menghadapi risiko hakisan berterusan. Jika kadar penghantaran inflasi import melebihi jangkaan, Bank Pusat Jepun mungkin terpaksa meninggalkan laluan pelarasan dasar monetari secara beransur-ansur yang asal. Penilaian semula marginal harga dasar ini akan secara langsung mendorong penyusunan semula modal rentas sempadan, menyebabkan sebahagian dana arbitrase kadar faedah memulakan aliran balik lebih awal, seterusnya membawa tekanan jualan peringkat kepada aset risiko bernilai tinggi global.
Pedang Bermata Dua Kadar Faedah Menekan Kewangan dan Keuntungan Syarikat
Jika kadar faedah dasar Jepun akhirnya melepasi ambang teras 2%, era dana murah yang telah lama bertahan akan berakhir, seterusnya memberi kesan mendalam kepada ekonomi sebenar domestik. Kos pembiayaan dan tekanan pembaharuan hutang sektor korporat akan meningkat dengan ketara, terutamanya bagi industri hartanah dan perusahaan pembuatan kecil dan sederhana yang sangat sensitif terhadap kadar faedah. Pada masa yang sama, perbelanjaan faedah bon kerajaan Jepun akan meningkat dengan ketara, yang mungkin memaksa dasar fiskal untuk membuat pertimbangan yang sukar antara pengurangan perbelanjaan awam dan peningkatan cukai struktur.
Risiko Penutupan Perdagangan Arbitrase Mengancam Kecairan Global
Yen sebagai mata wang pembiayaan kos rendah utama global telah lama menyokong rantaian perdagangan arbitrase kadar faedah rentas sempadan yang besar. Sekiranya Bank Pusat Jepun mengambil langkah kenaikan kadar faedah agresif kerana penurunan nilai mata wang yang berlebihan, penyempitan perbezaan kadar faedah AS-Jepun akan menyebabkan ruang keuntungan perdagangan arbitrase terjejas teruk. Ini mungkin mencetuskan penutupan tertumpu indeks saham utama global serta aset bon jangka pendek, aliran balik dana yang dipercepatkan ke yen akan meningkatkan kadar pertukaran mata wang, dan mencetuskan pengetatan kecairan rentas aset secara global.
Pembentukan Semula Korelasi Rentas Aset Mencetuskan Permintaan Lindung Nilai
Baru-baru ini, korelasi tradisional antara pasaran pertukaran asing dan komoditi utama seperti emas telah menunjukkan perbezaan, menunjukkan bahawa beberapa institusi pasaran sedang menguji lebih awal potensi kejutan pembekuan perdagangan arbitrase. Jika kadar pertukaran AS-Jepun mengalami penurunan mendadak dalam jangka pendek dan kenaikan kadar faedah Jepun mencetuskan pergolakan pasaran global, selera risiko aset risiko tradisional akan menurun dengan ketara. Dalam latar belakang makro ini, aset dengan sifat lindung nilai yang kuat mungkin akan menerima aliran masuk dana lindung nilai, manakala logik penetapan harga aset digital yang sangat tidak menentu juga akan menghadapi ujian kecairan yang belum pernah terjadi sebelumnya.
