Em 22 de setembro de 2026, a Andrew Hill Investment Advisors (AHIA) afirmou que os mercados atravessaram o terceiro trimestre sob a pressão combinada da subida do petróleo, da inflação persistente e de taxas de juro mais elevadas. O crude WTI avançou 36,05% desde 1 de julho, para 99,25 dólares por barril, enquanto a taxa dos fundos federais subiu para um intervalo entre 3,75% e 4%, na primeira subida em mais de três anos. As ações continuaram a valorizar-se, apoiadas por resultados empresariais mais fortes e pelo investimento elevado em inteligência artificial (IA), mas as obrigações, o financiamento imobiliário e os custos das famílias ficaram sob pressão.
Ações, obrigações e matérias-primas seguem rumos diferentes
Até 22 de setembro, o S&P 500 Total Return Index passou de 7.499,36 pontos, em 1 de julho, para 7.764,64 pontos, uma subida trimestral de 3,54%. O Bloomberg U.S. Aggregate Bond Total Return Index recuou de 98,98 para 96,21 pontos, uma queda de 2,80% no trimestre. O ouro valorizou-se 8,14%, para 398,38 dólares.
A alteração das taxas de juro foi mais acentuada no mercado de dívida. A yield das obrigações do Tesouro norte-americano a dois anos subiu de 4,20% para 4,75%, enquanto a das obrigações a 10 anos avançou de 4,47% para 4,97%. A taxa média das hipotecas a 30 anos com taxa fixa passou de 6,49% para 6,95%.
Os custos de energia também subiram de forma expressiva. O crude WTI passou de 72,95 para 99,25 dólares por barril. O preço médio da gasolina nos Estados Unidos aumentou de 3,96 para 4,60 dólares por galão, enquanto o gasóleo avançou de 4,67 para 6,52 dólares. As subidas foram de 16,16% e 39,67%, respetivamente.
A AHIA afirmou que a subida acentuada do petróleo em julho deixou o S&P 500 praticamente inalterado. Resultados empresariais acima das expectativas ajudaram o índice a ganhar cerca de 1,2% em agosto, mas novas subidas das taxas de juro limitaram o desempenho em setembro. O crescimento dos lucros compensou parte da pressão sobre a economia, embora os resultados continuassem a variar bastante entre setores.
Contratação abranda, mas inflação continua acima da meta
O mercado de trabalho norte-americano continua a expandir-se, mas a criação mensal de emprego tem vindo a perder ritmo. A economia acrescentou 162.000 postos de trabalho em agosto, enquanto a taxa de desemprego se manteve ligeiramente acima de 4%. Para a AHIA, as condições do emprego afetam diretamente o consumo das famílias. A reforma da geração dos baby boomers, as alterações demográficas e uma imigração mais lenta dificultam a substituição integral dos trabalhadores que deixam o mercado.
A inflação média dos consumidores nos três meses anteriores foi de 3,4%, abaixo do pico de 4,3% registado em maio, mas ainda bem acima da meta de 2% da Reserva Federal. A inflação dos preços no produtor teve uma média de 4,8% este ano, sinalizando que os custos mais elevados suportados pelas empresas ainda podem continuar a repercutir-se nos preços de bens e serviços.
O índice de preços no consumidor avançou a um ritmo anualizado de 3,8% no segundo trimestre, enquanto alguns bens, incluindo a carne de vaca, registaram aumentos de dois dígitos. Em alguns mercados, o gasóleo atingiu 6 dólares por galão, cerca de 45% acima do nível de um ano antes.
A AHIA apontou o exemplo de uma marina em Chokoloskee, na Florida, para ilustrar de forma mais concreta a evolução dos custos das famílias: a tarifa diária para colocar uma embarcação na água aumentou de 20 para 35 dólares ao longo de vários anos. Despesas deste tipo podem influenciar a perceção dos consumidores de forma mais direta do que os dados agregados da inflação. Se o mercado de trabalho permanecer estável, a Reserva Federal continuará a ter margem para subir as taxas ou mantê-las elevadas durante mais tempo.
