Strategy mencadangkan perubahan kepada jadual pembayaran bagi instrumen pembiayaan bitcoin miliknya. Di bawah cadangan itu, empat saham keutamaan — STRF, STRC, STRK dan STRD — akan mengakru dividen setiap hari dan membayarnya pada hari bekerja berikutnya. Michael Saylor mengumumkan cadangan tersebut pada 25 September.
Pembayaran tunai yang lebih pantas mungkin mempengaruhi pilihan pelabur terhadap sekuriti berkenaan. Namun, tarikh kuat kuasa masih belum ditetapkan, dan setakat ini tiada bukti bahawa pembayaran harian akan meningkatkan permintaan, harga saham atau jumlah pembiayaan Strategy pada masa depan.
Harga dan dagangan empat saham keutamaan
Pada penutupan 24 September, STRF berharga AS$103.28 dengan jumlah dagangan 20,313 saham. STRC ditutup pada AS$98.28 dengan jumlah dagangan sebanyak 1,023,834 saham. STRK dan STRD masing-masing ditutup pada AS$73.59 dan AS$72.10, dengan jumlah dagangan 69,162 saham dan 93,762 saham.
Harga dan jumlah dagangan sehari itu hanya menjadi tanda aras pasaran sebelum cadangan diumumkan. Data tersebut tidak membuktikan bahawa dividen harian akan menghasilkan pembelian berterusan, dan tidak menunjukkan Strategy akan dapat memperoleh harga yang sama apabila menerbitkan saham baharu pada masa depan.
Pada masa ini, STRF, STRK dan STRD membayar dividen setiap suku tahun, manakala STRC membayar dividen dua kali sebulan. Kadar dividen tahunan yang dinyatakan Strategy ialah 10% bagi STRF, 12% bagi STRC dalam pengumuman terkini, 8% bagi STRK dan 10% bagi STRD.
Dividen STRF, STRC dan STRK bersifat kumulatif. Sebarang jumlah yang belum dibayar boleh terkumpul mengikut terma masing-masing. STRD pula menawarkan dividen bukan kumulatif, bermakna dividen biasa yang tidak dibayar tidak secara automatik menjadi tuntutan tertunggak.
Pembayaran dividen bagi keempat-empat siri masih perlu diisytiharkan oleh lembaga pengarah dan tertakluk kepada syarat seperti kewujudan dana yang tersedia secara sah. Bagi STRK, dividen yang telah diisytiharkan boleh dibayar secara tunai, dalam bentuk saham MSTR atau melalui gabungan kedua-duanya.
Oleh itu, perubahan kekerapan pembayaran tidak bermakna kadar pulangan tahunan meningkat. Ia juga tidak secara automatik mengubah hak undang-undang pemegang sekuriti.
Jadual pembayaran sedia ada masih berkuat kuasa
Pengaturan yang diumumkan Strategy pada 31 Ogos masih menunjukkan bahawa STRF, STRK dan STRD membayar dividen setiap suku tahun, manakala STRC membayar dua kali sebulan.
Di bawah pengumuman itu, pemegang saham yang berdaftar pada 15 September akan menerima pembayaran pada 30 September. Jumlahnya ialah AS$2.50 sesaham bagi STRF, AS$2 bagi STRK, AS$2.50 bagi STRD dan AS$0.50 bagi STRC. Pemegang STRC yang berdaftar pada 30 September pula akan menerima AS$0.50 sesaham pada 15 Oktober. Kedua-dua pembayaran STRC itu bersamaan dengan kadar dividen tahunan 12%.
Cadangan pembayaran harian belum menggantikan tarikh pembayaran yang telah diumumkan. Strategy juga belum menjelaskan cara tarikh rekod harian akan ditetapkan, bila perubahan itu akan berkuat kuasa atau kelulusan khusus yang diperlukan bagi setiap daripada empat siri tersebut.
Pelarasan terdahulu bagi STRC menunjukkan bahawa perubahan jadual tidak semestinya meningkatkan beban dividen syarikat. Pemegang STRC dan pemegang saham biasa meluluskan pada 8 Jun perubahan daripada pendaftaran dan pembayaran sekali sebulan kepada dua kali sebulan. Pengaturan itu berkuat kuasa pada 30 Jun tanpa meningkatkan kewajipan dividen syarikat.
