O diretor de investimentos de renda fixa global da BlackRock, Rick Rieder, está a reduzir a exposição a ações e a direcionar capital para obrigações de elevada qualidade com rendimentos entre 7% e 8%. Embora ainda espere retornos de 10% a 12% para as ações, considera mais atrativo o rendimento disponível no mercado obrigacionista aos níveis atuais. Rieder supervisiona cerca de 2,4 biliões de dólares em ativos, e a mudança de alocação mostra como os investidores institucionais estão a reavaliar o equilíbrio entre ações e obrigações depois da subida das taxas de juro nos Estados Unidos.
A yield das Treasuries a 10 anos supera 5%
A yield das Treasuries norte-americanas a 10 anos ultrapassou 5% este mês pela primeira vez desde 2007. Em 26 de setembro, situava-se em 5,167%, enquanto a yield das obrigações do Tesouro a 30 anos atingia 5,49%.
A taxa a 10 anos influencia o custo de financiamento do Governo dos EUA e repercute-se nas taxas hipotecárias, no financiamento das empresas e nas avaliações das ações. A sua subida melhora, por isso, a atratividade relativa das obrigações, ao mesmo tempo que aumenta o custo do capital em várias áreas do sistema financeiro.
A Reserva Federal elevou a sua taxa de referência para um intervalo entre 3,75% e 4% em 16 de setembro, na primeira subida em mais de três anos. Rieder descreveu o atual contexto como “não uma crise, mas suficientemente preocupante”. Segundo o gestor, taxas de juro reais mais elevadas, combinadas com um crescimento mais lento no segmento da inteligência artificial, estão a pressionar a maioria das ações. Rieder mantém, no entanto, uma visão positiva sobre as empresas de semicondutores e de memória, devido às suas carteiras de encomendas.
Estratégia de menor duração para captar rendimento
Um fundo de rendimento gerido por Rieder oferece atualmente uma yield de 7,2% e tem uma notação de crédito A-. A maioria das obrigações da carteira vence ou atualiza a taxa no prazo de três anos, o que limita a sensibilidade dos preços caso as taxas de juro continuem a subir. Rieder também vendeu parte da exposição a títulos garantidos por hipotecas, que podem desvalorizar quando as taxas avançam.
A subida das yields do Tesouro já encareceu o financiamento imobiliário nos Estados Unidos, com as taxas hipotecárias a atingirem 7,45%. Rieder descreveu o mercado habitacional norte-americano como “congelado”, refletindo o impacto das condições financeiras mais restritivas sobre o crédito e a procura por habitação para além do mercado obrigacionista.
Taxas mais altas pressionam os juros da dívida pública
Rieder considera que a Fed não deveria continuar a subir as taxas, embora ainda antecipe mais um aumento. O gestor afirmou que cada subida de 100 pontos-base, equivalente a um ponto percentual, pode acrescentar entre 130 mil milhões e 150 mil milhões de dólares aos custos anuais de financiamento do Governo dos EUA. Com a dívida federal em níveis elevados, o efeito das alterações das taxas sobre a despesa pública está a receber maior atenção.
Os investidores não têm uma leitura única sobre o significado de yields mais altas para os mercados. Tom Lee, da Fundstrat, afirmou que a subida das yields pode beneficiar empresas com balanços mais sólidos. Rieder observou que, nas ocasiões anteriores em que a yield da Treasury a 10 anos começou em 5%, as obrigações registaram um retorno médio de cerca de 9,5% nos 12 meses seguintes.
O gestor não está a recomendar que os investidores mudem imediatamente para obrigações. O crescimento económico continua sólido, enquanto a incerteza relacionada com a guerra e a dimensão dos novos empréstimos do Governo continuam a dificultar a avaliação do cenário. Rieder acompanha os dados do emprego em busca de sinais de abrandamento da economia norte-americana. O acompanhamento em tempo real da BlackRock aponta para uma taxa de crescimento atual de aproximadamente 6,5% a 7%.
A interação entre crescimento, inflação e política da Fed mantém incerta a trajetória das taxas. As alterações na alocação de Rieder destacam o rendimento disponível nas obrigações com yields mais elevadas, mas deixam o próximo movimento dos juros dependente dos dados económicos que serão divulgados e das decisões de política monetária.