Yields do Tesouro pressionam obrigações de longa duração
O principal movimento no mercado obrigacionista foi a subida contínua das yields. A yield das obrigações do Tesouro a 10 anos atingiu 5% no final de setembro, enquanto a das obrigações a 30 anos subiu para o nível mais elevado desde 2004. Quando as yields sobem, os preços das obrigações já emitidas tendem a cair, contribuindo para a perda trimestral de 2,8% do Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index e pesando no desempenho da dívida ao longo do ano.
A AHIA afirmou que uma yield a 10 anos próxima de 5% poderá tornar-se uma referência para investidores que ponderem aumentar a exposição a obrigações. Os investidores estão a reavaliar o equilíbrio entre o risco de taxa de juro e o rendimento. Em algumas carteiras de clientes, a AHIA aumentou a exposição a obrigações empresariais com yields próximas de 6%.
Embora as taxas mais elevadas tenham prejudicado o desempenho de algumas obrigações de prazo mais longo, vários clientes ainda obtiveram ganhos modestos noutras posições de rendimento fixo. O Pioneer Cat Bond Fund foi o maior contributo positivo.
IA e software sustentam carteiras de ações
Os resultados empresariais continuaram a superar as expectativas dos analistas. As receitas das empresas tecnológicas cresceram 37%, enquanto as empresas de energia registaram um aumento de 26%. As receitas dos setores das comunicações, financeiro, industrial e da saúde avançaram entre cerca de 10% e 15%. Os setores dos serviços públicos e do consumo discricionário ficaram para trás, com um crescimento de receitas de 4,8% em ambos.
As ações relacionadas com a inteligência artificial foram a principal fonte de divergência durante o trimestre. Um cabaz com igual ponderação de ações de IA subiu 13,0%, enquanto um cabaz de empresas da economia tradicional caiu 8,3%, uma diferença superior a 21 pontos percentuais. As posições em software, hardware para IA e alguns investimentos estratégicos tiveram um desempenho favorável nas carteiras dos clientes.
Entre as empresas de software, a Microsoft ganhou 30%, a Blackbaud subiu 50% e a DocuSign avançou 58%. No hardware para IA, a Nvidia valorizou-se 6% e voltou a apresentar resultados fortes, enquanto a Arista Networks ganhou 16%.
Entre as restantes empresas com melhor desempenho estiveram a Automatic Data Processing, que subiu 20% com o apoio das taxas de juro mais elevadas ao seu negócio; a Okeanis Eco Tankers, que avançou 21% devido à procura por transporte de petróleo; e a produtora de ouro Newmont, que ganhou 24%. As posições de longo prazo em Apple e Garmin valorizaram-se 15% e 16%, respetivamente.
As posições ligadas à energia elétrica compensaram parte destes ganhos. A Nextpower caiu 35% e a GE Vernova recuou 21%. A GE Aerospace perdeu 16% com o enfraquecimento das viagens aéreas. Os resultados mostram como empresas ligadas à energia, às infraestruturas e aos setores cíclicos continuam expostas às alterações nas taxas de juro, nos preços das matérias-primas e na procura, mesmo quando os principais índices acionistas sobem.
Investimento em IA cresce enquanto centros de dados enfrentam limites
A AHIA afirmou que o investimento em infraestruturas de inteligência artificial é atualmente um contributo importante para o crescimento económico. O produto interno bruto cresceu 2,1% no segundo trimestre, em linha geral com a tendência de longo prazo, mas o crescimento poderia ter ficado próximo de zero sem o investimento em larga escala na IA. A despesa com capacidade computacional, centros de dados e equipamentos relacionados deverá continuar no quarto trimestre. O mercado concentra-se cada vez mais na possibilidade de o ritmo do investimento abrandar em 2027 e 2028.
A questão central é saber quando a nova capacidade computacional começará a acompanhar a procura. À medida que a despesa de capital coloca mais recursos em operação, as infraestruturas de IA poderão aproximar-se de um ponto de maior equilíbrio entre a oferta e a procura. Ao mesmo tempo, a construção de centros de dados levanta preocupações relacionadas com poluição atmosférica, ruído, impactos ambientais, consumo de água e capacidade da rede elétrica. As aprovações das comunidades e as avaliações regulatórias poderão, por isso, ganhar maior peso.