Namun, contoh tersebut belum dapat menentukan sama ada perubahan kepada pembayaran harian bagi keempat-empat siri memerlukan pindaan terma atau kelulusan baharu.
Paras AS$100 bukan standard perlindungan modal
Pasaran sering menggunakan AS$100 sebagai garis perbandingan bagi saham keutamaan ini. Namun, paras itu bukan nilai nominal berkanun yang seragam untuk semua sekuriti berkenaan dan bukan jaminan bahawa saham akan ditebus pada harga tersebut.
Dalam dokumen bertarikh 30 Jun, Strategy menyenaraikan nilai nominal berkanun sebanyak AS$0.001 sesaham. Dokumen itu tidak menyatakan jumlah ditetapkan AS$100 bagi STRK, sebaliknya hanya mendedahkan keutamaan pembubaran sebanyak AS$100. Setiap siri lain juga mempunyai terma keutamaan masing-masing.
Ini bermakna pelabur tidak boleh menganggap bahawa sesuatu sekuriti mempunyai perlindungan modal yang seragam atau aturan penebusan tetap hanya kerana harganya hampir atau melebihi AS$100.
Jika pembayaran harian mahu mempengaruhi penilaian pasaran, pelabur masih perlu melihat sama ada mereka sanggup membayar harga lebih tinggi untuk menerima tunai dengan lebih cepat dan sama ada kecairan dagangan dapat dikekalkan.
Permintaan baharu penting untuk pembiayaan Strategy
Pembayaran tunai yang lebih kerap mungkin menjadikan saham keutamaan lebih menarik kepada sesetengah pelabur. Jika pilihan itu diterjemahkan kepada pembelian berterusan dan harga dagangan yang lebih stabil, syarat pembiayaan Strategy ketika menerbitkan saham keutamaan untuk mendapatkan dana bagi strategi bitcoinnya mungkin mendapat sokongan.
Namun, itu hanyalah satu kemungkinan dalam proses pasaran. Ia tidak bermakna kadar dividen meningkat dan tidak menambah hak tuntutan undang-undang pemegang saham.
Kedudukan tunai yang diumumkan Strategy pada 21 September menunjukkan mengapa permintaan terhadap sekuriti baharu menjadi penting. Setakat 20 September, syarikat itu mempunyai rizab dolar AS$5.04 bilion untuk membayar dividen saham keutamaan dan faedah hutang. Ia turut mempunyai tunai dolar AS$1.05 bilion untuk keperluan pengurusan dana yang lebih luas.
Pada minggu sebelumnya, Strategy menggunakan AS$57.4 juta daripada rizab dolar untuk membayar dividen saham keutamaan dan faedah. Syarikat itu juga menggunakan tunai dolar bagi membeli semula STRC bernilai AS$174 juta serta membeli 950 bitcoin pada kos AS$75.7 juta.
Dalam tempoh yang sama, Strategy tidak menjalankan penerbitan saham di pasaran dan menyatakan bahawa ia masih mempunyai kuasa untuk membeli semula saham keutamaan bernilai AS$875.1 juta. Pembelian semula boleh menyokong dagangan STRC sedia ada, tetapi ia bukan pembiayaan baharu daripada pelabur dan tidak menggantikan permintaan pasaran yang diperlukan bagi penerbitan sekuriti akan datang.
Sebelum cadangan pembayaran harian dilaksanakan, pasaran perlu melihat terma pindaan dan dokumen kelulusan yang terperinci. Selepas itu, prestasi harga, jumlah dagangan yang berterusan dan kewujudan penerbitan sebenar akan memberikan petunjuk lebih jelas sama ada pengaturan tersebut memperbaiki keupayaan Strategy mendapatkan dana bagi strategi bitcoinnya.
Buat masa ini, perubahan itu masih terhad kepada jadual pembayaran, manakala kesannya terhadap pembiayaan belum dapat disahkan.