A AHIA utiliza o Microsoft Copilot, o ASKB da Bloomberg e outros agentes de IA especializados para acelerar a investigação e a análise. O passo seguinte é automatizar mais tarefas repetitivas. A IA já é utilizada no desenvolvimento de software, na análise documental e de conformidade, na deteção de fraude, na pesquisa de informação e no desenvolvimento de medicamentos. A Eli Lilly e a Vertex Pharmaceuticals também recorrem a tecnologias relacionadas na investigação biotecnológica e farmacêutica.
Os principais riscos identificados pela AHIA estão relacionados com cibersegurança, aplicações de defesa e autonomia dos modelos. Ferramentas concebidas para impedir o cibercrime também podem ser utilizadas por atacantes. Sistemas autónomos não tripulados e aplicações militares de IA podem criar riscos adicionais de segurança.
Alguns executivos do setor da IA defenderam que o lançamento de produtos e modelos destinados aos consumidores deveria abrandar. Os novos modelos podem ajudar a melhorar a geração seguinte, tornando mais difícil para reguladores e empresas identificar rapidamente problemas caso os objetivos de desenvolvimento ou os mecanismos de controlo se desviem. A AHIA prevê que os lançamentos possam abrandar e que a supervisão regulatória aumente, embora uma regulação excessiva possa afetar a posição dos Estados Unidos na concorrência global em IA.
Comércio e transição energética alteram as condições de mercado
A AHIA identificou os preços mais elevados do petróleo, as novas tarifas e as taxas de juro elevadas como pressões centrais sobre a economia. Alterações nas relações comerciais, perturbações no transporte de mercadorias e tensões entre parceiros comerciais tradicionais podem aumentar os custos dos fatores de produção, repercutindo-se na inflação, nas taxas de juro e no mercado obrigacionista.
As mudanças estruturais nos mercados globais de energia e automóveis também estão a afetar a procura de petróleo. A China expandiu fortemente a capacidade solar nos últimos anos, com novas instalações e capacidade total em 2025 muito acima dos níveis dos Estados Unidos e da Europa. Os veículos elétricos representam atualmente cerca de 62% das vendas de veículos na China. O analista Mike McGlone afirmou que a menor dependência chinesa do petróleo poderá limitar uma nova pressão ascendente sobre os preços do crude.
Ao mesmo tempo, os investidores estrangeiros detêm uma parcela menor das obrigações do Tesouro norte-americano, e a menor participação de alguns países nos leilões do Tesouro poderá ser um dos fatores por detrás das yields mais elevadas. As alterações nos preços do petróleo, nos fluxos comerciais e na procura por dívida do Tesouro estão a interagir de forma a manter a inflação e as taxas de juro no centro da formação de preços dos ativos no quarto trimestre.
AHIA privilegia rendimento e liquidez no quarto trimestre
A AHIA afirmou que as taxas de juro mais elevadas alteraram o equilíbrio entre ações e obrigações. As taxas elevadas reduzem o valor das obrigações em circulação, mas as yields das novas aquisições estão agora próximas do limite superior do intervalo observado nas últimas duas décadas. As yields das obrigações empresariais com elevada qualidade de crédito ultrapassaram 6%, enquanto as obrigações municipais isentas de impostos ofereceram rendimentos superiores a 4%, o que pode favorecer um aumento gradual da alocação a rendimento fixo.
A mais longo prazo, as ações continuam a oferecer potencial de retorno, mas os mercados enfrentam no curto prazo taxas mais elevadas, consumo das famílias mais contido, a possibilidade de abrandamento da construção de infraestruturas de IA e alterações nas condições do comércio global. Por isso, a AHIA mostra-se inclinada a manter mais liquidez, criando uma reserva contra a volatilidade e preservando capacidade de resposta enquanto os preços dos ativos se ajustam.
Para os investidores, as variáveis decisivas do quarto trimestre não se limitam à direção de um único índice. Os preços do petróleo, o emprego, a inflação, as yields do Tesouro e a despesa de capital em IA continuarão interligados, influenciando o desempenho das obrigações e das ações.